报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收增11.5%达162.7亿元 归母净利润亏0.6亿元降142.13% 因烯烃及炭黑盈利下滑下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测 预计2025 - 2027年归母净利润为1.25/2.2/3.3亿元 同比增316.3%/76.1%/51.4% 青岛一期烯烃项目成熟 二期已全面投产 未来产能增长有望降本增效 维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 金能科技当前股价6.02元 一年最高最低为7.24/4.27元 总市值和流通市值均为51.05亿元 总股本和流通股本均为8.48亿股 近3个月换手率44.45% [1] 财务数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为145.84/162.65/201.44/205.87/207.61亿元 同比变化为-13.2%/11.5%/23.8%/2.2%/0.8% 归母净利润分别为1.37/-0.58/1.25/2.2/3.34亿元 同比变化为-44.9%/-142.1%/316.3%/76.1%/51.4% [4][8] - 2023 - 2027年预计毛利率分别为3.3%/1.8%/4.0%/5.1%/5.6% 净利率分别为0.9%/-0.4%/0.6%/1.1%/1.6% ROE分别为1.6%/-0.7%/1.4%/2.5%/3.6% [8] 各板块业务情况 - 烯烃板块：2024年产量114.47万吨 同比增37% 销量112.236万吨 同比增36.5% 单吨售价6451.5元/吨 同比增3.6% 单吨成本6617.7元/吨 同比增5.2% 单吨毛利-166.2元/吨 亏损扩大 青岛二期投产后产销量提升或改善毛利率 [5] - 炭黑板块：2024年产量67.2万吨 同比增2.9% 销量68.1万吨 同比增5.1% 单吨售价6880.9元/吨 同比降7.8% 单吨成本6420.8元/吨 同比降7.1% 单吨毛利460.1元/吨 同比降16.4% [5] - 焦炭板块：2024年煤焦产品销产量210.1万吨 同比增5.9% 销量209.1万吨 同比增5.3% 单吨售价1450元/吨 同比降18.3% 单吨成本1447.3元/吨 同比降18.9% 吨煤毛利2.7元/吨 受益成本下降转盈 [5] - 精细化工板块：2024年产量3.6万吨 同比降21.7% 销量3.7万吨 同比降17.2% 单吨价格2072.2元/吨 同比增15.7% 单吨成本10700.2元/吨 同比增24.5% 单吨毛利同比降25.5%至1371.9元/吨 [5] 基地建设情况 - 青岛基地：一期2021年投产 含90万吨/年丙烷脱氢等项目 二期90万吨/年PDH等项目2024年下半年投产 PDH产能增至180万吨/年 烯烃产能增至135万吨/年 可放大规模效应 降低成本 提升竞争力 [6] - 齐河基地：以煤炭为原料发展产业链 新上4万吨/年山梨酸钾项目建安基本完成 投产后将形成多种产品生产格局 [6]