报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合市场预期，300元以上高增势能延续，全国化布局稳步推进，费用投放效率提升，全年净利率保持稳定，营销转型加速推进，看好公司长期成长能力 [7] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本5.07亿股，流通A股5.07亿股，52周内股价区间15.59 - 23.55元，总市值96.48亿元，总资产46.05亿元，每股净资产6.55元 [3] 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为30.21亿元、32.86亿元、36.31亿元、40.65亿元，增长率分别为18.59%、8.75%、10.51%、11.95% [2] - 归属母公司净利润分别为3.88亿元、4.11亿元、4.62亿元、5.32亿元，增长率分别为18.03%、5.91%、12.40%、15.04% [2] - 每股收益EPS分别为0.77元、0.81元、0.91元、1.05元，净资产收益率ROE分别为11.48%、11.69%、12.01%、12.56% [2] - PE分别为25、23、21、18，PB分别为2.91、2.68、2.45、2.24 [2] 产品与市场表现 - 分产品看，2024年300元以上/100 - 300元/100元以下产品营收分别为5.7/14.9/8.5亿元，分别同比+41.2%/+15.4%/+4.0%；24Q4分别同比+29.3%/+17.2%/+23.8% [7] - 分区域看，2024年省内/省外营收分别为22.3/6.7亿元，分别同比+16.1%/+14.7%；24Q4分别同比+24.5%/+10.4% [7] 费用与盈利情况 - 2024年毛利率同比-1.5pp至60.9%，销售/管理费用率分别为19.7%/10.1%，分别同比-1.3pp/-0.7pp，归母净利率同比-0.1pp至12.9% [7] - 2024年销售回款34.2亿元，同比+12.8%；24Q4销售回款9.3亿元，同比+27.4%，截止24Q4末，合同负债6.4亿元，同比增长0.6亿元/环比增长1.6亿元 [7] 关键假设与预测 - 高档产品2025 - 2027年销量分别同比+40.0%/+30.0%/+25.0%，吨价分别同比-10.0%/-5.0%/-3.0%，毛利率分别为74.7%、73.9%、73.3% [8] - 中档产品2025 - 2027年销量分别同比+15.0%/+10.0%/+8.0%，吨价分别同比-5.0%/-1.0%/+3.0%，毛利率分别为63.4%、63.8%、65.2% [8] - 低档产品2025 - 2027年销量分别同比+2.0%/+1.5%/+1.0%，吨价分别同比-5.0%/+1.0%/+3.0%，毛利率分别为50.3%、51.8%、51.8% [9] 财务预测与估值 - 预计2025 - 2027年主营业务收入分别为3285.7百万元、3631.2百万元、4065.0百万元，毛利率分别为61.1%、62.1%、63.2% [9] - 利润表、现金流量表、资产负债表、财务分析指标等多方面数据呈现不同变化趋势 [11]