报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺，6个月评级为增持（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 报喜鸟约3.8亿人民币收购Woolrich全球（欧洲除外）知识产权完成交割，拥有26个国家和地区相关知识产权，Woolrich集团保留欧洲地区知识产权并继续经营，报喜鸟授权其履行部分合同并收取费用，双方还签署五年产品采购与品牌咨询协议 [1] - Woolrich是美国历史悠久高端户外品牌，产品涵盖多系列，有经典产品和标志性设计元素，未来报喜鸟将与集团全面合作，筹建上海研发中心，实施多元化商业模式推动品牌全球化发展 [2] - 维持盈利预测，预计公司24 - 26年EPS分别为0.36元、0.47元、0.59元，当前股价对应PE为12x、9x、7x [3] 财务数据和估值 - 2022 - 2026E营业收入分别为43.13亿、52.54亿、52.64亿、57.59亿、64.67亿元，增长率分别为 - 3.11%、21.82%、0.20%、9.40%、12.30% [4] - 2022 - 2026E EBITDA分别为8.93亿、11.61亿、8.93亿、11.06亿、13.34亿元 [4] - 2022 - 2026E归属母公司净利润分别为4.59亿、6.98亿、5.32亿、6.91亿、8.63亿元，增长率分别为 - 1.20%、52.11%、 - 23.71%、29.78%、24.85% [4] - 2022 - 2026E EPS分别为0.31元、0.48元、0.36元、0.47元、0.59元，市盈率分别为13.46、8.85、11.59、8.93、7.16，市净率分别为1.57、1.42、1.42、1.41、1.36，市销率分别为1.43、1.17、1.17、1.07、0.95，EV/EBITDA分别为4.09、4.88、4.40、3.24、3.10 [4] 基本数据 - A股总股本14.59亿股，流通A股股本14.22亿股，A股总市值61.73亿元，流通A股市值60.13亿元 [6] - 每股净资产2.94元，资产负债率32.03%，一年内最高/最低股价为6.34/3.12元 [6] 财务预测摘要 资产负债表 - 2022 - 2026E货币资金分别为14.43亿、18.91亿、12.16亿、16.27亿、10.83亿元 [9] - 2022 - 2026E应收票据及应收账款分别为6.19亿、6.61亿、6.94亿、4.79亿、8.39亿元 [9] - 2022 - 2026E存货分别为11.79亿、11.51亿、13.27亿、13.61亿、15.61亿元 [9] - 2022 - 2026E流动资产合计分别为36.27亿、45.02亿、40.55亿、43.42亿、43.27亿元 [9] - 2022 - 2026E非流动资产合计分别为23.23亿、24.96亿、24.82亿、25.41亿、26.75亿元 [9] - 2022 - 2026E资产总计分别为59.90亿、70.55亿、65.37亿、68.84亿、70.02亿元 [9] - 2022 - 2026E流动负债合计分别为15.08亿、21.09亿、19.60亿、22.64亿、22.24亿元 [9] - 2022 - 2026E非流动负债合计分别为1.10亿、1.08亿、1.14亿、1.10亿、1.10亿元 [9] - 2022 - 2026E负债合计分别为19.42亿、25.85亿、20.73亿、23.74亿、23.34亿元 [9] - 2022 - 2026E股东权益合计分别为40.49亿、44.70亿、44.64亿、45.10亿、46.68亿元 [9] 利润表 - 2022 - 2026E营业收入分别为43.13亿、52.54亿、52.64亿、57.59亿、64.67亿元 [9] - 2022 - 2026E营业成本分别为16.07亿、18.54亿、18.48亿、19.93亿、22.22亿元 [9] - 2022 - 2026E销售费用分别为17.11亿、20.31亿、21.58亿、23.04亿、25.22亿元 [9] - 2022 - 2026E管理费用分别为2.79亿、3.70亿、4.21亿、4.03亿、4.20亿元 [9] - 2022 - 2026E研发费用分别为0.83亿、1.09亿、0.79亿、0.86亿、0.97亿元 [9] - 2022 - 2026E财务费用分别为 - 0.33亿、 - 0.50亿、 - 0.37亿、 - 0.26亿、 - 0.15亿元 [9] - 2022 - 2026E营业利润分别为6.04亿、8.90亿、6.76亿、8.76亿、10.93亿元 [9] - 2022 - 2026E利润总额分别为6.07亿、8.99亿、6.77亿、8.80亿、10.98亿元 [9] - 2022 - 2026E净利润分别为4.76亿、7.29亿、5.53亿、7.19亿、8.98亿元 [9] - 2022 - 2026E归属于母公司净利润分别为4.59亿、6.98亿、5.32亿、6.91亿、8.63亿元 [9] 现金流量表 - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为5.15亿、11.54亿、3.55亿、12.10亿、3.81亿元 [10] - 2022 - 2026E投资活动现金流分别为 - 4.88亿、 - 6.65亿、 - 1.34亿、 - 1.69亿、 - 2.00亿元 [10] - 2022 - 2026E筹资活动现金流分别为 - 5.32亿、 - 0.82亿、 - 8.95亿、 - 6.30亿、 - 7.25亿元 [10] - 2022 - 2026E现金净增加额分别为 - 5.05亿、4.07亿、 - 6.75亿、4.11亿、 - 5.44亿元 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，2022 - 2026E营业收入增长率分别为 - 3.11%、21.82%、0.20%、9.40%、12.30%，营业利润增长率分别为 - 3.46%、47.44%、 - 24.00%、29.47%、24.87%，归属于母公司净利润增长率分别为 - 1.20%、52.11%、 - 23.71%、29.78%、24.85% [10] - 获利能力方面，2022 - 2026E毛利率分别为62.74%、64.71%、64.89%、65.40%、65.65%，净利率分别为10.64%、13.28%、10.11%、12.00%、13.34%，ROE分别为11.66%、16.07%、12.28%、15.78%、19.04%，ROIC分别为36.86%、43.17%、30.43%、33.20%、49.39% [10] - 偿债能力方面，2022 - 2026E资产负债率分别为32.41%、36.64%、31.72%、34.49%、33.33%，净负债率分别为 - 26.06%、 - 26.10%、 - 19.37%、 - 27.91%、 - 15.31%，流动比率分别为2.00、1.84、2.07、1.92、1.95，速动比率分别为1.36、1.38、1.39、1.32、1.24 [10] - 营运能力方面，2022 - 2026E应收账款周转率分别为7.23、8.21、7.77、9.82、9.82，存货周转率分别为3.70、4.51、4.25、4.29、4.43，总资产周转率分别为0.71、0.81、0.77、0.86、0.93 [10] - 每股指标方面，2022 - 2026E每股收益分别为0.31元、0.48元、0.36元、0.47元、0.59元，每股经营现金流分别为0.35元、0.79元、0.24元、0.83元、0.26元，每股净资产分别为2.70元、2.97元、2.97元、3.00元、3.10元 [10] - 估值比率方面，2022 - 2026E市盈率分别为13.46、8.85、11.59、8.93、7.16，市净率分别为1.57、1.42、1.42、1.41、1.36，EV/EBITDA分别为4.09、4.88、4.40、3.24、3.10，EV/EBIT分别为4.53、5.24、4.86、3.50、3.31 [10]