报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 中煤能源 2024 年量增和降本弥补价格下降影响业绩韧性凸显，原料煤价格下降使聚烯烃产品盈利水平提升显著，后市供应端收缩或支撑煤价，公司分红率提升，虽下调 2025 - 2026 年归母净利润并新增 2027 年预测，但仍维持“推荐”评级 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为煤炭，公司网址为 www.chinacoalenergy.com，大股东是中国中煤能源集团有限公司，持股 57.41%，实际控制人为国务院国资委 [1] - 总股本 13259 百万股，流通 A 股 9152 百万股，流通 B/H 股 4107 百万股，总市值 1266 亿元，流通 A 股市值 953 亿元，每股净资产 11.46 元，资产负债率 46.29% [1] 财务数据 营收与利润 - 2024 年实现营收 1894.0 亿元，同比下降 1.9%；归母净利润 193.2 亿元，同比下降 1.1%；扣非归母净利润 191.0 亿元，同比下降 1.3% [4] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 1846.96 亿元、1891.90 亿元、1946.18 亿元，同比变化 -2.5%、2.4%、2.9%；归母净利润分别为 185.1 亿元、196.2 亿元、202.2 亿元，同比变化 -4.2%、6.0%、3.1% [6] 资产负债表 - 2024 - 2027 年预计流动资产分别为 113066 百万元、129114 百万元、144132 百万元、148043 百万元，非流动资产分别为 244899 百万元、251077 百万元、265052 百万元、285802 百万元 [9] - 负债合计分别为 165718 百万元、167586 百万元、175007 百万元、177429 百万元，归属母公司股东权益分别为 151911 百万元、166896 百万元、182772 百万元、199140 百万元 [9] 现金流量表 - 2024 - 2027 年预计经营活动现金流分别为 34030 百万元、47572 百万元、53252 百万元、50880 百万元，投资活动现金流分别为 -12049 百万元、-20506 百万元、-30506 百万元、-40506 百万元 [9][10] - 筹资活动现金流分别为 -23876 百万元、-9829 百万元、-8361 百万元、-7275 百万元，现金净增加额分别为 -1869 百万元、17237 百万元、14385 百万元、3098 百万元 [10] 主要财务比率 - 2024 - 2027 年预计毛利率分别为 24.9%、24.7%、25.0%、24.9%，净利率分别为 10.2%、10.0%、10.4%、10.4%，ROE 分别为 12.7%、11.1%、10.7%、10.2% [6][9] - 资产负债率分别为 46.3%、44.1%、42.8%、40.9%，流动比率分别为 1.1、1.2、1.2、1.2 [9] 业务情况 煤炭业务 - 2024 年煤炭总销量 28483 万吨，同比减 11 万吨，业务总营收 1607.12 亿元，同比降 1.2%，毛利率 24.7%，同比降 0.2pct，毛利润 396.28 亿元，同比降 2.2% [7] - 自产商品煤产销量分别为 13757 万吨和 13763 万吨，同比增 2.5%和 2.8%，营收 773.03 亿元，同比减 4.1%，毛利率 49.8%，同比升 0.8pct，毛利润 385.3 亿元，同比减 2.5% [7] - 买断贸易煤销量 14183 万吨，同比增 12.1%，营收 827.04 亿元，同比增 1.5%，毛利率 1.0%，同比基本持平，毛利润 7.93 亿元，同比减 3.6% [7] 煤化工业务 - 2024 年营收 205.18 亿元，同比降 4.1%，毛利率 15.2%，同比降 0.2pct，毛利润 31.12 亿元，同比降 5.6% [8] - 聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇(自用为主)/硝铵销量分别为 77.5 /74.2 /203.7 /171.6 /57.2 万吨，同比 +1.6%/+3.6%/-4.9%/-10.6%/-2.6% [8] 投资建议 - 考虑 2025 年煤价下行走势，下调 2025 - 2026 年公司归母净利润并新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 185.1 亿元、196.2 亿元、202.2 亿元，对应 2025 年 3 月 24 日收盘价 PE 分别 7.5、7.0、6.8 倍 [8] - 公司资源优质、规模领先，业绩具韧性，股息分红率提升，维持“推荐”评级 [8]