报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年美图公司总收入33.4亿元，同比增长23.9%，经调整归母净利润5.86亿元，同比增长59.2%，自2019年以来连续六年净利润正增长，毛利率68.7%，同比+7.3pct [4] - 全球化布局加速，海外用户增长明显，截至2024年全球月活用户达2.66亿，同比增长6.7%，海外用户9451万，同比增长21.7% [5] - AI带动付费渗透率提升，盈利能力提升，截至2024年付费订阅用户数约1261万创历史新高，同比增长约38.4%，订阅渗透率约为4.7% [6] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为41.05/49.85/58.99亿元，同比增长22.9%、21.4%、18.3%，NON - IFRS归母净利润为9.04/11.95/14.74亿元，同比增长54.2%、32.2%、23.3% [7] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩 - 2024年总收入33.4亿元，同比增长23.9%，经调整归母净利润5.86亿元，同比增长59.2%（不含出售加密货币一次性收益），毛利率68.7%，同比+7.3pct [4] 分业务业绩 - 影像与设计产品业务收入20.9亿元，同比增长57.1%；广告业务收入8.5亿元，同比增长12.5%；美业解决方案业务收入3.8亿元，同比下降32%；其他业务收入1710万元 [4] 全球化布局 - 截至2024年，美图全球月活跃用户达2.66亿，同比增长6.7%，海外用户9451万（占比35.6%），同比增长21.7% [5] - 美颜相机“AI换装”功能带动海外新增用户超2000万，全球月活突破7200万，登顶12个国家APP store总榜榜首 [5] - 2024年4月，“AI绘画”助力Wink登顶肯尼亚App Store总榜；11月，“AI发型”推动美图秀秀海外版登顶印尼App Store总榜 [5] - 公司在美国、悉尼等地组建本地化团队，针对海外市场推出生产力工具，计划加大国际市场投放 [5] AI带动付费情况 - 截至2024年，美图付费订阅用户数约1261万创历史新高，同比增长约38.4%，订阅渗透率约为4.7%，美图设计室单产品收入近2亿元 [6] - 开拍上线首年登顶口播赛道MAU榜首，订阅渗透率达12.8% [6] - 公司优化业务结构，聚焦影像设计产品，调整美业解决方案业务，提升整体利润率 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为41.05/49.85/58.99亿元(25 - 26年前值45.77/56.24亿元)，同比增长22.9%、21.4%、18.3% [7] - 预计NON - IFRS归母净利润为9.04/11.95/14.74亿元(25 - 26年前值8.28/10.74亿元)，同比增长54.2%、32.2%、23.3% [7] - 维持“买入”评级 [7] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（千元）|3,340,761|4,105,157|4,984,656|5,899,324| |收入同比（%）|23.9%|22.9%|21.4%|18.3%| |归母净利（NON - IFRS，千元）|586,167|903,996|1,195,433|1,473,790| |归母净利（NON - IFRS）同比|59.2%|54.2%|32.2%|23.3%| |毛利率（%）|69%|73%|74%|75%| |EPS（元）|0.18|0.18|0.24|0.31| |PE|39.86|25.85|19.54|15.85| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据及变化情况，如流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等 [11] - 财务比率方面，净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率等回报率指标及营业总收入增长率、EBIT增长率等增长率指标呈现不同变化趋势 [11] - 资产管理能力指标如应收款项周转天数、应付款项周转天数等及偿债能力指标如资产负债率、流动比率等也有相应数据体现 [11]