报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [5][8] 报告的核心观点 - 公司发布2025年限制性股票激励计划草案，彰显中长期发展信心，全面考核扣非归母净利润增长、盈利质量与新产品销售占比 [1][2] - 公司持续推进产品结构优化与芯片自研，新产业基地已于2024年年底达产，为营收净利润释放奠定基础 [3] - 公司深度绑定国内头部CSP客户，随着2025年国内BBAT AI Capex投入增加，业绩有望加速释放 [8] - 公司作为国内数通光模块龙头，随着国内AI需求订单持续落地，有望带动业绩加速增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 股权激励计划 - 2025年3月24日晚间发布草案，拟向不超985名对象授予1507万股，占总股本1.90%，授予价格28.27元/股 [1] - 分三期解锁，以2023年业绩为基数，2025 - 2027年扣非归母净利润复合增速不低于6%/7%/8%，对应净利润分别为6.35亿元/6.92亿元/7.68亿元；净资产收益率不低于8.9%；新产品销售收入占比不低于23% [2] - 预计首次授予1357万股总摊销费用2.52亿元，2025 - 2029年分别摊销0.53亿元/0.91亿元/0.66亿元/0.33亿元/0.09亿元 [2] 产品与产能 - 2025年3月推出搭载3nm DSP芯片的1.6T OSFP224 DR8光模块，展示800G全场景产品生态矩阵 [3] - 具备中低速光芯片规模量产与自供能力，加大光芯片研发投入，加强DSP芯片外部供应链合作 [3] - 2024年12月高端光电子器件产业基地达产，推进400G、800G AI数据中心用高速光模块生产 [3] 财务数据与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|6912|6061|7944|10728|12711| |同比增长|7%|-12%|31%|35%|18%| |营业利润(百万元)|686|657|872|1272|1635| |同比增长|11%|-4%|33%|46%|29%| |归母净利润(百万元)|608|619|816|1182|1514| |同比增长|7%|2%|32%|45%|28%| |每股收益(元)|0.77|0.78|1.03|1.49|1.91| |PE|59.8|58.7|44.6|30.8|24.0| |PB|5.9|4.3|3.9|3.5|3.0| [9] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为 - 19%、74%、23%，相对表现分别为 - 18%、57%、12% [7]