报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 对中远海控2024年年报进行点评并给出盈利预测与估值等情况 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年3月24日收盘价14.60元，一年内最高/最低为17.58/10.07元 [4] - 总市值和流通市值均为233,040.62百万元，总股本15,961.69百万股 [4] - 资产负债率42.70%，每股净资产14.70元/股 [4] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|175,448|233,859|189,223|181,179|192,509| |同比增长率（%）|-55.14%|33.29%|-19.09%|-4.25%|6.25%| |归母净利润（百万元）|23,860|49,100|26,702|21,323|21,725| |同比增长率（%）|-78.23%|105.78%|-45.62%|-20.14%|1.89%| |每股收益（元/股）|1.49|3.08|1.67|1.34|1.36| |ROE（%）|12.17%|20.92%|10.77%|8.24%|8.06%| |市盈率（P/E）|9.77|4.75|8.73|10.93|10.73| [6] 财务预测摘要 资产负债表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|185,063|186,744|191,079|202,196| |应收票据及账款（百万元）|9,148|6,817|6,527|6,935| |预付账款（百万元）|1,292|1,246|1,193|1,267| |其他应收款（百万元）|2,916|2,272|2,175|2,311| |存货（百万元）|6,332|5,838|5,837|6,204| |其他流动资产（百万元）|1,366|1,314|1,261|1,336| |流动资产总计（百万元）|206,117|204,230|208,073|220,250| |长期股权投资（百万元）|72,501|79,248|85,994|92,741| |固定资产（百万元）|165,868|166,896|170,411|176,299| |在建工程（百万元）|26,028|31,521|30,014|25,507| |无形资产（百万元）|7,377|7,121|7,095|7,289| |长期待摊费用（百万元）|544|563|570|565| |其他非流动资产（百万元）|19,037|19,495|19,966|20,187| |非流动资产合计（百万元）|291,355|304,844|314,051|322,588| |资产总计（百万元）|497,472|509,074|522,123|542,838| |短期借款（百万元）|1,704|1,304|1,304|1,304| |应付票据及账款（百万元）|86,039|82,223|82,217|87,385| |其他流动负债（百万元）|35,048|34,439|34,379|36,540| |流动负债合计（百万元）|122,791|117,966|117,900|125,228| |长期借款（百万元）|62,134|60,634|59,434|58,234| |其他非流动负债（百万元）|27,488|27,488|27,488|27,488| |非流动负债合计（百万元）|89,623|88,123|86,923|85,723| |负债合计（百万元）|212,413|206,089|204,822|210,951| |股本（百万元）|15,961|15,962|15,962|15,962| |资本公积（百万元）|32,031|32,030|32,030|32,030| |留存收益（百万元）|186,677|200,027|210,689|221,551| |归属母公司权益（百万元）|234,668|248,019|258,680|269,543| |少数股东权益（百万元）|50,391|54,967|58,621|62,344| |股东权益合计（百万元）|285,059|302,986|317,301|331,887| |负债和股东权益合计（百万元）|497,472|509,074|522,123|542,838| [8] 利润表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|233,859|189,223|181,179|192,509| |营业成本（百万元）|164,774|151,850|151,839|161,384| |税金及附加（百万元）|1,401|1,163|1,113|1,183| |销售费用（百万元）|971|786|752|799| |管理费用（百万元）|8,546|6,915|6,621|7,035| |研发费用（百万元）|1,021|826|791|840| |财务费用（百万元）|-3,733|-2,315|-2,467|-2,733| |资产减值损失（百万元）|-14|-10|-9|-10| |信用减值损失（百万元）|-68|57|54|58| |其他经营损益（百万元）|0|0|0|0| |投资收益（百万元）|4,800|4,852|4,852|4,852| |公允价值变动损益（百万元）|17|0|0|0| |资产处置收益（百万元）|146|178|155|161| |其他收益（百万元）|1,236|1,848|2,032|1,705| |营业利润（百万元）|66,997|36,924|29,614|30,767| |营业外收入（百万元）|27|25|25|25| |营业外支出（百万元）|135|135|135|135| |其他非经营损益（百万元）|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|66,890|36,815|29,504|30,657| |所得税（百万元）|11,494|5,537|4,527|5,209| |净利润（百万元）|55,395|31,278|24,977|25,448| |少数股东损益（百万元）|6,295|4,576|3,654|3,723| |归属母公司股东净利润（百万元）|49,100|26,702|21,323|21,725| |EPS(元)|3.08|1.67|1.34|1.36| [8] 现金流量表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润（百万元）|55,395|25,528|19,111|19,963| |折旧与摊销（百万元）|18,670|10,594|11,140|11,810| |财务费用（百万元）|-3,733|-2,315|-2,467|-2,733| |投资损失（百万元）|-4,800|-4,852|-4,852|-4,852| |营运资金变动（百万元）|-3,005|-857|426|6,268| |其他经营现金流（百万元）|6,785|6,853|6,774|6,447| |经营性现金净流量（百万元）|69,313|34,952|30,133|36,904| |投资性现金净流量（百万元）|-26,972|-20,335|-16,403|-16,457| |筹资性现金净流量（百万元）|-40,620|-12,935|-9,395|-9,330| |现金流量净额（百万元）|3,024|1,681|4,336|11,117| [8] 主要财务比率 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营收增长率（%）|33.29%|-19.09%|-4.25%|6.25%| |营业利润增长率（%）|102.32%|-44.89%|-19.80%|3.90%| |归母净利润增长率（%）|105.78%|-45.62%|-20.14%|1.89%| |经营现金流增长率（%）|206.53%|-49.57%|-13.79%|22.47%| |盈利能力| | | | | |毛利率（%）|29.54%|19.75%|16.19%|16.17%| |净利率（%）|23.69%|16.53%|13.79%|13.22%| |ROE（%）|20.92%|10.77%|8.24%|8.06%| |ROA（%）|9.87%|5.25%|4.08%|4.00%| |ROIC（%）|36.61%|16.12%|11.94%|11.61%| |估值倍数| | | | | |P/E|4.75|8.73|10.93|10.73| |P/S|1.00|1.23|1.29|1.21| |P/B|0.99|0.94|0.90|0.86| |股息率（%）|2.85%|5.73%|4.57%|4.66%| |EV/EBITDA|2|4|5|4| [8]