报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - B站24全年实现营收268.3亿元，同比增长19%，全年Non - GAAP净利润亏损0.39亿元，同比收窄99%；24Q4实现营收77.3亿元，毛利润27.9亿元，同比增长68%，毛利率同比增加10.0pct达36.1%，实现连续第10个季度环比提升，Non - GAAP净利润为4.5亿元，实现单季度全面盈利 [2][4] 各部分总结 收入端 - 24Q4广告业务收入23.9亿元，同比增长24%，得益于B站高质量用户、“一横N纵”战略及自研AIGC营销素材生成工具 [7] - 24Q4增值服务业务收入30.8亿元，同比增长8%，用户粘性高，截至24Q4正式会员达2.58亿，同比增长12%，第12个月留存率约80%，大会员达2270万，年度订阅或自动续订用户超80% [7] - 24Q4移动游戏业务收入18.0亿元，同比增长79%，因《三国：谋定天下》表现亮眼，预计2月22日上线第6赛季，25下半年或将推出繁体中文版，还有其他游戏在版号申请中 [7] - B站凭借独特数据资源优势有望结合AI技术推出系列AI应用 [7] 经营数据 - 社区生态持续繁荣，24Q4 DAU达1.03亿，MAU达3.40亿，日均使用时长99分钟 [7] - 社区持续健康增长，24Q4日均视频播放量同比增长14%，达48亿次，近310万UP主获收入，通过花火商单获收入的UP主数量+33%，通过视频及直播带货获收入的UP主数量+68% [7] - 25年成为春晚独家弹幕视频平台，除夕日活同比涨20%，春晚点播观看人数超3700万 [7] 利润端 - 24Q4毛利润同比增长68%达27.9亿元，毛利率同比增加10.0pct达36.1%，实现连续10个季度环比提升，24Q4销售费用同比+10%，研发开支同比大幅下滑（ - 31%） [7] - 24Q4 Non - GAAP净利润4.5亿元，再次实现单季度盈利，经营现金流净额为14.01亿元，实现连续6个季度正向经营现金流 [7]