报告公司投资评级 - 买入 [2][4] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，出口扩张与智驾平权双引擎驱动增长，维持买入评级，上调目标价至503港元 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E年收入分别为6023.15亿、7771.02亿、9772.49亿、11426.81亿、13160.89亿元人民币，同比增长42.0%、29.0%、25.8%、16.9%、15.2% [3] - 2023 - 2027E年净利润分别为300.41亿、402.54亿、524.60亿、617.03亿、674.68亿元人民币，同比增长80.7%、34.0%、30.3%、17.6%、9.3% [3] - 2023 - 2027E年每股盈利分别为13.33、17.87、23.28、27.39、29.95元人民币，同比增长80.7%、34.0%、30.3%、17.6%、9.3% [3] - 2025E、2026E前EPS预测值分别为23.26、28.63元人民币，调整幅度分别为0.1%、 - 4.3% [3] - 2023 - 2027E年市盈率分别为28.2、21.1、16.2、13.7、12.6倍 [3] - 2023 - 2027年每股账面净值分别为61.61、82.22、106.73、135.56、167.08元人民币，市账率分别为6.11、4.58、3.53、2.78、2.25倍 [3] - 2023 - 2027年股息率均为0.1% [3] 股份资料 - 52周高位为424.20港元，52周低位为197.50港元 [6] - 市值为16412.3614亿港元，日均成交量为1624万股 [6] - 年初至今变化为51.31%，200天平均价为294.22港元 [6] 业绩情况 - 2024年收入7771亿元，同比+29%，归母净利润402亿元，同比+34%，扣非归母净利润370亿元，同比+29.9% [7] - 4Q24收入2748亿元，同/环比+52.7%/+36.7%，归母净利润150亿元，同/环比+73.1%/29.4%，扣非归母净利润138亿元，同/环比+51.3%/26.8% [7] - 2024年销售427万辆，同比+41.2%，对应新能源市占率33.2%，同比+1.3ppt [7] - 全年汽车单价14.5万元，4Q24汽车单价环比由3Q24的13.9万元提升至14.4万元 [7] 毛利率与费用率 - 2024年毛利率19.4%，同比+0.9ppt，其中汽车业务毛利率22.3%，同比 - 0.7ppt，4Q24毛利率17% [7] - 全年三费率合计12.3%，同比+1ppt，销售/管理/研发费用率分别同比+0.5/+0.2/+0.3ppt [7] - 4Q24销售/研发费用旧会计准则下分别达111亿/200亿元，环比增25亿/29亿元 [7] 增长驱动因素 - 出口方面，依托自建滚装船队及海外工厂，2025年出口量有望持续高增，巴西市场或爆发式增长，东南亚和欧洲市场渗透加速 [7] - 智驾领域，推出“天神之眼”系统，高阶智驾下放至低价车型，通过“智驾版加量不加价+非智驾版降价”策略加速新能源替代进程 [7] - 预计2025年销量达523万辆，同比+23% [7] 行业覆盖公司情况 - 交银国际覆盖的汽车行业公司中，九号公司、雅迪控股、中国重汽、潍柴动力、比亚迪股份、蔚来汽车、吉利汽车、小鹏汽车、长城汽车评级为买入；绿源集团、理想汽车、广汽集团评级为中性 [10] - 比亚迪股份收盘价403.40港元，目标价503.25港元，潜在涨幅24.8% [1][10]