报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 2024年比亚迪业绩符合预期，Q4研发费用大幅提升，技术进步带动销量增长，“全民智驾”战略助力量价齐升，全球化和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升，维持“买入”评级 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月24日比亚迪发布2024年年度报告，2024年营业总收入7771.0亿元，同比增长29.0%，归母净利润402.5亿元，同比增长34.0% [11] - 2024年销量427.2万辆，同比增长41.3%，汽车销售收入6173.8亿元，同比增长27.7%；2024Q4营业收入2748.5亿元，同比增长52.7%，环比增长36.7%，归母净利润150.2亿元，同比增长73.1%，环比增长29.4%，销量152.4万辆，同比增长61.3%，环比增长34.3%，收入高增因国家以旧换新补贴政策带动销量增长 [3][11] 会计政策与费用 - 会计政策更改后2024年毛利率为19.4%，同比提升0.9pct，得益于规模效应提升；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/2.4%/6.8%/0.2%，同比分别提升0.5/0.2/0.3/0.4pct，期间费用率合计为12.5%，同比提升1.4pct [12] - 四季度研发费用198.7亿元创季度新高，同比增长35.8%，环比提升45.1%，持续高质量研发支出有望巩固公司龙头地位 [12] 技术发展 - 超级e平台3.0发布标志电动化进入新时代，兆瓦闪充技术以1000V高压架构实现5分钟补能400公里；汉L与唐L搭载3万转电机与580kW单机电驱，零百加速分别2.7秒与3.6秒，有望带动1000V产业趋势 [13] - 王传福提出4000座以上闪充站布局与技术共享策略，预售价30万级，展现产业链整合能力，有利于加速1000V产业趋势，巩固比亚迪电动化领域优势，推动行业发展 [13] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为10063.48/12126.49/14551.79亿元，对应增速分别为29.5%/20.5%/20.0%；归母净利润分别为563.74/692.71/837.01亿元，对应增速分别为40.0%/22.9%/20.8%；EPS分别为18.55/22.79/27.54元/股，3年CAGR为27.6%，维持“买入”评级 [14] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|602315|777102|1006348|1212649|1455179| |增长率（%）|42.04%|29.02%|29.50%|20.50%|20.00%| |EBITDA（百万元）|77953|115157|173481|201353|233895| |归母净利润（百万元）|30041|40254|56374|69271|83701| |增长率（%）|80.72%|34.00%|40.04%|22.88%|20.83%| |EPS（元/股）|9.88|13.25|18.55|22.79|27.54| |市盈率（P/E）|38.0|28.3|20.2|16.5|13.6| |市净率（P/B）|8.2|6.7|5.1|4.0|3.1| |EV/EBITDA|7.4|7.1|5.4|3.8|2.3| [15] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入1006348百万元，归母净利润56374百万元等，还涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测 [19]