报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年巨星农牧营收60.78亿元同比+50.43%，归母净利润5.19亿元同比扭亏为盈，主业稳健盈利显著提升 [6] - 养殖业务成本持续优化，2025年1月商品猪完全成本保持在6.75元/斤以内，规划2025年商品猪完全成本目标为6.5元/斤以内，出栏目标400万头以上较2024年同比高增 [6] - 预计2025 - 2027年公司营业收入为76.45/85.92/107.01亿元，归母净利润为9.25/8.94/18.36亿元，对应PE分别11/11/5倍，看好后续成本管控和长期发展，维持“买入”评级 [6] 市场数据 - 截至2025年3月24日，巨星农牧当前价格19.49元，周价格区间15.48 - 37.49元，总市值99.4127亿元，流通市值99.4127亿元，总股本51007.03万股，流通股本51007.03万股，日均成交额4.9973亿元，近一月换手3.70% [3] - 近1个月、3个月、12个月巨星农牧相对沪深300表现分别为5.5%、1.5%、 - 46.2%，沪深300表现分别为 - 0.9%、 - 1.2%、11.0% [3] 业务情况 - 2024年1 - 12月，公司生猪出栏量达275.52万头，其中商品猪出栏268.38万头，较2023年增加50.76%；2024年度生产饲料80.68万吨，同时采购饲料34.84万吨 [6] 盈利预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6078|7645|8592|10701| |增长率(%)|50|26|12|25| |归母净利润（百万元）|519|925|894|1836| |增长率(%)|180|78| - 3|105| |摊薄每股收益（元）|1.02|1.81|1.75|3.60| |ROE(%)|16|22|18|29| |P/E|17.42|10.74|11.12|5.42| |P/B|2.74|2.41|2.02|1.59| |P/S|1.49|1.30|1.16|0.93| |EV/EBITDA|9.59|7.72|7.46|4.31|[7] 财务指标 盈利能力 - ROE分别为16%、22%、18%、29%；毛利率分别为19%、20%、18%、24%；期间费率分别为9%、7%、6%、6%；销售净利率分别为9%、12%、10%、17% [8] 成长能力 - 收入增长率分别为50%、26%、12%、25%；利润增长率分别为180%、78%、 - 3%、105% [8] 营运能力 - 总资产周转率分别为0.74、0.82、0.83、0.92；应收账款周转率分别为109.84、100.28、95.25、99.84；存货周转率分别为2.71、2.64、2.57、2.56 [8] 偿债能力 - 资产负债率分别为62%、57%、54%、49%；流动比分别为0.81、0.95、1.10、1.31；速动比分别为0.19、0.26、0.33、0.48 [8] 利润表 - 营业收入分别为6078、7645、8592、10701百万元；营业成本分别为4913、6137、7068、8102百万元等 [8] 资产负债表 - 现金及现金等价物分别为578、846、1174、1835百万元；应收款项分别为73、91、103、128百万元等 [8] 现金流量表 - 经营活动现金流分别为1265、1450、1460、2396百万元；投资活动现金流分别为 - 860、 - 782、 - 881、 - 953百万元等 [8]