报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩偏预告下限基本符合预期，2025年下调盈利预测，2026年基本维持盈利预测，考虑公司资源与成本优势显著，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为121.89亿、80.74亿、84.01亿、94.10亿、103.62亿元，同比分别为-21.76%、-33.76%、4.06%、12.01%、10.11% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为34.07亿、10.43亿、9.01亿、12.15亿、16.80亿元，同比分别为-46.09%、-69.37%、-13.63%、34.81%、38.26% [1][9] - 2024年营收80.7亿元，同比-34%，归母净利润10.4亿元，同比-69%，扣非归母净利8.9亿元，同比-72%；24Q4营收18.4亿元，同比环比-26％/+6％，归母净利润0.7亿元，同比环比-80%/-64％，扣非归母净利1.2亿元，同比环比-67%/-29％ [8] 业务情况 - 碳酸锂2024全年销量2.6万吨，同比减3.9%，预计Q4销量0.65万吨+，环增5%+；2025年1万吨冶炼产能技改项目1月开工，建设期9个月，预计产量2.5万吨+；2026年规划投产2万吨冶炼产能，总产能达5万吨；2024年碳酸锂收入19亿元，对应含税均价8.4万元，单吨营业成本4.7万元，全成本5.2 - 5.3万元，24Q4含税均价7.5万元左右，全成本5万元+，单吨利润近1万元，永诚锂业商誉减值影响0.25亿利润，预计贡献0.2 - 0.3亿元扣非净利 [8] - 特钢2024年销量30万吨，同比减少2.4%，贡献收入57亿元，同比减少18%，预计归母净利4.5亿元左右，Q4归母净利1亿元左右，环比持平；预计2025全年有望维持4.5 - 5亿元稳定利润 [8] 现金流与开支 - 2024年期间费用率3.8%，同比+1.1pct，Q4费用率6.5%，同比环比+3.3/2.1pct [8] - 2024年经营性净现金流7.9亿元，同比-80%，Q4经营性现金流4亿元，同比环比-14%/+378% [8] - 2024年资本开支2.4亿元，同比-32%，Q4资本开支-0.3亿元，同比环比+13%/-121% [8] - 2024年末存货7.5亿元，较年初-31% [8]