报告公司投资评级 - 首次覆盖给予比亚迪“买入”评级 [2][8][42] 报告的核心观点 - 智能化开启电动车下半场竞争，比亚迪虽技术非绝对领先，但有成本优势，且在智能化有先发优势，有望通过工程化量产能力在产品性价比上领先同行 [7][20][25] - 出海面临众多挑战，但产品技术领先、渠道经销商优势和产业链自筹自建能力使比亚迪出海有兑现度，当前产品结构下实现海外100 - 150万销量不难，冲刺400 - 600万销量需提升短板 [7][30][31] - 品牌向上需厚积薄发，方程豹定位调整，聚焦“个性”标签，高端豪华让给腾势，这是5 - 8年维度的工作 [7][36] - 预计2025 - 27年收入9808/11475/13305亿元，同期归母净利润543/636/755亿元，对应当前估值20/17/14倍，看好公司发展 [7][8][42] 根据相关目录分别进行总结 智能化开启电动车下半场竞争 - 上半场车企电动化能力差距缩小，比亚迪虽技术非绝对领先但有成本优势，可保持过往盈利能力 [20] - 2025年是中国Smart NEV启动元年，比亚迪在中低端平价市场引领“智能平权”，虽在软件/算法创新非优势，但在传统阵营有先发优势，有望通过工程化量产能力在产品性价比上领先同行 [22][25] 出海面临众多挑战，但这是难而正确的事 - 海外布局现状是快速扩张与结构性矛盾并存，产能布局本土化生产刚起步，地缘风险凸显，产品销量量增背后藏隐忧 [28][29] - 看好比亚迪出海兑现度，原因是产品技术领先、先到先得的渠道/经销商和全球新能源产业链完备度不足下自筹自建可提高响应效率，但公司缺乏全球化管理经营短板制约全球销量攀升，当前产品结构下实现海外100 - 150万销量不难，冲刺400 - 600万销量需观察 [30][31] 品牌向上是时间的沉淀，需厚积而薄发 - 方程豹定位调整，产品价格带下沉，更聚焦“个性”标签，高端豪华让给腾势，品牌向上需沉淀积累，是5 - 8年维度的工作 [36] 估值与盈利预测 - 预计公司乘用车2025年销量527万台，26年销量611万台，主要增量来自海外市场、国内高端车型和王朝 + 海洋新车 [9][37] - 预计2026年汽车业务毛利率环比略有下滑，费用率整体维持高强度，期间费用率（除财务费用）稳中有降 [9][37][40] - 预计2025 - 27年收入9808/11475/13305亿元，同期归母净利润543/636/755亿元，参考可比公司估值给予比亚迪“买入”评级 [8][42]

文章核心观点 4月11日国泰海通证券A股证券简称由“国泰君安”变更为“国泰海通”，公司举行重组更名上市仪式，相关领导对其发展提出期许，公司也明确下一步安排和战略设计思路 [1][3] 公司更名与上市 - 4月11日起国泰海通证券A股证券简称由“国泰君安”变更为“国泰海通”，证券代码“601211”保持不变 [1] - 当天国泰海通证券重组更名上市仪式在上交所举行，上交所与公司签订《证券上市协议》 [3] 领导期许 - 上海市国资委党委书记、主任贺青表示国泰君安与海通证券合并重组对助力金融强国建设等具有里程碑意义，合并后公司将助力提升上海国际金融中心建设能级 [5] - 贺青希望公司坚守金融报国初心，践行金融为民使命，做好金融“五篇大文章”，建成具有国际竞争力与市场引领力的一流投资银行，回报股东、客户和社会 [9] 公司目标与安排 - 国泰海通党委书记、董事长朱健称公司将加快打造一流投资银行 [7] - 朱健表示公司成立是推进上海国际金融中心建设等的重要成果 [8] - 公司下一步安排：贯彻“投资者为本”理念提供稳定回报；坚守主责主业提升竞争力；推动改革深化提升实现高质量发展；研究谋划新战略等打造一流投资银行 [10] 战略设计思路 - 公司战略设计思路为守正创新，传承原国泰君安和原海通证券战略并迭代升级，分阶段迈向国际舞台 [11] - 短期目标是实现“1+1=2”，推进融合、调整体制机制、巩固行业头部地位 [11] - 中期通过资本运用等释放协同效能，稳固国内全面领先地位 [11] - 远期力争具备国际市场话语权和竞争力，资产规模和收入水平迈进全球前列，强化国别研究、扩大业务覆盖、推进跨境一体化管理 [12]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [4][8][10] - 目标价为 426 港元 [2] 报告的核心观点 - 公司 2025Q1 业绩高增，新车上市有望提升销量，建议“买进” [8] - 预计公司 2025/2026/2027 年净利润分别为 516/653/788 亿元，YOY 分别为 +28%/+26%/+21%；EPS 分别为 17.8/22.4/27.1 元，目前 H 股对应 P/E 分别为 17.8/14.1/11.6 倍，公司未正式进入美国市场，受美国加关税影响较小，目前估值合理 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为汽车，2025 年 4 月 7 日 H 股价 315.20，恒生指数 19,828.3，股价 12 个月高/低为 424.2/194.55 [3] - 总发行股数 3,039.07 百万，H 股数 1,227.80 百万，H 市值 9,579.14 亿元，主要股东为王传福（16.93%） [3] - 每股净值 58.56 元，股价/账面净值 5.38，股价一个月、三个月、一年涨跌分别为 -11.26%、22.17%、48.14% [3] 产品组合 - 汽车业务占比 79.5%，手机部件及组装占比 20.5% [5] 业绩与销量情况 - 2025Q1 业绩预告净利润 85 亿元 - 100 亿元，同比增长 86.04% - 118.88%，折合 EPS 为 2.91 - 3.42 元，业绩符合预期 [8] - 1 - 3 月汽车销量 100 万辆，同比增 59.8%，再创历史同期新高，其中插电混乘用车累计销售 56.97 万辆，同比增 75.7%；纯电动乘用车销量 41.6 万辆，同比增 38.7% [8] - 国内市场 2 月上旬比亚迪品牌全系车型推出智驾版，旧款降价促销，销量明显上升；出口方面，海外销售渠道建设逐步完善，Q1 出口销量累计 20.6 万辆，同比增 110.5%，今年有望翻倍增长 [8] 新车上市情况 - 4 月 9 日召开汉 L 和唐 L 上市发布会，纯电和插混版本将正式上市发售 [10] - 