报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 比亚迪发布快充新技术，公司作为其负极重要供应商有望积极受益；与下游头部电池客户深度绑定，未来出货有保障；降本增效效果显现，盈利能力持续改善 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为中科电气，股票代码 300035.SZ，国家/地区为中国，行业属于新能源汽车产业链 [1] - 2025 年 3 月 24 日股价 17.04 元，目标价格 24.03 元，52 周最高价/最低价为 19.8/7.47 元，总股本/流通 A 股为 68,543/58,335 万股，A 股市值 11,680 百万元 [1] - 报告发布日期为 2025 年 3 月 25 日 [1] 股价表现 - 1 周、1 月、3 月、12 月绝对表现分别为 -4.27%、13.07%、20%、85.83%，相对表现分别为 -2.72%、13.95%、21.23%、74.83%，沪深 300 表现分别为 -1.55%、-0.88%、-1.23%、11% [2] 盈利预测与投资建议 - 调整公司 2024 - 2026 年每股收益预测分别为 0.44、0.89、1.14 元（前期 2024 - 2025 年预测值分别为 0.59、0.92 元），给予公司 25 年 27 倍市盈率，对应目标价 24.03 元，维持增持评级 [5] 公司主要财务信息 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,257|4,908|5,348|7,590|8,469| |同比增长 (%)|139.6%|-6.6%|9.0%|41.9%|11.6%| |营业利润(百万元)|362|(18)|467|904|1,138| |同比增长 (%)|-11.9%|-105.0%|2695.8%|93.7%|25.8%| |归属母公司净利润(百万元)|364|42|301|609|780| |同比增长 (%)|-0.4%|-88.5%|620.5%|102.7%|28.0%| |每股收益（元）|0.53|0.06|0.44|0.89|1.14| |毛利率(%)|19.5%|15.5%|19.9%|21.8%|22.7%| |净利率(%)|6.9%|0.8%|5.6%|8.0%|9.2%| |净资产收益率(%)|9.9%|0.9%|6.4%|12.3%|13.8%| |市盈率|32.1|280.0|38.9|19.2|15.0| |市净率|2.4|2.5|2.5|2.2|1.9| [7] 公司发展优势 - 比亚迪 3 月 17 日推出“兆瓦闪 充”技术，对负极材料提出更高要求，提升材料附加值，其 2024 年锂电池总装机量约 194.7Gwh，对负极需求量超 20 万吨，2025 年 1 - 2 月装机 32.2Gwh，同比增长 79.2%，公司作为其负极重要供应商有望受益 [9] - 公司与宁德时代、亿纬锂能合资成立项目，贵安新区项目 2024 年前三季度净利润 2.13 亿元，净利率 10.2%，云南中科星城项目 2024 年前三季度净利润 692.9 万元，净利率 4.7%，深度绑定客户为长期发展提供后盾 [9] - 2023 年公司对高价原材料减值致业绩下滑，2024 年降本增效，扣非归母净利润全年四个季度均环比正增长，毛利率与净利率逐季度改善，未来负极单吨净利有望提升 [9] 可比公司估值水平 |公司|代码|最新价格（元）|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/3/24|2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |璞泰来|603659|18.72|0.89|0.80|1.04|1.29|20.93|23.51|17.92|14.51| |翔丰华|300890|30.24|0.70|0.64|0.81|1.06|43.42|47.07|37.56|28.45| |星源材质|300568|10.81|0.43|0.34|0.41|0.53|25.19|31.84|26.44|20.29| |信德新材|301349|34.85|0.40|0.18|0.86|1.20|86.07|189.51|40.68|28.95| |尚太科技|001301|62.15|2.77|3.21|3.86|4.92|22.43|19.34|16.10|12.64| |最大值| | | | | | |86.07|189.51|40.68|28.95| |最小值| | | | | | |20.93|19.34|16.10|12.64| |平均数| | | | | | |39.61|62.25|27.74|20.97| |调整后平均| | | | | | |30.35|34.14|27.31|21.09| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测及主要财务比率分析，涵盖货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等比率指标 [11]