报告公司投资评级 - 买入（维持） [8] 报告的核心观点 - 公司于3月22日发布2024年年度报告，业绩符合市场预期，拟派发24年股息现金2.26元/股，合计449.03亿元含税 [8] - 自产煤售价降幅大于成本端，毛利率下降；24年发、售电量同比均增长，发电分部利润增长；财务费用进一步压降，期间费用同比减少 [8] - 1月22日公司公告25 - 27年分红规划，每年现金分红不少于当年归母净利润的65%，24年分红比率约76.5%，预计A股股息率高达6% [8] - 因市场煤价下跌，下调公司25 - 26年业绩预测，新增27年业绩预测，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司平稳运行，煤炭业务毛利率高位运行 - 2024年公司实现营收3383.75亿元，同比降1.37%；归母净利润586.71亿元，同比减1.71%；24Q4营收844.76亿元，环比降1.57%，同比降6.77%；归母净利润125.97亿元，环比降23.98%，同比增10.26% [8][9] - 2024年煤炭分部营收2686.18亿元，同比降1.7%，毛利额783.76亿元，毛利率30.3%，同比减2pct；发电业务收入942.17亿元，同比增2.0%，成本788.32亿元，同比增2.7%，毛利率16.3%，同比降0.6pct，毛利153.85亿元，同比降1.5% [9] - 运输板块营收549.53亿元，同比增0.75%，毛利196.19亿元，同比升2.51%；煤化工业务营收56.33亿元，毛利润3.28亿元，毛利率5.8%，同比降5.4pct [10] 自产煤产量增长，但售价下跌带来毛利率下降 - 2024年商品煤产量327.1百万吨，同比增0.8%；自产煤销量459.3百万吨，同比增2.1%；新街一井、二井获核准批复，推进建设准备；完成部分煤矿采矿权证整合及变更；神山露天煤矿产能核增；杭锦能源塔然高勒矿井在建 [12] - 2024年长协比例较2023年增加，年度长协占自产煤销量占比下降；年度长协销售均价491元/吨不含税，同比降1.8% [14] 发、售电量增长，发电分部利润同比上升 - 2024年发电量223.21十亿千瓦时，同比增5.2%，售电量210.28十亿千瓦时，同比增5.3%；发电业务收入942.17亿元，同比增2.0%，成本788.32亿元，同比增2.7%，利润总额111.47亿元，同比升4.7% [18] - 2024年售电价0.403元/千瓦时，同比降2.7%；截至24年12月底，总装机容量4626.4万千瓦，新增163万千瓦；2024年平均利用小时数4960小时，同比降4.0% [18] 现金资产充裕，24年计划分红76.5% - 2025年公司资本开支计划总额417.93亿元，较24年增87.74亿元；各业务分部均有相应投资项目 [20][22] - 2024年12月末，公司实际持有货币资金和金融资产规模合计1528.42亿元，较2023年底减69亿元，降幅4.32% [23] - 2024年公司计划每股派息2.26元，现金分红449.03亿元，分红率76.5%，参考3月25日收盘价，A股股息率为6% [25] 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|343,074|338,375|335,200|340,099|343,723| |归母净利润（百万元）|59,694|58,671|53,852|54,768|55,503| |每股收益（元/股）|3.00|2.95|2.71|2.76|2.79| |毛利率（%）|35.9|34.0|32.5|32.2|32.2| |ROE（%）|14.6|13.7|13.1|12.9|12.6| |市盈率|13|13|14|14|14| [2][28]