纯电车型将搭载千伏高压架构、闪充电池、3 万转电机和新一代碳化硅功率芯片等新技术，插混版本将搭载公司第五代混动技术，新车将提升公司在 20 万元价格带的产品竞争力 [10] 盈利预期 - 预计公司 2025/2026/2027 年净利润分别为 516/653/788 亿元，YOY 分别为 +28%/+26%/+21%；EPS 分别为 17.8/22.4/27.1 元，目前 H 股对应 P/E 分别为 17.8/14.1/11.6 倍 [8][10] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（Net profit，百万元）|30041|40254|51629|65266|78793| |同比增减（％）|80.72%|34.00%|28.26%|26.41%|20.72%| |每股盈余（EPS，元）|10.319|13.837|17.746|22.434|27.083| |同比增减（％）|80.72%|34.09%|28.26%|26.41%|20.72%| |H 股市盈率（P/E，X）|30.54|22.78|17.76|14.05|11.64| |股利（DPS，元）|3.10|3.97|4.77|5.48|6.31| |股息率（Yield，％）|0.95%|1.21%|1.46%|1.67%|1.93%|[12]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [4][8][10] - 目标价为 426HKD [2] 报告的核心观点 - 公司 2025Q1 业绩高增，新车上市有望提升销量，建议“买进” [8] - 预计公司 2025/2026/2027 年净利润分别为 516/653/788 亿元，YOY 分别为 +28%/+26%/+21%；EPS 分别为 17.8/22.4/27.1 元，目前 H 股对应 P/E 分别为 17.8/14.1/11.6 倍，估值合理 [8][10] 公司基本资讯 - 产业别为汽车 [3] - 2025 年 4 月 7 日 H 股价为 315.20，恒生指数为 19,828.3 [3] - 股价 12 个月高/低为 424.2/194.55 [3] - 总发行股数为 3,039.07 百万，H 股数为 1,227.80 百万，H 市值为 9,579.14 亿元 [3] - 主要股东为王传福，持股 16.93% [3] - 每股净值为 58.56 元，股价/账面净值为 5.38 [3] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为 -11.26%、22.17%、48.14% [3] 产品组合 - 汽车业务占比 79.5%，手机部件及组装占比 20.5% [5] 业绩与销量情况 - 2025Q1 录得净利润 85 亿元 - 100 亿元，同比增长 86.04% - 118.88%，折合 EPS 为 2.91 - 3.42 元，业绩符合预期 [8] - 1 - 3 月汽车销量为 100 万辆，同比增 59.8%，再创历史同期新高 [8] - 插电混乘用车累计销售 56.97 万辆，同比增 75.7%；纯电动乘用车销量为 41.6 万辆，同比增 38.7% [8] - Q1 出口销量累计 20.6 万辆，同比增 110.5%，今年有望实现翻倍增长 [8] 新车上市情况 - 4 月 9 日召开汉 L 和唐 L 上市发布会，纯电和插混版本将正式上市发售 [10] - 纯电车型将搭载千伏高压架构、闪充电池、3 万转电机和新一代碳化硅功率芯片等新技术 [10] - 插混版本将搭载公司第五代混动技术，预计成为 20 万元价格带混动产品的性能标杆 [10] 盈利预期 - 预计 2025/2026/2027 年净利润分别为 516/653/788 亿元，YOY 分别为 +28%/+26%/+21% [8][10] - EPS 分别为 17.8/22.4/27.1 元，目前 H 股对应 P/E 分别为 17.8/14.1/11.6 倍 [8][10] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |纯利（Net profit，RMB 百万元）|30041|40254|51629|65266|78793|[12]| |同比增减（％）|80.72%|34.00%|28.26%|26.41%|20.72%|[12]| |每股盈余（EPS，RMB 元）|10.319|13.837|17.746|22.434|27.083|[12]| |同比增减（％）|80.72%|34.09%|28.26%|26.41%|20.72%|[12]| |H 股市盈率（P/E，X）|30.54|22.78|17.76|14.05|11.64|[12]| |股利（DPS，RMB 元）|3.10|3.97|4.77|5.48|6.31|[12]| |股息率（Yield，％）|0.95%|1.21%|1.46%|1.67%|1.93%|[12]|

报告公司投资评级 - 重申比亚迪“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 预期2025年智驾渗透率大幅提升，推动新能源汽车销量和利润大幅增长 [2] - 上调比亚迪2025/2026年盈利预测，上调比亚迪股份（1211.HK）目标价至481.0港元，潜在升幅18%；上调比亚迪（002594.CH）目标价至人民币469.0元，潜在升幅21% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营收分别为6023.15亿、7771.02亿、9661.25亿、10975.26亿、12359.83亿元，同比增速分别为42%、29%、24%、14%、13% [3] - 2023 - 2027E净利润分别为300.41亿、402.54亿、502.11亿、605.21亿、702.86亿元，增速分别为81%、34%、25%、21%、16% [3] - 2024年四季度，比亚迪收入达2749亿元，同比增长53%，环比增长37%；净利润达150.2亿元，同比增长73%，环比增长29% [6] 业务分析 - 比亚迪将大幅提升智能驾驶渗透率，今年汽车销量有望达550万辆；海外汽车销量有望接近翻倍，腾势、方程豹和仰望三个高端品牌销量有望大幅增长，单车盈利将保持稳定 [6] - 2024年四季度汽车相关收入增速与总收入接近，毛利率为17.0%，同比下降4.2个百分点，环比下降4.9个百分点，主要因四季度会计准则改变致123.7亿元费用被调整至营业成本 [6] 估值分析 - 采用分部加总法估值，分别给予比亚迪2025年新能源汽车、手机等电子业务和其他业务29.0x、21.0x和10.0x市盈率，得到港股/A股目标价为481.0港元/人民币469.0元，对应27.1x/28.4x目标市盈率 [6] 情景假设 - 港股乐观情景目标价600.5港元（概率15%），悲观情景目标价294.8港元（概率15%） [27] - A股乐观情景目标价人民币585.5元（概率15%），悲观情景目标价人民币287.4元（概率15%） [33]

