报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 广电计量加速低空经济产业全国布局，管理效率出现拐点，调整盈利预测后维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月25日收盘价19.09元，一年内最高/最低为20.52/11.33元，市净率3.0，股息率2.10%，流通A股市值103.28亿元，上证指数/深证成指为3369.98/10649.08 [1] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产6.34元，资产负债率40.88%，总股本/流通A股为583/541百万股，流通B股/H股为-/- [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2889|2160|3204|3646|4152| |同比增长率（%）|10.9|10.0|10.9|13.8|13.9| |归母净利润（百万元）|199|189|320|401|498| |同比增长率（%）|8.4|42.2|60.6|25.1|24.2| |每股收益（元/股）|0.35|0.33|0.55|0.69|0.85| |毛利率（%）|42.3|44.5|43.3|44.3|44.4| |ROE（%）|5.5|5.1|8.2|9.3|10.3| |市盈率|56|/|35|28|22| [5] 事件及业务布局 - 广电计量加速低空经济产业全国布局，与海西三明生态工贸区签署低空经济应急装备检验检测中心战略合作，后续将在低空飞行器适航取证等领域开展全产业链合作 [6] 管理效率与业绩表现 - 2023年以来管理层换届并推出股权激励，2024年8月27日限制性股票上市，业绩考核条件为2024 - 2026年以净利润增速等为考核目标，扣非归母净利润不低于2.33/2.92/3.52亿元 [6] - 2024年预计归母净利润3 - 3.6亿元，同比增长50.46 - 80.55%，营业收入31 - 33亿元；2024Q3营收8.16亿元，同比+11.4%，归母净利润1.09亿元，同比+50.2%；前三季度累计营收21.60亿元，同比+10.01%，归母净利润1.89亿元，同比+42.18%；2024Q3毛利率48.91%，同比+5.40pct，环比+4.51pct，前三季度毛利率44.54%，同比+5.27pct [6] 分红与回购情况 - 2024年12月公告中期利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税），本次分红占2024年前三季度净利润的75%以上 [6] - 2024年10月公司回购股份，资金总额不低于2亿元不超过4亿元，价格不超过18元/股 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2604|2889|3204|3646|4152| |营业成本|1572|1668|1816|2031|2310| |税金及附加|7|8|9|10|11| |主营业务利润|1025|1213|1379|1605|1831| |销售费用|372|411|421|478|540| |管理费用|179|212|224|253|291| |研发费用|263|293|324|367|419| |财务费用|18|17|23|23|25| |经营性利润|193|280|387|484|556| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-42|-48|-19|-27|-32| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-40|-53|-47|-50|-10| |投资收益及其他|32|23|18|21|16| |营业利润|181|200|341|427|531| |营业外净收入|3|8|0|0|0| |利润总额|184|208|341|427|531| |所得税|-6|1|10|13|16| |净利润|190|206|331|414|515| |少数股东损益|6|7|11|14|17| |归属于母公司所有者的净利润|184|199|320|401|498| [8]