报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，6 个月目标价 402.12 元，相当于 2025 年 30 倍 PS [5][13] 报告的核心观点 - 金山办公 2024 财年营收和利润双增，各业务线保持稳健增长，WPS 365 业务高增，研发强度持续，AI 赋能办公软件已见成效，预计 2025 - 27 年营收和归母净利润将继续增长 [1][2][13] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 金山办公发布《2024 年年度报告》，2024 财年实现营业收入 51.21 亿元，同比增长 12.4%；归母净利润 16.45 亿元，同比增长 24.84%；扣非归母净利润为 15.56 亿元，同比增长 23.30%；经营净现金流为 21.96 亿元，同比增长 6.71%；WPS Office PC 版国内日活跃设备数突破 1 亿，WPS AI 月度活跃用户数达 1968 万 [1] 各业务线表现 - WPS 个人业务收入 32.83 亿元，同比增长 18%，截至 2024 年 12 月 31 日，WPS Office 全球月度活跃设备数 6.32 亿，同比增长 6.22% [2] - WPS 365 业务收入 4.37 亿元，同比增长 149.33%，主要因面向组织级客户全新升级，新增标杆客户包括华润集团等知名企业 [2] - WPS 软件业务收入 12.68 亿元，同比下降 8.56% [3] - 其他业务收入 1.32 亿元，同比下降 37.17%，主要系收入分类口径调整所致 [3] 研发与 AI 成效 - 2024 年研发投入 16.96 亿元，同比增长 15.16%，研发费用率约 33%，较 2023 年增加近一个百分点，研发人员共计 3473 人，同比增长 12.50%，占总员工数比例约 67% [4] - 个人业务推出 WPS AI 办公助手，截至 2024 年底，WPS AI 月度活跃用户数达 1968 万 [4] - 政企业务方面，WPS AI 企业版、政务版等为企业和政务场景提供支持，公司还与知名企业开展 AI 项目，解决大模型兼容问题 [4][12] 投资建议 - 预计公司 2025 - 27 年实现营业收入 62.06/73.31/85.63 亿元，归母净利润 19.65/24.19/28.67 亿元 [13] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|4,556.0|5,120.8|6,206.1|7,330.6|8,562.5| |净利润（百万元）|1,317.7|1,645.1|1,964.8|2,419.0|2,867.2| |每股收益(元)|2.85|3.56|4.25|5.23|6.20| |市盈率(倍)|110.79|80.52|73.67|59.84|50.48| |市净率(倍)|14.67|11.67|11.65|10.51|9.45| |净利润率|28.9%|32.1%|31.7%|33.0%|33.5%| |净资产收益率|14.1%|15.4%|16.5%|18.5%|19.7%|[15]