报告公司投资评级 - 买入 [2][4] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，2024年收入7771亿元，同比+29%，归母净利润402亿元，同比+34%，扣非归母净利润370亿元，同比+29.9%；4Q24收入2748亿元，同/环比+52.7%/+36.7%，归母净利润150亿元，同/环比+73.1%/29.4%，扣非归母净利润138亿元，同/环比+51.3%/26.8% [7] - 新车+出口推动业绩持续向上，2024年销售427万辆，同比+41.2%，新能源市占率33.2%，同比+1.3ppt；全年汽车单价14.5万元，4Q24汽车单价上升，环比由3Q24的13.9万元提升至4Q24的14.4万元 [7] - 汽车毛利率同比-0.7ppt，销售/研发费用率提升，2024年毛利率19.4%，同比+0.9ppt，汽车业务毛利率22.3%，同比-0.7ppt；全年三费率合计12.3%，同比+1ppt，销售/管理/研发费用率分别同比+0.5/+0.2/+0.3ppt [7] - “出口扩张+智驾平权”双引擎驱动增长，2025年出口量有望持续高增，巴西市场或爆发式增长，东南亚和欧洲市场渗透加速；智驾领域推出“天神之眼”系统，高阶智驾下放至低价车型，预计2025年销量达523万辆，同比+23% [7] - 维持买入，上调目标价至503港元，反映销量持续增长，比亚迪是板块最稳健和确定性较高的标的 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据一览 - 收入方面，2023 - 2027E分别为6023.15亿、7771.02亿、9772.49亿、11426.81亿、13160.89亿元，同比增长42.0%、29.0%、25.8%、16.9%、15.2% [3] - 净利润方面，2023 - 2027E分别为300.41亿、402.54亿、524.60亿、617.03亿、674.68亿元，同比增长80.7%、34.0%、30.3%、17.6%、9.3% [3] - 每股盈利方面，2023 - 2027E分别为13.33、17.87、23.28、27.39、29.95元，同比增长80.7%、34.0%、30.3%、17.6%、9.3%；2025E - 2026E前EPS预测值调整幅度为0.1%、 - 4.3% [3] - 市盈率方面，2023 - 2027E分别为28.2、21.1、16.2、13.7、12.6倍 [3] - 每股账面净值方面，2023 - 2027E分别为61.61、82.22、106.73、135.56、167.08元 [3] - 市账率方面，2023 - 2027E分别为6.11、4.58、3.53、2.78、2.25倍 [3] - 股息率方面，2023 - 2027E均为0.1% [3] 股份资料 - 52周高位为424.20港元，52周低位为197.50港元 [6] - 市值为16412.3614亿港元，日均成交量为1624万股 [6] - 年初至今变化为+51.31%，200天平均价为294.22港元 [6] 财务数据（资产负债、现金流量、财务比率） - 资产负债方面，2023 - 2027E总资产分别为6795.48亿、7833.56亿、8862.39亿、10139.01亿、11534.66亿元；总负债分别为5290.86亿、5846.68亿、6295.69亿、6890.33亿、7540.28亿元；股东权益分别为1388.10亿、1852.51亿、2404.72亿、3054.23亿、3764.41亿元 [12] - 现金流量方面，2023 - 2027E经营活动现金流分别为1697.25亿、1334.54亿、998.46亿、1194.41亿、1310.12亿元；投资活动现金流分别为 - 1256.64亿、 - 1290.82亿、 - 537.55亿、 - 515.51亿、 - 494.51亿元；融资活动现金流分别为128.17亿、 - 102.68亿、11.15亿、11.76亿、12.41亿元 [12] - 财务比率方面，2023 - 2027E核心每股收益分别为13.333、17.867、23.284、27.386、29.945元；毛利率分别为20.2%、19.4%、19.4%、19.2%、18.7%；ROA分别为5.1%、5.5%、6.3%、6.5%、6.2%；ROE分别为22.1%、23.1%、23.0%、21.2%、18.6%；流动比率分别为0.7、0.7、0.8、0.9、1.0 [12] 交银国际汽车行业覆盖公司 - 九号公司评级买入，收盘价62.60，目标价53.74，潜在涨幅 - 14.2%，发表日期2024年10月29日，子行业电动两轮车 [10] - 雅迪控股评级买入，收盘价15.46，目标价13.55，潜在涨幅 - 12.4%，发表日期2024年08月26日，子行业电动两轮车 [10] - 绿源集团评级中性，收盘价6.95，目标价6.24，潜在涨幅 - 10.3%，发表日期2024年07月02日，子行业电动两轮车 [10] - 中国重汽评级买入，收盘价21.90，目标价26.49，潜在涨幅20.9%，发表日期2024年03月26日，子行业重卡 [10] - 潍柴动力评级买入，收盘价16.56，目标价18.60，潜在涨幅12.3%，发表日期2024年03月14日，子行业重卡 [10] - 比亚迪股份评级买入，收盘价403.40，目标价503.25，潜在涨幅24.8%，发表日期2025年03月25日，子行业整车厂 [10] - 蔚来汽车评级买入，收盘价34.70，目标价48.96，潜在涨幅41.1%，发表日期2025年03月24日，子行业整车厂 [10] - 吉利汽车评级买入，收盘价17.66，目标价22.50，潜在涨幅27.4%，发表日期2025年03月21日，子行业整车厂 [10] - 小鹏汽车评级买入，收盘价86.25，目标价134.69，潜在涨幅56.2%，发表日期2025年03月12日，子行业整车厂 [10] - 长城汽车评级买入，收盘价15.74，目标价17.36，潜在涨幅10.3%，发表日期2024年10月28日，子行业整车厂 [10] - 理想汽车评级中性，收盘价105.20，目标价93.62，潜在涨幅 - 11.0%，发表日期2025年03月17日，子行业整车厂 [10] - 广汽集团评级中性，收盘价3.21，目标价3.34，潜在涨幅4.0%，发表日期2024年04月01日，子行业整车厂 [10]

