报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 途虎-W 2024 年年报显示营收 147.6 亿元，同比增长 8.5%；经调整净利润 6.2 亿元，同比增长 29.7%；毛利率 25.4%，同比+0.7pct [5] - 预计公司 2025E - 2027E 营业收入为 159.60/176.21/193.18 亿元，同比+8.14%/+10.41%/+9.63%；经调整净利润为 7.65/10.75/13.50 亿元，同比+22.57%/+40.52%/+25.59%；对应 PE 分别为 17.96/12.78/10.18X [7][8] - 公司发展势态良好，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 截至 2025 年 3 月 24 日，途虎-W 当前价格 18.16 港元，周价格区间 13.84 - 29.00 港元，总市值 14,879.99 百万港元，流通市值 14,879.99 百万港元，总股本 81,938.29 万股，流通股本 81,938.29 万股，日均成交额 26.60 百万港元 [3] - 近 1M、3M、12M 途虎-W 表现分别为 9.3%、 - 3.2%、26.6%，恒生指数表现分别为 2.4%、18.9%、44.9% [3] 平台运营 - 截至 2024 年底，以途虎养车 APP 为主的全渠道拥有近 1.4 亿注册用户，2024 年有 1,200 万 APP 平均月活用户、2,410 万年度交易用户，分别相比 2023 年提升 17.2%和 24.8%，均居中国汽车服务市场第一名 [7] - 2024 年在抖音平台“内容 + 直播间 + 本地生活服务”矩阵运营，轮胎保养新用户数同比增长超 100%，常年位居抖音电商汽车零配件行业 GMV 排名榜首 [7] 门店扩张 - 2024 年底全国有 6,874 家途虎养车工场店，年内净增 965 家，巩固全国最大汽车服务平台地位并拉大与第二名差距 [7] - 2024 年投入近 1 亿元用于新老门店收益扶持，全年支出在线及线下推广费用 10.4 亿元，比 2023 年增加 2.5 亿元，平均每家工场店推广费用投入增加 1.4 万元，实现同店用户量正向增长 [7] 股东回报 - 2024 年 3 月 13 日至 2025 年 3 月 20 日，公司累计购买 A 类股份 23,571,300 股，占 2025 年 3 月 20 日已发行股本的 2.9%，体现管理层信心 [7] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|14759|15960|17621|19318| |增长率(%)|9|8.14|10.41|9.63| |经调整净利润（百万元）|624|765|1075|1350| |增长率(%)|30|22.57|40.52|25.59| |摊薄每股收益（元）|0.76|0.93|1.31|1.65| |ROE(%)|13|14|16|17| |P/E|27.70|17.96|12.78|10.18| |P/B|2.80|2.44|2.04|1.70| |P/S|0.92|0.86|0.78|0.71| |EV/EBITDA|18.65|9.13|6.29|4.38|[9]