报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩增速良好，产品结构持续升级，甘肃核心市场消费者培育和结构升级效果显现，市占率提升，省外市场开发稳步推进 [5] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现营业收入32.80/36.18/40.41亿元，归母净利润4.08/4.52/5.10亿元，EPS分别为0.80/0.89/1.01元，对应PE分别为24/21/19倍，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年3月24日，报告研究的具体公司近3个月、1个月、12个月相对沪深300表现分别为-4.1%、3.3%、-8.4%，沪深300对应表现为-1.2%、-0.9%、11.0% [3] - 当前价格19.02元，52周价格区间15.47 - 24.18元，总市值96.4809亿元，日均成交额8125万元，近一月换手0.92%，流通市值96.4809亿元，总股本和流通股本均为50726万股 [3] 业绩情况 - 2024年实现营业收入30.21亿元，同比+18.59%；归母净利润3.88亿元，同比+18.03%；扣非归母净利润3.88亿元，同比+18.29% [4] - 2024Q4实现营业收入6.93亿元，同比+31.11%；归母净利润0.55亿元，同比-2.05%；扣非归母净利润0.51亿元，同比-5.83% [4] 投资要点 业绩与产品结构 - 2024Q4单季度营收实现30%以上高增长 [5] - 2024年300元以上/100 - 300元/100元以下产品实现营收5.66/14.87/8.49亿元，同比+41.17%/+15.38%/+3.99%，金徽28高端引领，三大主线产品均实现两位数增长，100元以上产品营收占比超70%，同比+3.32pct [5] - 2024年甘肃省省内/省外分别实现营收22.31/6.70亿元，分别同比+16.14%/+14.67%，推进甘青新和陕宁市场一体化建设，夯实大西北根据地市场，培育华东、北方第二增长曲线 [5] 盈利能力与现金流 - 2024年销售毛利率同比-1.52pct至60.92%，销售/管理费用率同比分别-1.29pct/-0.72pct，税金及附加费用率同比+0.09pct，销售净利率录得12.59%，同比-0.07pct [5] - 2024年销售收现为34.19亿元，同比+16.45%；经营性现金流净额为5.58亿元，同比+23.95% [5] - 截至2024Q4，期末合同负债余额为6.38亿元，环/同比分别+1.62/+0.63亿元，主动控货下动销保持良性 [5] 盈利预测与目标 - 已完成1.93亿元股份回购用于员工持股或股权激励 [5] - 2025年目标力争实现营收/归母净利润32.80/4.08亿元，同比分别+8.90%/+5.15% [6] 预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3021|3280|3618|4041| |增长率(%)|19|9|10|12| |归母净利润（百万元）|388|408|452|510| |增长率(%)|18|5|11|13| |摊薄每股收益（元）|0.77|0.80|0.89|1.01| |ROE(%)|12|12|12|13| |P/E|25.45|23.64|21.33|18.91| |P/B|2.99|2.78|2.64|2.50| |P/S|3.29|2.94|2.67|2.39| |EV/EBITDA|15.33|14.09|13.63|12.50| [7] 盈利预测表 包含盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等多方面指标及利润表、资产负债表、现金流量表的预测数据 [8]