报告公司投资评级 - 买入 [2][4] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，出口扩张与智驾平权双引擎驱动增长，维持买入评级，上调目标价至503港元 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E年收入分别为6023.15亿、7771.02亿、9772.49亿、11426.81亿、13160.89亿元人民币，同比增长42.0%、29.0%、25.8%、16.9%、15.2% [3] - 2023 - 2027E年净利润分别为300.41亿、402.54亿、524.60亿、617.03亿、674.68亿元人民币，同比增长80.7%、34.0%、30.3%、17.6%、9.3% [3] - 2023 - 2027E年每股盈利分别为13.33、17.87、23.28、27.39、29.95元人民币，同比增长80.7%、34.0%、30.3%、17.6%、9.3% [3] - 2025E、2026E前EPS预测值分别为23.26、28.63元人民币，调整幅度分别为0.1%、 - 4.3% [3] - 2023 - 2027E年市盈率分别为28.2、21.1、16.2、13.7、12.6倍 [3] - 2023 - 2027年每股账面净值分别为61.61、82.22、106.73、135.56、167.08元人民币，市账率分别为6.11、4.58、3.53、2.78、2.25倍 [3] - 2023 - 2027年股息率均为0.1% [3] 股份资料 - 52周高位为424.20港元，52周低位为197.50港元 [6] - 市值为16412.3614亿港元，日均成交量为1624万股 [6] - 年初至今变化为51.31%，200天平均价为294.22港元 [6] 业绩情况 - 2024年收入7771亿元，同比+29%，归母净利润402亿元，同比+34%，扣非归母净利润370亿元，同比+29.9% [7] - 4Q24收入2748亿元，同/环比+52.7%/+36.7%，归母净利润150亿元，同/环比+73.1%/29.4%，扣非归母净利润138亿元，同/环比+51.3%/26.8% [7] - 2024年销售427万辆，同比+41.2%，对应新能源市占率33.2%，同比+1.3ppt [7] - 全年汽车单价14.5万元，4Q24汽车单价环比由3Q24的13.9万元提升至14.4万元 [7] 毛利率与费用率 - 2024年毛利率19.4%，同比+0.9ppt，其中汽车业务毛利率22.3%，同比 - 0.7ppt，4Q24毛利率17% [7] - 全年三费率合计12.3%，同比+1ppt，销售/管理/研发费用率分别同比+0.5/+0.2/+0.3ppt [7] - 4Q24销售/研发费用旧会计准则下分别达111亿/200亿元，环比增25亿/29亿元 [7] 增长驱动因素 - 出口方面，依托自建滚装船队及海外工厂，2025年出口量有望持续高增，巴西市场或爆发式增长，东南亚和欧洲市场渗透加速 [7] - 智驾领域，推出“天神之眼”系统，高阶智驾下放至低价车型，通过“智驾版加量不加价+非智驾版降价”策略加速新能源替代进程 [7] - 预计2025年销量达523万辆，同比+23% [7] 行业覆盖公司情况 - 交银国际覆盖的汽车行业公司中，九号公司、雅迪控股、中国重汽、潍柴动力、比亚迪股份、蔚来汽车、吉利汽车、小鹏汽车、长城汽车评级为买入；绿源集团、理想汽车、广汽集团评级为中性 [10] - 比亚迪股份收盘价403.40港元，目标价503.25港元，潜在涨幅24.8% [1][10]

业务结构与核心优势 - 公司主要从事新能源汽车为主的汽车业务、手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务，还拓展城市轨道交通业务领域[3][9] - 公司是全球新能源汽车行业先行者和领导者，打造出长期可持续核心竞争优势[4][9] - 公司是全球领先的二次充电电池制造商之一，开发了“刀片电池”[5][9] - 光伏业务有全产业链布局，公司将积极布局新技术推动产品升级[6][10] - 公司业务广泛，拥有多项核心优势，为全球客户提供一站式产品解决方案[7][10] - 公司在城市轨道交通领域研发出“云轨”和“云巴”产品[8][10] 各业务线营收占比变化 - 2024年手机部件、组装及其他产品营收占比20.54%，2023年为19.68%[14] - 2024年汽车、汽车相关产品及其他产品营收占比79.45%，2023年为80.27%[14] 营收地区占比变化 - 2024年中国（包括港澳台地区）营收占比28.55%，2023年为26.60%[14] - 2024年境外营收占比71.45%，2023年为73.40%[14] 公司整体财务数据 - 2024年营业额为777,102,455千元人民币，毛利为151,055,839千元人民币，毛利率为19%，母公司拥有人应占溢利为40,254,346千元人民币，净利润率为5.2%[15] - 2024年净资本负债比率为 - 36%，流动比率为0.75倍，应收类款项周转天数为35天，存货周转天数为61天[15] - 2024年公司营业额约7771.02亿元，同比上升29.02%[72][75] - 2024年母公司拥有人应占溢利约402.54亿元，同比上升34.00%，每股盈利13.84元，董事会建议派发末期股息每股3.974元（含税）[72][75] - 截至2024年12月31日，公司现金储备约1549.37亿元[72][75] - 