报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 2024 年卫星化学业绩同比大幅增长，全年功能化学品、高分子材料、新能源材料贡献毛利 44.17 亿元、42.02 亿元、1.87 亿元，毛利率同比+4.78pct、+5.49pct、-14.54pct，综合毛利率 23.57%，同比+3.73pct [6] - 2024Q4 下游回暖抵消原料上涨影响，公司业绩逆势上升，未来油价将保持高位震荡，美国天然气供应过剩，乙二醇等产品供需改善，业绩有保障 [6] - 公司完成多个项目建设和投产，补强产业链，还将投入 100 亿元研发，构建全球“1+N”化学新材料研发创新平台，新产品进入市场 [7][8][9] - α-烯烃综合利用高端新材料产业园推进建设，2026 - 2027 年投产，届时乙烯当量产能翻倍，12 条乙烷运输船为项目提供运力保障 [9] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 76.01、99.25、122.30 亿元，对应 PE 分别为 9.42、7.21、5.85 倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 3 月 24 日晚卫星化学发布 2024 年报，报告期内实现营业收入 456.48 亿元，同比增长 10.03%；归母净利润 60.72 亿元，同比增长 26.77%；扣非归母净利润 60.48 亿元，同比增长 29.45% [5] - 2024Q4 单季度实现营业收入 133.73 亿元，同比增长 26.10%，环比增长 3.87%；归母净利润 23.79 亿元，同比增长 70.47%，环比增长 45.36%；扣非归母净利润 19.6 亿元，同比增长 48.96%，环比增长 5.7% [5] 四季度逆势增长，全年业绩实现高增 - 2024 年公司业绩同比大幅增长，各业务板块毛利有不同表现，综合毛利率提升 [6] - 2024Q4 美国天然气及乙烷价格旺季回升，C2/C3 下游产品回暖抵消原料上涨影响，公司业绩逆势上升，未来业绩有保障 [6] 补齐产业链短板，加强研发投入提供未来增长驱动力 - 公司完成多个项目建设和投产，补强产业链，还加快新建丙烯酸产能建设 [7] - 公司投入 100 亿元研发，新产品研发成果达工业转化条件，未来研发中心开工建设，新产品进入市场 [8][9] α-烯烃综合利用高端新材料产业园推进建设 - α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目开工建设，总投资约 266 亿元，2026 - 2027 年投产，乙烯当量产能将翻倍 [9] - 公司签订 12 条乙烷运输船租赁协议，为项目提供充足乙烷运力保障 [9] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 76.01、99.25、122.30 亿元，对应 PE 分别为 9.42、7.21、5.85 倍，维持“买入”评级 [10] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|45648|53902|63036|72076| |收入同比（%）|10.0|18.1|16.9|14.3| |归属母公司净利润（百万元）|6072|7601|9925|12230| |净利润同比（%）|26.8|25.2|30.6|23.2| |毛利率（%）|23.6|22.8|24.6|25.9| |ROE（%）|20.0|20.8|21.9|21.7| |每股收益（元）|1.80|2.26|2.95|3.63| |P/E|10.44|9.42|7.21|5.85| |P/B|2.09|1.96|1.58|1.27| |EV/EBITDA|6.40|5.46|4.00|2.95|[11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司 2024A - 2027E 的财务数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，反映公司财务状况和经营能力 [13]