报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比下滑，考虑煤价下滑下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，公司煤炭有成长性且PB存在折价，估值修复可期，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要和估值指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为109.78亿、94.88亿、91.43亿、102.88亿、116.36亿元，同比变化-13.1%、-13.6%、-3.6%、12.5%、13.1% [7] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为9.69亿、7.16亿、5.25亿、6.26亿、6.95亿元，同比变化-44.3%、-26.2%、-26.6%、19.2%、11.0% [7] - 2023 - 2027年预计毛利率分别为22.6%、21.5%、17.1%、17.6%、18.1%，净利率分别为8.8%、7.5%、5.7%、6.1%、6.0% [7] - 2023 - 2027年预计ROE分别为7.8%、5.2%、4.0%、4.5%、4.8%，EPS分别为1.34、0.99、0.73、0.87、0.96元 [7] - 2023 - 2027年预计P/E分别为9.2、12.5、17.0、14.3、12.9倍，P/B分别为0.7、0.7、0.7、0.7、0.6倍 [7] 煤炭价格下跌致盈利能力下滑，电力盈利改善或受煤价下滑影响 - 煤炭业务：2024年原煤产量858.2万吨同比+6.9%，商品煤产量627.4万吨同比-2.9%，洗精煤产量452.7万吨同比+8.8%，商品煤销量631.8万吨同比-2.7%；2024Q4原煤产量195.5万吨环比-15.9%，商品煤产量157.4万吨环比-13.7%，洗精煤产量91.3万吨环比-31.2%，商品煤销量175.5万吨环比+5% [5] - 煤炭业务：2024年商品煤吨煤售价995.9元/吨同比-8.5%，2024Q4为831.3元/吨环比-12.8%；2024年吨煤成本699.3元/吨同比-1.3%，2024Q4为667.1元/吨环比+0.7%；2024年吨煤毛利296.6元/吨同比-21.8%，2024Q4为164.2元/吨环比-43.6% [5] - 电力业务：2024年发电量38.17亿度同比+3.1%，电力毛利率12.3%同比+2.9pct，盈利能力提升或受成本端煤价下滑影响 [5] 煤炭成长性&煤电一体化兼具，关注PB破净修复与提分红 - 煤炭业务在产产能909万吨，在建240万吨苇子沟煤矿预计2025年底试运转；电力业务火电装机容量820MW、新能源光伏装机容量308.9MW，2024年商品煤自用65.68万吨占比10.4%，对冲煤价下滑影响 [6] - 公司PB长期破净，2024年每股净资产17.72元，2025年3月21日收盘价对应PB为0.7；公司制定估值提升计划，2024年分红比例40.4%同比提升9.82pct，未来分红比例有望提升 [6]