2024年公司实现收入约人民币777,102百万元，同比增长29.02%[117][119] 各业务线营收数据 - 2024年汽车及相关产品业务收入约6173.82亿元，同比增长27.70%；手机部件及组装业务收入约1596.09亿元，同比增长34.60%，两项业务占总收入比例分别为79.45%和20.54%[72][75] - 2024年汽车、汽车相关产品及其他产品业务收入约人民币617,382百万元，同比增长27.70%，占总收入79.45%[117][119] - 2024年手机部件、组装及其他产品业务收入约人民币159,609百万元，同比增长34.60%，占总收入20.54%[117][119] 研发投入情况 - 2024年研发投入超1000亿，有超5000名智驾工程师，远超行业智驾研发团队[18] - 2024年公司研发投入约542亿元，同比上升35.68%，累计研发投入超1800亿元[71][74] - 公司拥有超5000名智能驾驶工程师，在智能驾驶研发上投入100亿元人民币[41] - 2024年公司研发投入约为542亿元，同比上升35.68%，累计研发投入超1800亿元[118][119] 智能驾驶相关数据 - 2024年数据基座有超400万L2及以上级别车辆，智能车辆数全国第一，拥有中国最大车云数据库[18] - 2024年10月无图城市领航开放7城，11月开放19省市，12月全国开放[17] - 2024年全场景智能泊车有300 + 泊车场景，智慧泊车跨代领先，行业第一[33] - 公司DiPilot智能驾驶数据来自超400万辆L2及以上级别车辆，智能汽车数量居中国第一，拥有中国最大的车云数据库[41] - 公司无图城市领航10月在7个城市推出，11月在19个省市推出，12月可在全国所有道路领航[41] - 2024年初公司推出“整车智能”新智能战略，“天神之眼”智能驾驶辅助系统具备全国无图城市导航功能[78] - 公司高阶智能驾驶辅助系统“天神之眼”年内全国开通无图城市领航功能[125][127] - 年内「騰勢Z9GT」和「騰勢N7」正式推送全國無圖城市領航，智駕能力持續進化[155][158] 海外市场拓展 - 2024年2月比亚迪泰国第108家门店暨亚太第300家门店开幕[23] - 2024年3月比亚迪获南非120台电动大巴订单[25] - 公司泰国工厂建成，第800万辆新能源汽车下线[49] - 公司在印尼交付首批1000辆车[49] - 公司收到南非120辆电动巴士订单[49] - 公司在泰国开设第108家门店，在亚太地区开设第300家门店[41] - 截至2024年底，公司新能源汽车已进入全球6大洲、100多个国家和地区[87][90] - 汽车运输滚装船「EXPLORER NO.1」、「BYD CHANGZHOU」分别于一月和十一月启航[171][173] - 六月，公司乌兹别克斯坦工厂首批量产新能源车型下线；七月，泰国工厂竣工投产[172][174] - 公司蝉联新能源客车出口年度冠军[175][177] - 二月，公司与巴西能源公司Raízen Power建立战略伙伴关系，未来三年将在巴西八个主要城市建立充电站[180] - 二月，公司与Arbal BNP Paribas Group签署谅解备忘录；七月，与Uber建立多年战略伙伴关系[180] - 2月公司与巴西能源公司Raizen Power达成战略合作，计划未来三年在巴西8个主要城市建设比亚迪–壳牌电动汽车充电中心[182] - 2月公司与法巴安诺集团签署战略合作谅解备忘录，携手为欧洲客户提供电动出行方案[182] - 7月公司与优步达成多年战略合作关系，扩大优步平台上的新能源汽车阵容[182] 其他产品亮点 - 2024年手机NFC车钥匙兼容主流品牌超600款手机[33] - 公司手机NFC车钥匙兼容超600款主流品牌手机[41] 公司排名情况 - 2024年比亚迪跃升至《财富》世界500强榜单第143位[30] - 公司在《财富》全球500强榜单中升至第143位[49] 新能源汽车销量与市场地位 - 2024年公司新能源汽车销量同比增长超40%，蝉联中国汽车市场车企、品牌销量冠军和全球新能源汽车市场销量冠军，11月成为全球首家达成1000万辆新能源汽车下线的车企[73][76] - 2024年公司新能源汽车销量同比增长超40%，市场份额提升至33.2%，同比增加1.3个百分点[120][121] - 11月公司达成第1000万辆新能源汽车下线的新里程碑[120][121] - 2024年公司蝉联中国汽车市场车企、品牌销量冠军和全球新能源汽车市场销量冠军[120][121] - 公司是全球首家达成第1000万辆新能源汽车下线成就的车企[95][98] 技术创新成果 - 截至2024年12月31日，公司平均每个工作日有45项专利申请和20项专利授权[78] - 2024年5月公司推出“第五代DM技术”，发动机热效率达46.06%，低电量油耗2.9L/100km，续航里程2100km[78] - 公司推出的“第五代DM技术”实现全球量产最高发动机热效率46.06%、全球最低百公里亏电油耗2.9L和全球最长综合续航2100公里[84] - 腾势专属技术平台“易三方”实现4.62米极致转弯半径、泊车效率提升65%、15°蟹行角度[123][124] - 公司推出的第五代DM技术实现全球量产最高发动机热效率46.06%、全球最低百公里亏电油耗2.9L和全球最长综合续航2100公里[123][124] - 八月騰勢汽車科技日發佈全球首個整車智能控制技術平台「易三方」[155][158] - 截至2024年12月31日，公司平均每个工作日专利申请45项、专利授权20项[84] 品牌战略与车型表现 - 公司采用多品牌战略，“比亚迪”巩固大众市场领先地位，“方程豹”“腾势”“仰望”各有表现推动销量增长[79] - “豹5”连续五个月蝉联新能源硬派越野销量冠军，“豹8”自上市后成为40万级新能源SUV月度销量前三[85] - “腾势D9”连续两年荣获MPV全市场年销量第一，“腾势Z9GT”连续三个月夺得30万起售新能源豪华轿车市场第一[85] - 2024年比亚迪品牌产品矩阵优化迭代，实现“电比油低”，开启新产品周期[130][131] - 元UP三月上市，七月加推活力版，九个完整交付月成为2024年小型SUV销量冠军[132][133] - 海狮07EV五月上市，依托e - Platform 3.0 Evo，在多方面实现全面领先[136] - 