报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年主营金属量价齐升、降本增效显著，业绩大幅提升；资源储备加速推进，多元化矿种夯实龙头地位；金铜价格有望上扬，公司业绩增长有保障；预计2025 - 2026年每股收益分别为1.44元和1.75元，对应3月24日收盘价的PE分别为12.57和10.34倍，维持买入评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入3036.40亿元，同比+3.49%；归母净利润320.51亿元，同比+51.76%；扣非归母净利润316.93亿元，同比+46.61% [4] - 单季度看，Q4实现营业收入732.43亿元，同比+7.09%，环比-8.42%；归母净利润76.93亿元，同比+55.28%，环比-17.04% [4] - 2024年毛利率为20.37%，同比增加4.56个百分点；净利率为12.97%，同比增加3.92个百分点 [4] 主营矿产品情况 - 2024年主营矿产品资源量、产量量价齐升，矿产铜107万吨、矿产金73吨、矿产锌（铅）45万吨、矿产银436吨，矿产铜、矿产金同比增速分别为6%和8% [4] - 铜精矿、金精矿销售成本环比分别下降4.3%和0.43%，居全球矿业行业低位 [4] 资源储备情况 - 2024年自主找矿勘探重大突破，西藏巨龙铜矿等增储成果显著；秘鲁阿瑞那铜金矿并购完成，加纳Akyem金矿、藏格矿业控制权收购交割加速 [4] - 截至2024年底，保有总资源量为铜11037万吨、金3973吨、锌（铅）1298万吨、银31836吨，锂（LCE）1788万吨 [4] 价格走势与产量计划 - 铜供应端扰动延续，需求端在新能源产业驱动下有望增长，叠加去美元化趋势，铜价有望走高；黄金避险价值凸显，金价或将维持高位 [4] - 2025年计划金属产量进一步提升，矿产铜115万吨，矿产金85吨 [4] 盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|303639.96|343633.77|379505.96|412777.41| |营业总成本|259673.09|288553.46|313298.55|335751.87| |营业成本|241776.17|266985.60|289511.12|309957.84| |营业税金及附加|5818.76|7216.31|8349.13|9163.66| |销售费用|737.71|790.36|834.91|908.11| |管理费用|7728.81|8728.30|9639.45|10525.82| |财务费用|2029.30|3046.00|2990.50|3050.00| |研发费用|1582.33|1786.90|1973.43|2146.44| |公允价值变动净收益|948.45|0.00|0.00|0.00| |资产减值损失|-727.19|-654.47|-589.03|-600.81| |营业利润|48826.65|59159.30|70617.04|81679.43| |加：营业外收入|141.07|148.12|159.97|174.37| |减：营业外支出|889.99|1067.98|1228.18|1412.41| |利润总额|48077.73|58239.43|69548.82|80441.39| |减：所得税|8684.86|10518.04|12657.89|16088.28| |净利润|39392.86|47721.39|56890.94|64353.11| |减：少数股东损益|7342.26|9544.94|10499.43|11759.37| |归母公司所有者的净利润|32050.60|38176.45|46391.50|52593.75| |摊薄每股收益(元)|1.21|1.44|1.75|1.98| |PE（倍）|12.54|12.57|10.34|9.12| [5]