报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 卫星化学2024年业绩亮眼，新项目投产叠加价差改善使24Q4业绩创新高，α - 烯烃高端新材料项目有序推进支撑中长期成长，持续加大研发投入提升核心竞争力，积极加大海外布局开拓全球市场，预计2025 - 2027年归母净利润分别为74.95/101.02/125.92亿元，维持“买入”评级 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入456.48亿元，同比+10.03%；归母净利润60.72亿元，同比+26.77%；加权平均净资产收益率21.87%，同比增加2.18个百分点；销售毛利率23.57%，同比增加3.73个百分点；销售净利率13.28%，同比增加1.75个百分点 [6] - 2024Q4实现营收133.73亿元，同比+41.69%，环比+3.87%；归母净利润23.79亿元，同比+75.09%，环比+45.36%；平均净资产收益率8.19%，同比增加2.62个百分点，环比增加2.14个百分点；销售毛利率27.11%，同比增加4.09个百分点，环比增加3.49个百分点；销售净利率17.76%，同比增加4.62个百分点，环比增加5.06个百分点 [6] 业绩提升原因 - 新项目效益释放，10万吨/年乙醇胺、80万吨/年多碳醇等新项目效益陆续释放 [6] - C2产品价差改善，2024年聚乙烯 - 乙烷/环氧乙烷 - 乙烷/乙二醇 - 乙烷平均价差分别为4893/4134/2505元/吨，同比+10.78%/+21.77%/+46.70%；2024Q4丙烯酸 - 丙烷/聚乙烯 - 乙烷价差分别为2020/4917元/吨，环比+28.26%/+2.33% [6] 项目进展情况 - α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目一阶段预计2025年底中交，2026年初投产；二阶段预计2026年底建成，2027年初投产 [6] - 项目配套乙烷船均已下单，一阶段6艘VLEC乙烷船预计2026年初交付；二阶段8艘ULEC乙烷运输船已分两批下单建造 [6] 研发投入情况 - 2024年研发投入17.5亿元，同比增长7.7%，全球专利总数超500件，其中催化剂、新材料专利数超100件 [6] - 多项研发成果达工业转化条件，未来研发中心于2024年5月开工建设 [6] 海外布局情况 - 成立卫星寰球公司拓展海外市场，丙烯酸及酯、聚醚大单体、乙醇胺、高吸水性树脂出口量位居国内前列 [7] - 与全球超160个国家地区客户建立合作关系，产品性能获广泛认可 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为74.95/101.02/125.92亿元，EPS分别为2.22/3.00/3.74元，现价对应PE为9.55/7.09/5.68倍 [8] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|45,648|55,868|69,715|86,517| |(+/-) (%)|10.03%|22.39%|24.79%|24.10%| |归母净利润（百万元）|6,072|7,495|10,102|12,592| |(+/-) (%)|26.77%|23.43%|34.78%|24.65%| |每股收益(元)|1.80|2.22|3.00|3.74| |P/E|11.79|9.55|7.09|5.68|[9] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A - 2027E各项目数据进行了预测，涵盖流动资产、现金、交易性金融资产等多项内容 [10] - 主要财务比率涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测 [10] - 每股指标和估值比率对每股收益、每股经营现金等及P/E、P/B等进行预测 [10]