「秦L DM-i」和「海豹06 DM-i」五月上市，首搭「第五代DM技術」，開創油耗「2」時代[138][139] - 「宋L DM-i」七月上市，基於「第五代DM技術」，開創SUV油耗「3」時代[141][142] - 「海獅05 DM-i」九月上市，搭載「第五代DM技術」，樹立新主流家用SUV標桿[143][144] - 「海豹06 GT」十月上市，基於「e平台3.0 Evo」，呈現年輕人第一台GT的活力與動感[146][147] - 「夏」八月首發，搭載「DiPilot - 100」和「第五代DM技術」，引領中大型豪華插混MPV新趨勢[148][149] - 「豹8」十一月上市，十二月成為40萬級新能源SUV市場前三[153][154] - 「騰勢Z9GT」和「騰勢Z9」分別於九月和十一月上市，「騰勢Z9GT」連續多月奪得30萬起售新能源豪華轎車市場第一[156][157] - 「方程豹」品牌一週年宣佈開啟整體品牌煥新戰略[151][152] - 「仰望U9」二月上市，搭载「易四方」和「雲輦-X」技术[163][164] - 「仰望U7」十一月开启预售，搭载「易四方」和「雲輦-Z」技术[165][166] - 「騰勢」和「方程豹」六月引入经销商伙伴模式构建多元渠道体系[166][167] 社会责任与公益 - 2024年公司国内纳税总额约为51024百万元[89][92] - 公司宣布计划捐资总计30亿元用于高校奖学金及新能源技术科普[89][92] 行业环境数据 - 2024年中国GDP同比增长5.0%[62] - 2024年中国GDP同比增长5.0%[101][102] - 2024年中国汽车产销量分别为3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%[104] - 2024年中国新能源汽车产销量分别为1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别大幅增长34.4%和35.5%[104] - 2024年中国新能源乘用车零售年渗透率高达47.6%，同比增加12个百分点[104] - 2024年中国品牌乘用车在国内市场的占有率达到65.2%，同比增长9.2个百分点[104] - 2024年中国汽车出口量升至585.9万辆，同比增长达19.3%[104][105][107] - 2024年中国新能源汽车出口达128.4万辆，同比增长6.7%[105][107] - 3月国务院宣布开展全国汽车以旧换新活动[106][108] - 4月七部门发布汽车以旧换新补贴实施细则[106][108] - 5月五部门开展2024年新能源汽车下乡活动，国务院印发节能降碳行动方案[106][108] - 2024年全球智能手机出货量上升6.4%至12.4亿部，中国智能手机出货量同比增长5.6%至2.86亿部[113][115] - 2024年全球PC市场出货量上升1.0%至2.63亿部[113][115] - 2024年全球平板电脑出货量约1.48亿部，同比上升9.2%[113][115] - 预估2024年AI服务器产值达2050亿美元，产值占整体服务器市场的67%[113][115] - 2024年新一轮智能手机换机周期带动消费类电子行业复苏，上游电池需求上升[112][114] - 全球光伏装机需求及产业规模持续增长，但终端产品价格下行，产业链各环节盈利面临挑战[112][114] 手机部件及组装业务情况 - 2024年公司受国内外客户需求增长驱动，安卓零部件和整机组装业务均实现增长，海外大客户业务份额提升带动出货量和收入同比增长[184][186] - 2024年公司并表2023年底完成收购的业务，拉动零部件业务规模快速扩大[184][186] - 2024年公司3D打印机、AI服务器实现量产，液冷和电源产品完成开发[185][187] 政策动态 - 2025年1月八部委联合发布通知，扩大汽车报废更新支持范围，加大补贴力度[189][190] - 2025年1月发改委和财政部发布通知，对汽车及数码产品更新换代给予补贴[189][190] 未来发展战略 - 2025年公司将强化核心技术自主可控，推进多品牌矩阵建设，加速业务出海[94][98] - 手机部件及组装业务方面，公司将加强核心技术研发及高端制造创新，推进AI数据中心等新兴业务[96][98] - 2025年公司将加强核心技术的自主可控性，提升产品竞争力[191] - 2025年公司将完善多品牌矩阵，加速业务海外扩张步伐[191] - 公司将持续深化新能源汽车核心技术研发，包括电动化和智能化[192][194] - 电动化领域推出“超级e平台”，有30,0

业务结构与营收占比变化 - 2024年手机部件、组装及其他产品营收占比20.54%，2023年为19.68%[16] - 2024年汽车、汽车相关产品及其他产品营收占比79.45%，2023年为80.27%[16] - 2024年中国（包括港澳台地区）营收占比28.55%，2023年为26.60%[16] - 2024年境外营收占比71.45%，2023年为73.40%[16] - 汽车、汽车相关产品及其他产品业务收入约6173.82亿元，同比增长27.70%，占总收入79.45%[74][77] - 手机部件、组装及其他产品业务收入约1596.09亿元，同比增长34.60%，占总收入20.54%[74][77] - 2024年公司实现收入约人民币777,102百万元，同比增长29.02%，汽车业务收入约人民币617,382百万元，同比增长27.70%，手机部件业务收入约人民币159,609百万元，同比增长34.60%，占总收入比例分别为79.45%和20.54%[119][121] 公司业务领域概况 - 公司主要从事新能源汽车为主的汽车业务、手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务，还拓展城市轨道交通业务领域[5][11] - 公司是全球新能源汽车行业先行者和领导者，在汽车电动化及智能化等关键领域有雄厚技术积累[6][11] - 公司是全球领先的二次充电电池制造商之一，开发了“刀片电池”[7][11] - 光伏业务有硅片、电池片、光伏组件、光伏系统应用等全产业链布局[8][12] - 公司业务广泛，涵盖消费电子、新型智能产品等多元化领域，提供一站式产品解决方案[9][12] - 