报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年植保行业低景气，农药价格下跌致公司业绩承压，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测 [1][2][4] - 辽宁优创一期一阶段已产出合格产品，行业景气复苏时公司有望受益 [3] 公司业绩情况 - 2024年营收104.35亿元，同比减9.09%；归母净利润12.02亿元，同比减23.19%；扣非后归母净利润11.63亿元，同比减22.81% [1] - 2024Q4单季度营收24.19亿元，同比增9.76%，环比增4.41%；归母净利润1.76亿元，同比减13.71%，环比减32.91% [1] 业务营收与毛利率 - 2024年原药业务营收64.18亿元，同比减13.1%，毛利率27.7%，同比降2.45pct [2] - 2024年制剂业务营收15.45亿元，同比减7.8%，毛利率29.8%，同比增2.39pct [2] 费用情况 - 2024年销售费用小幅增1.0%，管理费用和研发费用同比分别减9.6%和14.3%，财务费用减约659万元 [2] - 2024年销售期间费用率约9.52%，同比减0.13pct [2] 项目进展 - 2024年辽宁优创一期第一阶段项目建成并调试生产，功夫菊酯等品种已产出合格产品 [3] - 截至2024年底，针对辽宁优创一期项目已投入27.8亿元，占总预算80% [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为13.78（前值15.90）/16.25（前值19.28）/19.10亿元 [4] 财务报表预测 利润表 - 2025 - 2027年预计营业收入分别为116.93/132.17/147.19亿元，营业成本分别为88.93/99.45/109.84亿元等 [10] 现金流量表 - 2025 - 2027年预计经营活动现金流分别为12.02/27.63/31.14亿元等 [10] 资产负债表 - 2025 - 2027年预计总资产分别为199.02/207.22/215.96亿元，总负债分别为82.57/77.68/71.05亿元等 [11] 指标预测 盈利能力 - 2025 - 2027年预计毛利率分别为23.9%/24.8%/25.4%等 [12] 偿债能力 - 2025 - 2027年预计资产负债率分别为41%/37%/33%等 [12] 费用率 - 2025 - 2027年预计销售费用率均为2.00%等 [13] 每股指标 - 2025 - 2027年预计每股红利分别为0.78/0.92/1.08元等 [13] 估值指标 - 2025 - 2027年预计PE分别为16/14/12，PB分别为1.9/1.7/1.5等 [5][13]