报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][19] 报告的核心观点 - 锂业务成本优势突出，有效应对锂价下跌带来的不利影响；重点项目稳步推进，特钢业务稳中有升 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年全年实现营收 80.74 亿元，同比 -33.76%；归母净利润 10.43 亿元，同比 -69.37%；扣非归母净利润 8.94 亿元，同比 -72.40%；经营活动产生的现金流量净额 7.88 亿元，同比 -80.02% [1][6] - 2024 年 Q4 利润环比下滑，一方面锂价持续下行，国产电池级碳酸锂 Q3/Q4 均价分别为 7.94/7.57 万元/吨，Q4 环比 -4.71%，另一方面 Q4 投资建设项目拆除部分资产，形成固定资产处置损失约 7711 万元 [1][6] - 截止至 2024 年末，资产负债率 9.13%，在手货币资金约 60.9 亿元，在手存货约 7.5 亿元；2024 年销售费用约 2283 万元，同比 -0.26%；管理费用约 1.46 亿元，同比 +13.24%；研发费用约 3.34 亿元，同比 -23.55%；财务费用约 -1.94 亿元，同比 +24.55% [16] - 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5 元，共计分配现金红利约 2.64 亿元，结合半年度派发现金红利约 2.64 亿元及回购股份金额约 3.51 亿元，全年现金分红和股份回购总额约为 8.79 亿元，占全年归母净利润的 84.23% [2][16] 锂电新能源业务 - 已构建采、选、冶全产业链布局，坚持“终端龙头、优质正极、特色细分”销售策略和“满产满销、应销尽销”经营方针，与稳定客户签锁量不锁价框架合同，与其他客户签锁量锁价现签散单 [10] - 对全产业链优化降本增效，采矿环节精准开采分类，选矿环节优化工艺提高产率收率，冶炼环节优化配方工艺提高锂收率转晶率，采购环节优化采购方式及供应商结构，推动副产品综合利用项目并优化销售制度 [10] - 2024 年碳酸锂产销量均为 2.60 万吨，预计单吨营业成本仅为 5 万元/吨左右 [10] 重点项目 - 2024 年花桥矿业完成采矿权许可证变更登记，证载生产规模由 300 万吨/年变为 900 万吨/年，矿山改扩建项目持续推进 [2][11] - 矿石原料输送项目已完成立项备案，审批手续推进中 [2][11] - 永诚锂业 300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目一期已建成投产 [2][11] - 永兴新能源锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目已完成相关部门审批，正式建设中 [2][11] 特钢新材料业务 - 以不锈废钢为原料，采用短流程工艺生产不锈钢及特殊合金棒线材产品，在能源用钢需求复苏背景下调整产品结构，优化产品比例，吨钢毛利提升明显 [11][13] - 2024 年全年特钢新材料产量 30.54 万吨，销量 30.28 万吨，产销量平稳，预计吨钢毛利维持在 2000 元/吨左右 [13] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 81.95/90.58/100.09 亿元，同比增速分别为 1.5%/10.5%/10.5%；归母净利润分别为 10.57/13.29/16.73 亿元，同比增速分别为 1.3%/25.8%/25.8%；摊薄 EPS 分别为 1.96/2.47/3.10 元，当前股价对应 PE 为 17/14/11X [3][19]