公司在城市轨道交通领域研发出中运量“云轨”和低运量“云巴”产品[10][12] 2024年公司财务关键指标 - 2024年营业额为777,102,455千元人民币，毛利为151,055,839千元人民币，毛利率为19%，母公司拥有人应占溢利为40,254,346千元人民币，净利润率为5.2%[17] - 2024年净资本负债比率为 - 36%，流动比率为0.75倍，应收类款项周转天数为35天，存货周转天数为61天[17] - 2024年公司实现营业额约7771.02亿元，同比上升29.02%[71][74][77] - 2024年公司归母净利润约402.54亿元，同比上升34.00%，每股盈利为13.84元[71][74][77] - 2024年公司研发投入约542亿元，同比上升35.68%，累计研发投入超1800亿元[73][76] - 截至2024年12月31日，公司现金储备约1549.37亿元[71][74][77] - 董事会建议派发末期股息每股3.974元（含税）[74][77] - 2024年公司研发投入约为542亿元，同比上升35.68%，累计研发投入超1,800亿元[120][121] 公司智能驾驶与研发能力 - 数据基座方面，智能车辆数超400万L2及以上级别，智能车辆数全国第一且拥有中国最大车云数据库[20] - 研发能力上，超5,000名智驾工程师，有1,000亿研发投入，远超行业智驾研发团队[20] - 比亚迪DiPilot智能驾驶数据来自超400万辆L2及以上级别车辆，智能汽车数量居中国第一，拥有中国最大的车云数据库[43] - 比亚迪智能驾驶研发团队超5000名工程师，研发投入达100亿元人民币[43] - 全场景智能泊车跨代领先，有300 + 泊车场景，智慧泊车行业第一[35] - 手机NFC车钥匙兼容主流品牌超600款手机[35] - 10月无图城市领航在7个城市推出，11月在19个省市推出[43] - 12月无图城市领航可在全国所有道路上进行[43] - 公司高阶智能驾驶辅助系统“天神之眼”年内全国开通无图城市领航功能[127][129] - 年內「騰勢Z9GT」和「騰勢N7」正式推送全國無圖城市領航，智駕能力持續進化[157][160] - 公司有超12万名研发工程师[120][121] 公司市场拓展与业务合作 - 2月比亚迪泰国第108家门店暨亚太第300家门店开幕，驱逐舰05在巴西上市，宋PLUS DM - i在摩洛哥上市[25] - 3月比亚迪获南非120台电动大巴订单[27] - 4月比亚迪波兰首家门店开业，宋PLUS DM - i在泰国上市，元UP在智利上市并亮相哥伦比亚[29] - 比亚迪第800万辆新能源汽车在泰国工厂下线[51] - 比亚迪交付印尼首批1000辆车[51] - 比亚迪获南非120辆电动巴士订单[51] - 比亚迪在泰国开设第108家门店，在亚太地区开设第300家门店[43] - 截至2024年底，公司新能源汽车已进入全球6大洲、100多个国家和地区[89][92] - 公司两艘汽车运输滚装船“EXPLORER NO.1”、“BYD CHANGZHOU”分别于1月和11月顺利启航[173][175] - 6月，公司乌兹别克斯坦工厂首批量产新能源车型正式下线；7月，泰国工厂正式竣工投产[174][176] - 4月，巴西圣保罗地铁17号线的云轨首列车正式交付[178][179] - 2月，公司与巴西能源公司Raízen Power建立战略伙伴关系，未来三年将在巴西八个主要城市建立比亚迪 - 壳牌电动汽车充电站[182] - 2月，公司与Arbal BNP Paribas Group签署谅解备忘录，正式建立战略合作；7月，与Uber建立多年战略伙伴关系[182] - 2024年2月公司与巴西能源公司Raizen Power达成合作，计划未来三年在巴西8个主要城市建设电动汽车充电中心[184] - 2024年2月公司与法巴安诺集团签署战略合作备忘录，携手为欧洲客户提供电动出行方案[184] - 2024年7月公司与优步达成多年战略合作，扩大优步平台新能源汽车阵容[184] 公司荣誉与排名 - 10月比亚迪跃升至《财富》世界500强榜单第143位[32] - 比亚迪跃升至《财富》全球500强第143位[51] - 公司是全球首家达成第1000万辆新能源汽车下线成就的车企[97][100] - 2024年公司新能源汽车销量同比增长超40%，蝉联赛道多项冠军，11月成全球首家达1000万辆下线里程碑车企[75][78] - 2024年公司蝉联中国汽车市场车企、品牌销量冠军和全球新能源汽车市场销量冠军[122][123] - 公司蝉联新能源客车出口年度冠军[177][179] 公司技术成果与产品表现 - 2024年工作日平均每日有45项专利申请和20项专利授权[80] - 公司推出的“第五代DM技术”实现全球量产最高发动机热效率46.06%、全球最低百公里亏电油耗2.9L和全球最长综合续航2100公里[86] - “豹5”连续五个月蝉联新能源硬派越野销量冠军，“豹8”自上市后成为40万级新能源SUV月度销量前三[87] - “腾势D9”连续两年荣获MPV全市场年销量第一，“腾势Z9GT”连续三个月夺得30万起售新能源豪华轿车市场第一[87] - 截至2024年底，公司平均每个工作日专利申请45项、专利授权20项[86] - 公司推出的第五代DM技术实现全球量产最高发动机热效率46.06%、最低百公里亏电油耗2.9L和最长综合续航2100公里[125][126] - 腾势专属技术平台“易三方”实现4.62米极致转弯半径、65%的泊车效率提升、15°蟹行角度[125][126] - 2024年公司新能源乘用车各品牌推动销量快速增长，盈利能力持续提升[128][130] - 2024年比亚迪品牌产品矩阵优化迭代，实现“电比油低”并开启新产品周期[132][133] - 元UP三月上市，七月加推活力版，九个完整交付月成为2024年小型SUV销量冠军[134][135] - 海狮07EV五月上市，依托e - Platform 3.0 Evo，在多方面实现综合领先[138] - 「秦L DM-i」和「海豹06 DM-i」五月上市，首搭「第五代DM技術」，開創油耗「2」時代[140][141] - 「宋L DM-i」七月上市，基於「第五代DM技術」打造，開創SUV油耗「3」時代[143][144] - 「海獅05 DM-i」九月上市，搭載「第五代DM技術」，樹立新主流家用SUV標桿[145][146] - 