报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入315.89亿元，同比+23.70%；营业利润12.29亿元，同比-9.38%；归母净利润8.53亿元，同比+1.03%；扣非后归母净利润8.08亿元，同比+13.81%，经营业绩保持双位数增长[1] - 预计公司2025 - 2027年实现营收分别为393/492/605亿元，分别同比+24%/+25%/+23%；归母净利润分别为9.79/11.62/14.00亿元，分别同比+15%/+19%/+20%，对应PE分别为15/13/10倍[9] 各业务板块情况 城市燃气业务 - 2024年国内天然气供应量49.07亿方，城市燃气销售量44.99亿立方米，同比略降1.52%，单位售价约3.26元/立方米，同比减少5.19%，量价齐跌致城燃营收略降6.63%[2] - 2024年城市燃气业务毛利率9.25%，同比略增0.01pct，下游以工商业用户为主，随着城燃需求复苏及下游顺价推进，燃气销量有望回升，毛差有望修复[2] 科研与装备业务 - 2024年该业务板块多项突破，开展300kW的SOFC热电联供系统示范应用建设，新增10条窑炉生产线节能改造项目，与阳光氢能签署合作协议，自研90MPa隔膜压缩机达量产标准[3] - 2024年科研与装备业务营收0.69亿元，同比大幅增长80.83%[3] 供应链业务 - 石油化工供应链板块依托南沙仓储及小虎石化码头形成供应链网络，2024年等值油品和化工品销量大增67.35%；天然气供应链板块依托优质资源与客户群，参与国际LNG贸易获投资收益[4] - 2024年供应链业务营收158.47亿元，同比+83.21%[4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|31589.46|39269.89|49225.75|60452.82| |(+/-) (%)|23.70%|24.31%|25.35%|22.81%| |归母净利润（百万元）|853.12|979.07|1162.24|1400.33| |(+/-) (%)|1.03%|14.76%|18.71%|20.48%| |每股收益(元)|0.66|0.75|0.90|1.08| |P/E|17.09|14.90|12.55|10.41|[5] 三大报表预测值 资产负债表 - 2024 - 2027E流动资产从6669百万元增至14355百万元，非流动资产从12642百万元减至12109百万元[10] - 2024 - 2027E流动负债从7155百万元增至10257百万元，非流动负债在2704 - 2960百万元间波动[10] 利润表 - 2024 - 2027E营业收入从31589百万元增至60453百万元，营业成本从29652百万元增至57374百万元[10] - 2024 - 2027E营业利润从1229百万元增至1902百万元，归属母公司净利润从853百万元增至1400百万元[10] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为1750、2178、1313、1542百万元，投资活动现金流分别为 - 806、22、48、221百万元，筹资活动现金流分别为 - 241、81、 - 12、 - 172百万元[10]