报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][6][12] 报告的核心观点 - 根据24年报对25 - 26年下调收入、毛利率，预测公司25 - 27年每股收益分别为0.84、0.98、1.11元（原预测25 - 26年为0.97、1.18元），结合可比公司认为目前公司合理估值水平为25年的31倍市盈率，对应目标价26.04元 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为25.48亿、30.21亿、32.97亿、36.49亿、39.46亿元，同比增长26.6%、18.6%、9.1%、10.7%、8.2% [4] - 2023 - 2027年营业利润分别为3.97亿、4.86亿、5.45亿、6.30亿、7.12亿元，同比增长26.4%、22.5%、12.1%、15.6%、13.0% [4] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为3.29亿、3.88亿、4.28亿、4.98亿、5.65亿元，同比增长17.3%、18.0%、10.3%、16.3%、13.5% [4] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.65、0.77、0.84、0.98、1.11元 [4] - 2023 - 2027年毛利率分别为62.4%、60.9%、61.3%、62.0%、62.7% [4] - 2023 - 2027年净利率分别为12.9%、12.8%、13.0%、13.6%、14.3% [4] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为10.2%、11.7%、11.8%、12.1%、12.6% [4] - 2023 - 2027年市盈率分别为29.3、24.9、22.5、19.4、17.1 [4] - 2023 - 2027年市净率分别为2.9、2.9、2.4、2.2、2.1 [4] 事件及业务情况 - 2024年金徽酒全年实现营业收入30.21亿元，同比增长18.59%；实现归母净利润3.88亿元，同比增长18.03%；第四季度实现营业收入6.93亿元，同比增长31.11%；实现归母净利润5510.24万元，同比下降2.05% [11] - 2024年300元以上高端产品销售收入5.66亿元，同比增长41.17%；100 - 300元中端产品销售收入14.87亿元，同比增长15.38%；100元以下低端产品销售收入8.49亿元，同比增长3.99%；省内市场收入同比增长16.14%；省外市场收入同比增长14.67% [11] - 2024全年毛利率60.92%，同比下降1.51pct；归母净利率为12.85%，同比下降0.06pct；第四季度毛利率50.13%，同比下降8.29pct；归母净利率为7.95%，同比下降2.69pct；全年累计销售/管理/财务/研发费用率分别为19.73%/10.08%/-0.64%/1.80%，同比-1.29/-0.72/+0.15/-0.21pct；累计总费用率为30.96%，累计-2.07pct；第四季度销售/管理/财务/研发费用率分别为17.54%/8.52%/-0.52%/2.11%，同比-2.36/-3.62/+0.37/-0.09pct；单季总费用率为27.65%，同比-5.69pct [11] - 力争2025年实现营业收入32.80亿元、净利润4.08亿元；省内推进营销转型，省外采取“一地一策”策略，推进区域市场一体化建设，优化华东、北方市场商业模式，培育第二增长曲线 [11] 可比公司估值表 - 古井贡酒、山西汾酒、天佑德酒、金种子酒、伊力特2025年调整后平均市盈率为21.99 [13] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年数据进行预测，涵盖货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [15] - 对成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等进行分析，如2023 - 2027年营业收入增长率分别为26.6%、18.6%、9.1%、10.7%、8.2%，毛利率分别为62.4%、60.9%、61.3%、62.0%、62.7%等 [15]