「海豹06 GT」十月上市，基於「e平台3.0 Evo」打造，呈現年輕人第一台GT的活力與動感[148][149] - 「夏」八月首發，搭載「DiPilot - 100」和「第五代DM技術」，引領中大型豪華插混MPV新趨勢[150][151] - 「豹8」十一月上市，十二月成為40萬級新能源SUV市場前三[155][156] - 「騰勢Z9GT」和「騰勢Z9」分別於九月和十一月上市，「騰勢Z9GT」連續多月奪得30萬起售新能源豪華轎車市場第一[158][159] - 八月騰勢汽車科技日發佈全球首個整車智能控制技術平台「易三方」[157][160] - “仰望U9”于2月正式上市，搭载“易四方”技术平台和“云辇 - X”智能全主动车身控制系统[165][166] - “仰望U7”于11月开启预售，搭载“易四方”和“云辇 - Z”技术[167][168] 公司社会责任与计划 - 2024年公司国内纳税总额约为51024百万元[91][94] - 公司宣布计划捐资总计30亿元用于高校奖学金及新能源技术科普[91][94] 2024年行业宏观数据 - 2024年中国GDP同比增长5.0%[64] - 2024年中国汽车产销量分别为3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%[106] - 2024年中国新能源汽车产销量分别为1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别大幅增长34.4%和35.5%[106] - 2024年中国新能源乘用车零售年渗透率高达47.6%，同比增加12个百分点[106] - 2024年中国品牌乘用车在国内市场的占有率达到65.2%，同比增长9.2个百分点[106] - 2024年中国汽车出口量升至585.9万辆，同比增长达19.3%[106][107][109] - 2024年中国新能源汽车出口达128.4万辆，同比增长6.7%[107][109] - 2024年全球智能手机出货量上升6.4%至12.4亿部，中国智能手机出货量同比增长5.6%至2.86亿部[115][117] - 2024年全球PC市场出货量上升1.0%至2.63亿部[115][117] - 2024年全球平板电脑出货量约1.48亿部，同比上升9.2%[115][117] - 预估2024年AI服务器产值达2,050亿美元，产值占整体服务器市场的67%[115][117] - 2024年新一轮智能手机换机周期带动消费类电子行业复苏，上游电池需求上升[114][116] - 储能市场因多国利好政策和能源结构转型，需求持续，市场活跃度高[114][116] - 全球光伏装机需求及产业规模持续增长，但终端产品价格下行，产业链各环节盈利面临挑战[114][116] - 2024年中国GDP同比增长5.0%[103][104] 行业政策动态 - 3月国务院宣布开展全国汽车以旧换新活动[108][110] - 4月七部门发布汽车以旧换新补贴实施细则[108][110] - 5月五部门开展2024年新能源汽车下乡活动，国务院印发节能降碳行动方案[108][110] - 2025年1月，商务部等八部委联合发布通知扩大汽车报废更新补贴范围，发改委和财政部发布通知对汽车及数码产品更新换代给予补贴[191][192] 2025年公司发展规划 - 2025年公司将强化核心技术自主可控，推进多品牌矩阵建设，加速业务出海[96][100] - 手机部件及组装业务方面，公司将加强核心技术研发及高端制造创新，推进AI数据中心等新兴业务[98][100] - 2025年人工智能与汽车领域融合，助力智能驾驶、智能座舱普及，自主品牌市场份额有望提升，新能源汽车渗透率有望再突破[191][192] - 2025年公司将加强核心技术自主可控，提升产品竞争力，完善多品牌矩阵，加速海外业务拓展[193] - 公司将在2025年强化核心技术自主可控，推进多品牌矩阵建设，加速业务出海[195] 2024年各业务线发展情况 - 2024年公司在二次充电电池领域技术规模国内领先，储能业务覆盖电源、电网、用户侧，光伏领域深化新技术研发布局[183] - 2024年公司消费电子业务受国内外客户需求增长驱动，安卓零部件和整机组装业务均实现增长，海外大客业务份额提升[186][188] - 2024年公司新型智能产品业务与行业头部客户加强合作，无人机等业务稳健发展，3D打印机、AI服务器量产，液冷和电源产品完成开发[187][189] - 2024年公司并表2023年底收购业务，拉动零部件业务规模扩大，通过资源整合和自动化提升运营效率[186][188] 公司未来战略方向 - 公司持续深化新能源汽车核心技术研发，发布“超级e平台”，电机转速达30000转，充电功率达1000kW [194][196] - 公司落实“整车智能”战略，形成“天神之眼”技术矩阵，推出“全民智驾”战略[194][196] - 公司以颠覆性技术满足消费者需求，提升品牌力，完善高端化战略布局[198][200] - 公司不断推出细分市场车型，满足多样化、个性化需求，

交易概述 - 2025年3月3日收市后比亚迪完成一笔H股新股配售 招银国际担任牵头经办人 [1] - 比亚迪本次配售发行129800000股新H股 配售价每股335.2港元 较当日收市价折让约7.8% 配售规模435.09亿港元 为香港资本市场自2022年以来最大配售项目 [1] 公司优势与交易意义 - 比亚迪是全球新能源汽车行业先行者和领导者 凭借11万工程师研发团队和核心技术积累 打造长期可持续核心竞争优势 推动全球汽车产业转型升级 [2] - 招银国际全力支持比亚迪再融资工作 此次合作彰显对客户需求的关注与服务 助力中国新能源及高新技术行业企业长远发展 [2] - 本次交易是招银国际2025年以来又一里程碑式再融资项目 巩固其在新能源及高新技术行业领先地位和上市后再融资项目基础 [2] 招银国际融资有限公司介绍 - 招银国际融资是招银国际金融在香港注册的全资附属公司 恪守"以客户为中心 为客户创造价值"经营理念 提供全方位专业化创新和定制企业融资综合性金融服务 [4] - 招银国际融资实施"立足香港 深植内地 面向全球"发展战略 凭借招商银行境内外协同优势 过去五年主导或参与香港资本市场一系列重大项目 [4] - 招银国际融资在提供境外资本市场顾问服务的金融机构中处于领先地位 已成为香港资本市场活跃且增长力强劲的金融机构之一 [4]