报告公司投资评级 - 维持公司“增持 - A”投资评级 [4][10] 报告的核心观点 - 公司 2024 年受突发事故影响产销量下滑、售价回落、毛利率降低，但 2025 年产销量预计恢复，内生外延成长有空间，且市值管理多措并举，投资价值仍较强 [6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 2025 年 3 月 24 日收盘价 8.73 元，年内最高/最低 15.05/7.84 元，流通股/总股本 24.69/24.75 亿 A 股，流通 A 股市值 215.57 亿元，总市值 216.08 亿元 [2] - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.96 元，摊薄每股收益 0.96 元，每股净资产 11.83 元，净资产收益率 8.72% [2] 事件描述 - 2024 年公司实现营业收入 302.81 亿元，同比 - 4.25%；归母净利润 23.50 亿元，同比 - 41.41%；扣非后归母净利润 23.40 亿元，同比 - 41.27%；基本每股收益 0.9616 元/股，加权平均净资产收益率 9.72%，同比减少 4.45 个百分点；经营活动产生的现金流量净额 57.23 亿元，同比 - 6.80%；截至 2024 年 12 月 31 日，总资产 766.64 亿元，同比 - 1.75%，净资产 261.64 亿元，同比 - 2.19% [6] 事件点评 - 突发事故影响公司煤炭产销量，2024 年原煤产量 2753 万吨，同比下降 318 万吨（ - 10.35%）；商品煤销量 2720 万吨，同比下降 383 万吨（ - 12.34%）；冶炼精煤产、销量分别 1195.20/1195.58 万吨，同比分别变化 - 5.78%/- 5.38%；精煤产率 43.41%，同比提高 2.1 个百分点 [6] - 平均售价有所回落，毛利率降低，2024 年平顶山产主焦煤、1/3 焦煤车板价平均价格分别同比 - 4.91%和 - 6.85%，公司商品煤营收折合吨煤售价同比 + 7.11%，但产销量下滑及事故整改影响，吨煤销售成本提高，商品煤整体毛利率同比降低 3.6 个百分点 [7] 未来展望 - 2025 年安排原煤产量计划 3093 万吨，精煤产量计划 1230 万吨，同比分别变化 + 12.35%和 + 2.88%；2025 年 1 月收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司 60%股权，折合权益产能 72 万吨/年；2024 年 10 月竞拍的探矿权未来开发提供内生成长；控股股东承诺解决同业竞争问题，资产注入承诺明确，外延成长有空间 [8] 市值管理 - 截至 2025 年 2 月 28 日，已累计回购股份 78,741,992 股，占总股本比例 3.18%，拟用于股权激励或员工持股计划；根据《2023 年至 2025 年股东分红回报规划》，拟每年现金分配利润不少于当年合并报表可供分配利润的 60%，2024 年拟每 10 股派发现金股利 6.0 元（含税），共派 14.17 亿元，占归母净利润 60.31% [9] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.00、1.16、1.38 元，对应 3 月 24 日收盘价 8.73 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 8.8、7.5、6.3 倍，维持“增持 - A”投资评级 [10] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|31,561|30,281|31,377|33,124|36,425| |YoY(%)|-12.4|-4.1|3.6|5.6|10.0| |净利润(百万元)|4,003|2,350|2,464|2,869|3,413| |YoY(%)|-30.1|-41.3|4.9|16.4|19.0| |毛利率(%)|31.5|26.0|25.5|26.1|26.6| |EPS(摊薄/元)|1.62|0.95|1.00|1.16|1.38| |ROE(%)|14.6|8.7|8.3|9.2|10.0| |P/E(倍)|5.4|9.2|8.8|7.5|6.3| |P/B(倍)|0.9|0.9|0.8|0.8|0.7| |净利率(%)|12.7|7.8|7.9|8.7|9.4|[12]