报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司短期面临医美行业景气度回落以及溶液类产品步入成熟期等压力，但丰富的产品储备、较强的渠道掌控能力以及外延+海外扩展的可能性将助力公司跨越周期，看好长期发展 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价187.61元，总股本3.03亿股，流通股本2.09亿股，总市值568亿元，流通市值391亿元，52周内最高/最低价为349.92/134.05元，资产负债率5.4%，市盈率21.82，第一大股东为简军 [3] 事件回顾 - 公司2024年年报显示，报告期实现营收30.3亿元，同比+5.4%，归母净利润为19.6亿元，同比+5.3%；24Q4预计实现营收6.5亿元，同比-7.0%，归母净利润为3.7亿元，同比-15.5%；公司公布24年利润分配预案，拟每10股派发现金红利38元（含税） [4] 事件点评 - 2024年公司溶液类产品/凝胶类产品收入分别为17.4亿元/12.2亿元，分别同比+4.4%/5.0%，销量分别为635万支/89万支，分别同比+23.4%/-11.2%；溶液产品受益于合规化以及水光景气度销量快速增长，嗨体2.5ml产品占比提升拖累均价；凝胶类产品以均价提升驱动增长，得益于“濡白+如生”产品销售占比提升 [5] 财务指标分析 - 2024年毛利率同比-0.5pct至94.6%，其中溶液类产品/凝胶类产品毛利率分别-0.7pct/+0.5pct至93.8%/98.0%，溶液类产品受结构影响毛利率下降，拖累整体毛利率；2024年销售/管理/研发费用率分别+0.1/-1.0/+1.3pct至9.1%/4.1%/10.0%，持续加大研发投入；24年归母净利率同比-0.1pct至64.7%，保持高位；24Q4公司毛利率/归母净利率分别同比-0.5pct/-5.7pct至94.6%/57.2%，销售费用率及研发费用率提升拖累整体净利率 [6] 产品储备与扩展 - 公司储备多款重磅产品，2024年10月用于颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸纳凝胶获得3类医疗器械，预计今年上市；米诺地尔搽剂、利多卡因丁卡乳膏、注射用A型肉毒毒素上市许可申请进入审评阶段；2025年3月拟收购韩国公司REGEN Biotech,inc.，收购将增强公司在再生领域的综合竞争力，同时有助于公司全球化布局，有望打开海外市场 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为21.3亿元/23.8亿元/27.2亿元，对应PE为27倍/24倍/21倍 [7] 财务报表与比率 - 给出2024 - 2027年预计的财务报表数据，包括营业收入、营业成本、各项费用、利润等，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率数据 [13]