报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年公司受突发事故影响产销量下滑、平均售价回落、毛利率降低，但2025年产销量预计恢复，内生、外延成长仍有空间，且公司市值管理多措并举彰显发展信心，投资价值较强 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入302.81亿元，同比 - 4.25%；归母净利润23.50亿元，同比 - 41.41%；扣非后归母净利润23.40亿元，同比 - 41.27%；基本每股收益0.9616元/股，加权平均净资产收益率9.72%，同比减少4.45个百分点；经营活动产生的现金流量净额57.23亿元，同比 - 6.80%；截至2024年12月31日，总资产766.64亿元，同比 - 1.75%，净资产261.64亿元，同比 - 2.19% [2] 煤炭产销量情况 - 2024年原煤产量2753万吨，同比下降318万吨（ - 10.35%）；商品煤销量2720万吨，同比下降383万吨（ - 12.34%）；冶炼精煤产、销量分别1195.20/1195.58万吨，同比分别变化 - 5.78%/ - 5.38%；精煤产率43.41%，同比提高2.1个百分点 [2] 价格与毛利率情况 - 2024年平顶山产主焦煤、1/3焦煤车板价平均价格分别为2103元/吨和1857元/吨，同比分别 - 4.91%和 - 6.85%；商品煤营收280.93亿元，折合吨煤售价1033元/吨，同比 + 7.11%；冶炼精煤、混煤分别营收209.64亿元、48.76亿元，同比分别 - 10.28%、 - 20.48%，折合吨煤售价分别1753元/吨、537元/吨，同比分别 - 5.17%、 + 10.30%；商品煤销售成本合计200.35亿元，同比 - 1.07%；折合吨煤737元/吨，同比 + 12.86%；商品煤整体毛利率28.68%，同比降低3.6个百分点 [3] 未来成长情况 - 2025年安排原煤产量计划3093万吨，精煤产量计划1230万吨，同比分别变化 + 12.35%和 + 2.88%；2025年1月收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%的股权，折合权益产能72万吨/年；2024年10月竞拍的16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权未来开发后提供内生成长；控股股东承诺解决同业竞争问题，夏店矿及梁北二井、汝丰科技等资产注入承诺明确，未来外延成长有空间 [4] 市值管理情况 - 截至2025年2月28日，已累计回购股份78,741,992股，占公司总股本的比例为3.18%，拟将所回购股份用于股权激励或员工持股计划；根据《2023年至2025年股东分红回报规划》，拟每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%；2024年，拟每10股派发现金股利6.0元（含税），共派发现金股利14.17亿元，占归母净利润的60.31%，高于承诺标准 [4][5] 财务预测情况 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.00、1.16、1.38元，对应3月24日收盘价8.73元，2025 - 2027年PE分别为8.8、7.5、6.3倍 [6] 财务数据与估值情况 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|31,561|30,281|31,377|33,124|36,425| |YoY(%)|-12.4|-4.1|3.6|5.6|10.0| |净利润(百万元)|4,003|2,350|2,464|2,869|3,413| |YoY(%)|-30.1|-41.3|4.9|16.4|19.0| |毛利率(%)|31.5|26.0|25.5|26.1|26.6| |EPS(摊薄/元)|1.62|0.95|1.00|1.16|1.38| |ROE(%)|14.6|8.7|8.3|9.2|10.0| |P/E(倍)|5.4|9.2|8.8|7.5|6.3| |P/B(倍)|0.9|0.9|0.8|0.8|0.7| |净利率(%)|12.7|7.8|7.9|8.7|9.4| [8]