报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年卫星化学全年业绩大增，α - 烯烃项目加速推进，预计2025 - 2027年归母净利润分别为76.01、99.25、122.30亿元，维持“买入”评级 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年3月25日，收盘价21.25元，近12个月最高/最低为22.11/14.75元，总股本2407百万股，流通股本2402百万股，流通股比例99.80%，总市值716亿元，流通市值715亿元 [2] 事件描述 - 3月24日晚卫星化学发布2024年报，报告期内营业收入456.48亿元，同比增长10.03%；归母净利润60.72亿元，同比增长26.77%；扣非归母净利润60.48亿元，同比增长29.45%。2024Q4单季度营业收入133.73亿元，同比增长26.10%，环比增长3.87%；归母净利润23.79亿元，同比增长70.47%，环比增长45.36%；扣非归母净利润19.6亿元，同比增长48.96%，环比增长5.7% [5] 业绩情况 - 2024年公司业绩同比大幅增长，功能化学品/高分子材料/新能源材料全年贡献毛利44.17亿元/42.02亿元/1.87亿元，毛利率同比+4.78pct/+5.49pct/-14.54pct，综合毛利率23.57%，同比+3.73pct [6] - 2024Q4下游回暖抵消原料上涨影响，美国天然气及乙烷价格旺季回升，乙烷季度均价22.54美分/加仑，环比+43.29%，丙烷均价5144元/吨，环比+0.05%，丙烯酸季度均价环比涨幅441元/吨，乙二醇逐季回暖 [6] 产业链与研发 - 报告期内公司完成多个项目建设和投产，建成年产10万吨乙醇胺装置，2024年7月年产80万吨多碳醇项目一次开车成功，形成丙烯酸及酯上下游完整产业链闭环，还加快平湖与嘉兴基地新建丙烯酸产能建设 [7] - 公司将投入研发100亿元，金属有机功能材料催化剂等研发成果达工业转化条件，2024年5月未来研发中心开工建设，构建全球“1 + N”化学新材料研发创新平台，丙烯酸酯功能单体等新产品进入市场 [8][9] 项目建设 - 2024年公司α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目开工，计划总投资约266亿元，采用自主研发技术，向下游延伸布局高端聚烯烃170万吨、聚乙烯弹性体60万吨、聚α - 烯烃3万吨，预计2026 - 2027年投产，届时乙烯当量产能翻倍 [9] - 公司拟与EPS旗下公司签订6艘ULEC原料运输船舶租赁协议，租约15年，船舶预计2027年内交付，此前已披露拟与SINOGAS洽谈6艘VLEC原料运输船舶租赁协议，租约15年，租金总额17亿美元，预计2026年交付，两批共12条乙烷运输船保障项目乙烷运力 [9] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为76.01、99.25、122.30亿元（2025 - 2026年原值为69.97、96.43亿元），对应PE分别为9.42、7.21、5.85倍，维持“买入”评级 [10] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|45648|53902|63036|72076| |收入同比（%）|10.0|18.1|16.9|14.3| |归属母公司净利润（百万元）|6072|7601|9925|12230| |净利润同比（%）|26.8|25.2|30.6|23.2| |毛利率（%）|23.6|22.8|24.6|25.9| |ROE（%）|20.0|20.8|21.9|21.7| |每股收益（元）|1.80|2.26|2.95|3.63| |P/E|10.44|9.42|7.21|5.85| |P/B|2.09|1.96|1.58|1.27| |EV/EBITDA|6.40|5.46|4.00|2.95| [11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E的相关数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目及对应变化情况，还呈现了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率以及每股指标和估值比率 [13]