报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司专注中高端不锈钢管制造，产能扩张带动产销规模持续增长，下游需求向好支撑盈利释放，产品高端化迭代有望支撑估值走高 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入109.18亿元，同比增长27.42%；归母净利润14.9亿元，同比增长0.12%；扣非净利润15.21亿元，同比增长24.63%；基本每股收益1.55元；拟每10股派发现金红利9.70元（含税） [1] - 2024年归母净利创历史新高，扣除联营企业投资收益后归母净利润141,572.13万元，同比增长42.02%，主业增速较去年加快5.96pct [1] - 2024Q1 - 2024Q4逐季销售毛利率分别为27.00%、22.85%、31.15%、28.96%，逐季销售净利率分别为14.47%、13.08%、17.66%、11.83%，后续销售毛利率有望持续增长 [1] 高端产品情况 - 2024年高附加值、高技术含量产品收入约24亿元，占营收比重约22%，同比增长25% [2] - 复合管产品营收同比增长599.8%，合金材料产品营收同比增长59.94%；无缝管销售收入同比增长6.50%，毛利率增长4.97pct，焊接管销售收入同比下降15.05%，毛利率下降0.47pct [2] - 在建项目特冶二期、高精度超长管及年产20000吨核能及油气用高性能管材项目进度分别达98%、85%、30%，后续高端产品占比有望提升 [2] 产能与销量情况 - 2024年公司具备20万吨工业用成品管材、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料生产能力，核能及油气用高性能管材项目建成后有望增2万吨产能 [3] - 2025年经营目标为工业用成品钢管总销量约19万吨，管件销量约1.05万吨，成品钢管目标销量较2024年增幅为23.7%，主业有望量价齐升 [3] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|8,568|10,918|11,424|12,499|14,080| |增长率yoy（%）|31.1|27.4|4.6|9.4|12.6| |归母净利润（百万元）|1,489|1,490|1,807|2,049|2,306| |增长率yoy（%）|15.6|0.1|21.3|13.4|12.6| |EPS最新摊薄（元/股）|1.52|1.53|1.85|2.10|2.36| |净资产收益率（%）|20.5|18.9|19.1|17.8|16.7| |P/E（倍）|16.0|16.0|13.2|11.7|10.4| |P/B（倍）|3.3|3.0|2.5|2.1|1.7| [4] 股票信息 - 行业为特钢Ⅱ，前次评级为买入，2025年03月24日收盘价24.43元，总市值23,872.28百万元，总股本977.17百万股，自由流通股占比97.71%，30日日均成交量5.60百万股 [5]