报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 替代电量维持平稳，业绩预期依然稳健，2025年晋江气电替代电量22.8402亿千瓦时，同比增长5.86%，转让价格0.3911元/千瓦时，同比增长0.13%，转让交易4月启动，稳健量价保障盈利，彰显政策长期支持 [2][12] - 控股股东增持，彰显发展信心，福建省能源集团及其一致行动人计划6个月内增持1 - 2亿元公司A股股份，首日增持2755万元，当前公司估值承压，大额增持体现对公司远期发展和长期投资价值的信心，凸显维护市值决心 [12] - 储备项目丰厚，成长空间可期，2024年长乐外海J区海上风电、东桥热电二期获核准，截至2024年12月已核准装机规模607万千瓦，储备火电、风电、抽水蓄能项目丰富，随着项目投产装机规模将增长100.41%，福建海风重启核准有望催化公司海风成长性 [12] - 投资建议与估值，预计公司2024 - 2026年EPS分别为1.04元、1.05元和1.16元，对应PE分别为8.93倍、8.80倍和7.94倍 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司收到控股子公司晋江气电报告，其已申报确认2025年基数合同转让交易，转让替代电量22.8402亿千瓦时，转让价格0.3911元/千瓦时，交易履约时间为2025年4月1日至11月30日 [6] 公司基础数据 - 2025年3月24日收盘价9.24元，总股本278,014万股，流通A股278,014万股，每股净资产8.83元，近12月最高/最低价12.23/8.81元 [10] 财务报表及预测指标 |报表类型|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|14695|14455|14075|15472| |营业成本（百万元）|11192|10679|10295|11359| |毛利（百万元）|3503|3776|3780|4112| |营业利润（百万元）|3685|3984|4041|4481| |利润总额（百万元）|3631|3989|4046|4486| |净利润（百万元）|3197|3510|3561|3948| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|2623|2878|2920|3237| |少数股东损益（百万元）|573|632|641|711| |EPS（元）|1.03|1.04|1.05|1.16| |经营活动现金流净额（百万元）|4625|6563|3453|6891| |投资活动现金流净额（百万元）|-1574|-5160|-5190|-1501| |筹资活动现金流净额（百万元）|-1194|-1295|1601|-5603| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|1858|108|-136|-213| |货币资金（百万元）|5831|5939|5803|5590| |应收账款（百万元）|4814|4422|4962|4923| |存货（百万元）|664|633|617|763| |流动资产合计（百万元）|11765|11422|11834|11717| |长期股权投资（百万元）|9343|9843|10343|10843| |固定资产合计（百万元）|25663|23641|21619|26631| |资产总计（百万元）|50690|54608|59280|59925| |短期贷款（百万元）|1611|1511|3211|511| |应付款项（百万元）|2202|3398|2322|3989| |应付职工薪酬（百万元）|51|49|47|52| |应交税费（百万元）|237|233|227|250| |流动负债合计（百万元）|7573|7378|7988|6998| |长期借款（百万元）|14208|15861|17513|16368| |负债合计（百万元）|22737|24194|26457|24322| |归属于母公司所有者权益（百万元）|21922|23751|25519|27589| |少数股东权益（百万元）|6031|6663|7304|8014| |股东权益（百万元）|27953|30414|32823|35603| |负债及股东权益（百万元）|50690|54608|59280|59925| |每股经营现金流（元）|1.82|2.36|1.24|2.48| |市盈率|8.97|8.93|8.80|7.94| |市净率|1.07|1.08|1.01|0.93| |EV/EBITDA|7.44|7.25|7.87|6.83| |总资产收益率|5.2%|5.3%|4.9%|5.4%| |净资产收益率|12.0%|12.1%|11.4%|11.7%| |净利率|17.9%|19.9%|20.7%|20.9%| |资产负债率|44.9%|44.3%|44.6%|40.6%| |总资产周转率|0.30|0.27|0.25|0.26| [16]