报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6][86] 报告的核心观点 - 体重管理是极具发展潜力的黄金赛道，需求端国内人群基数庞大且消费动力充足，供给端新技术更迭和新场景拓展激发新市场需求 [6][10] - 以预防支出代替医疗支出，“体重管理行动”势在必行，政策端有望持续发力，可实现国家与居民双向受益 [6][50] - 报告研究的具体公司乘风进击，打造主业第三增长极，其乳清蛋白产品适配多场景，新子品牌专注女性市场，专利布局护航产品扩张 [6][75][84] - 略上调2024 - 2026年盈利预测，维持“增持”评级，公司体重管理业务有望成为第三增长极 [6][86] 根据相关目录分别进行总结 体重管理：供需互促，极具发展潜力的黄金赛道 - 体重管理涉及面广、系统性强，旨在帮助个体实现并维持最佳体重，首推生活方式管理，效果不佳可考虑医疗措施，医学减重后需营养管理 [7] - 受众包括超重/肥胖人群、悦己人群、中产阶级，预计2030年国内超重/肥胖人数突破5亿，年轻一代关注自我愉悦，中产阶级将身形健康作为标签 [11][14][17] - 供给端产品由新技术、新场景、新功效驱动，体重管理食品分代餐和功能性食品，用品新技术升级功能推动一体化 [23][27] - 国内体重管理服务分两类，日本有4种商业模式，国内参与主体和商业模式有较大扩展空间 [28] - 减重手术量近五年年复合增速达33.6%，围手术期营养不良比例高需求大；国内批准应用的减重药物有奥利司他、GLP - 1受体激动剂，GLP - 1药物副作用需营养支持，美国高蛋白食品需求快速增长 [30][36][44] 以预防支出代替医疗支出，“体重管理行动”势在必行 - 2024年6月国家启动“体重管理年”三年行动，覆盖全人群，目标提升全民体重管理意识，政策端有望持续发力降低医疗卫生体系负担 [48][50] - 复盘日本体重管理行业发展历程，政府在不同阶段发挥重要作用，政策牵引下相关行业快速发展 [51] 公司乘风进击，打造主业第三增长极 - 公司近二十年深耕数字体育科技，拥有三大数字化解决方案平台，在专业运动市场口碑良好，延伸能力至大众市场，拓展B端客户，核心优势是专业性和数据资源 [67][69][71] - 公司乳清蛋白产品适合多场景，2025年3月发布新子品牌CPTfit专注女性人群，走大单品策略主推C位蛋白棒，产品力优异有品牌背书，营销推广积极，专利布局支撑产品矩阵扩张 [75][76][79][84] 投资分析意见 - 略上调2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利分别为0.89/1.15/1.56亿元，最新股价对应PE分别为26/20/15倍，维持“增持”评级 [86]