报告公司投资评级 - 买入（维持） [2][4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，2024年实现营业收入1894亿元，同比-1.9%；归母净利润193.2亿元，同比-1.1%；扣非后归母净利润191亿元，同比-1.3% 单Q4实现营业收入489.9亿元，环比+3.3%；归母净利润47.1亿元，环比-2.4%，扣非后归母净利润46.8亿元，环比-1.9% 考虑煤价下滑影响，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润170.5/184.7/190.7亿元，同比-11.8%/+8.3%/+3.3%；EPS为1.29/1.39/1.44元，对应当前股价PE为8.0/7.3/7.1倍 公司主业具备成长性，同时展现高分红潜力，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 煤炭业务 - 产销量：2024年商品煤产/销量1.38/2.85亿吨，同比+2.5%/-0.04%，其中自产商品煤销量1.38亿吨，同比+2.8% [5] - 价格：2024年综合吨煤售价564.2元/吨，同比-1.2%，其中自产商品煤售价561.7元/吨，同比-6.7% [5] - 成本：2024年综合吨煤成本425.1元/吨，同比-0.8%，其中自产商品煤成本281.7元/吨，同比-8.2%，公司积极进行成本管理，自产煤折旧及摊销、维修支出、运输及港杂费等成本有不同程度下降 [5] - 盈利：2024年综合吨煤毛利139.1元/吨，同比-2.2%，其中2024年自产商品煤吨煤毛利279.9元/吨，同比-5.1% [5] 煤化工业务 - 产销量：受部分装置按计划大修影响，2024年聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵产量151.4/187.1/173/57.5万吨，同比+1.8%/-9.4%/-9%/-1.2%，销量151.7/203.6/171.6/57.2万吨，同比+2.6%/-4.9%/-10.6%/-2.6% [5] - 价格：2024年聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵单吨售价6991/2047/1757/2054元/吨，同比+1.2%/-15.5%/+0.5%/-12.3% [5] - 成本：2024年聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵单吨成本6238/1656/1779/1315元/吨，同比-2.1%/+2.3%/-5.8%/-11% [5] - 盈利：2024年聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵单吨毛利753/391/-22/739元/吨，同比+41.5%/-51.4%/+84.4%/-14.5% [5] 产能增量 - 煤炭：有在建煤矿2座，里必煤矿建设规模为400万吨/年，预计2025年年底试生产；苇子沟煤矿规模为240万吨/年，预计2025年底试运行 另有大海则二期项目正开展前期工作，规划产能2000万吨/年 [6] - 煤化工：榆林煤炭深加工基地项目总投资238.88亿元，建设规模90万吨/年聚烯烃，已核准并完成投资决策，2024年完成投资36.00亿元，累计完成投资46.37亿元，项目正在建设施工中 [6] 分红情况 - 2024年公司现金分红金额合计为63.5亿元，分红比例为32.87%，较2024年下滑-4.8pct 以2025年3月22日收盘价计算，当前股息率达4.7% 公司在央企市值管理背景下积极响应相关政策，实施特别分红和中期分红，且具有进行持续高分红的潜力，叠加高长协及煤化一体化经营下业绩相对稳定，长期投资价值凸显 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|192,969|189,399|179,565|185,894|189,347| |YOY(%)|-12.5|-1.9|-5.2|3.5|1.9| |归母净利润(百万元)|19,534|19,323|17,045|18,466|19,071| |YOY(%)|7.0|-1.1|-11.8|8.3|3.3| |毛利率(%)|25.1|24.9|22.8|23.4|23.2| |净利率(%)|10.1|10.2|9.5|9.9|10.1| |ROE(%)|14.1|13.0|10.6|10.3|9.7| |EPS(摊薄/元)|1.47|1.46|1.29|1.39|1.44| |P/E(倍)|6.9|7.0|8.0|7.3|7.1| |P/B(倍)|0.9|0.9|0.8|0.7|0.7| [8] 财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，展示了2023A - 2027E各年的相关财务指标及比率，如流动资产、营业收入、经营活动现金流、资产负债率等 [10]