报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司短期受原材料成本波动影响收入承压，但产品销量仍稳步提升，凭借供应链优势开拓央厨新蓝海，渠道下沉带来规模成长空间，目前市场需求回暖，原材料及终端产品价格企稳回升，业绩有望进一步恢复 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 2024年总营业收入2388.66亿元（同减5%），归母净利润25.02亿元（同减12%），扣非净利润9.72亿元（同减26%）；2024Q4总营业收入634.12亿元（同增1%），归母净利润10.71亿元（同增49%），扣非净利润7.34亿元（同增78%） [5] - 2024年公司毛利率同增1pct至5.35%，销售/管理费用率分别同增0.2pct/0.1pct至2.63%/1.52%，净利率同减0.1pct至1.03% [5] 主营产品情况 - 厨房食品2024年营收1454.23亿元（同减2%），销量2406.6万吨（同增4%），吨价0.60万元/吨（同减5%），后续持续推进产品高端化，布局大健康板块拓宽业务类型，国内发力批发流通渠道，稻米油产品导入海外市场 [6] - 饲料原料及油脂科技2024年营收916.39亿元（同减10%），销量2964.8万吨（同增10%），吨价0.31万元/吨（同减19%），公司通过渠道优势和产业链延伸优化产品利润，油脂科技行业拓展新成长空间 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS为0.52/0.65/0.84元，当前股价对应PE分别为62/50/38倍 [8] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为2563.27亿元、2768.52亿元、3028.90亿元，增长率分别为7.3%、8.0%、9.4%；归母净利润分别为28.13亿元、35.03亿元、45.34亿元，增长率分别为12.4%、24.6%、29.4% [10] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |毛利率|5.4%|5.7%|5.8%|6.1%| |四项费用/营收|4.4%|4.3%|4.2%|4.2%| |净利率|1.0%|1.1%|1.3%|1.5%| |ROE|2.5%|2.9%|3.6%|4.7%| |资产负债率|56.4%|57.9%|58.9%|59.7%| |总资产周转率|1.1|1.1|1.2|1.3| |应收账款周转率|20.1|20.1|20.1|20.1| |存货周转率|4.2|4.2|4.2|4.2| |EPS（元/股）|0.46|0.52|0.65|0.84| |P/E|69.5|61.9|49.7|38.4| |P/S|0.7|0.7|0.6|0.6| |P/B|1.9|1.9|1.9|1.9| [11]