报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 金徽酒2024年业绩稳健增长，总收入30.21亿元（+18.59%），归母净利3.88亿元（+18.03%），产品结构优化，省内省外双轮驱动，经销渠道稳健，线上快速增长，但其他业务快增拖累整体毛利率 [1][2][3][4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.10/4.58/5.18亿元，增速5.64%/11.70%/13.01%，对应3月24日PE分别为24/21/19X（市值96亿元） [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公告2024年年报，2024年实现总收入30.21亿元（+18.59%），归母净利3.88亿元（+18.03%），扣非归母净利3.88亿元（+18.29%）；2024Q4实现总收入6.93亿元（+31.11%），归母净利0.55亿元（-2.05%），扣非归母净利0.51亿元（-5.83%）；每股拟派发现金红利0.50元，分红率为64.00%，考虑现金股份回购后现金分红率为113.67%；控股股东拟增持0.78 - 1.56亿元，截至2月20日，已增持0.45亿元 [1] 产品情况 - 300元以上产品快速增长，占酒类收入比例接近20%，2024年收入5.66亿元（+41.17%），24Q4收入同比+29.27%；100 - 300元核心价位带产品同增15%，2024年收入14.87亿元（+15.38%），24Q4收入同比+17.19%；100元以下产品收入8.49亿元（+3.99%），24Q4收入同比+23.84%，产品结构持续优化 [2] - 2024年公司酒类销量2.08万千升，同比+15.85%，单价69.65元/500ml，同比-0.05%，平均单价较稳健 [2] 市场情况 - 2024年公司省内、省外收入分别为22.31、6.70亿元，同比+16.14%、+14.67%，24Q4分别同比+24.50%、+10.43%，省内、省外增长稳健 [2] 渠道情况 - 2024年公司经销商、直营、线上收入分别为27.44、0.74、0.84亿元，同比+15.43%、+5.40%、+43.36%，经销渠道稳健，线上快速增长 [3] - 2024年末公司经销商共1001个（省内288个，省外713个），全年净增137个（省内16个，省外121个），24Q4净减27个（省内增加12个，省外减少39个） [3] 盈利情况 - 2024年公司毛利率为60.92%，同比-1.51pct，酒类业务毛利率62.39%，同比-0.29pct；24Q4毛利率为50.13%，同比-8.29pct，主要受低毛利其他业务快增影响 [4] - 2024年公司归母净利率为12.85%，同比-0.06pct，虽然毛利率下降拖累，但费用率下降抵消影响，净利率较稳健；24Q4归母净利率为7.95%，同比-2.69pct，主要受毛利率下降影响 [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.10/4.58/5.18亿元，增速5.64%/11.70%/13.01%，对应3月24日PE分别为24/21/19X（市值96亿元），维持“增持”评级 [5] 财务预测 - 给出2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率 [12][13]