报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司资源储量丰富，经营稳健，具备长期成长性，预计2025 - 2027年归母净利润分别为537.98/551.51/572.50亿元（2025/2026前值为617.00/628.46亿元），当前股价对应2025、2026年PE为7.6/7.2倍，作为行业龙头估值高于行业平均水平 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 中国神华当前价格36.62元，52周价格区间34.78 - 47.50元，总市值727,585.20百万元，流通市值603,901.81百万元，总股本1,986,852.00万股，流通股1,649,103.80万股，近一月换手4.87% [3] 财务数据 - 2024年实现总营业收入3,383.75亿元，同比减少1.37%；归母净利润586.71亿元，同比减少1.71% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为329,776/335,582/344,963百万元，增长率分别为 - 2.54%/1.76%/2.80%；归母净利润分别为53,798/55,151/57,250百万元，增长率分别为 - 8.31%/2.52%/3.81% [7] 业务情况 - 煤炭业务：2024年商品煤产量3.27亿吨，同比增长0.8%；煤炭销售量4.59亿吨，同比增长2.1%，其中自产煤销量3.27亿吨，同比增长0.5%，外购煤销量1.32亿吨，同比增长6.2%；综合售价564元/吨，同比下降3.4%；自产煤单位生产成本179元/吨，同比持平，吨煤销售成本292.48元/吨，同比下降0.08%；自产煤毛利率44.5%，同比下降2.1个百分点 [6] - 电力业务：2024年总发电量2232.1亿千瓦时，同比增长5.2%；总售电量2102.8亿千瓦时，同比增长5.3%；集团发电机组总装机容量46,264兆瓦，新增装机容量1,630兆瓦，燃气及光伏发电装机增量显著 [6] 分红政策 - 董事会建议派发2024年度末期股息2.26元/股（含税），合计44,903百万元（含税），占2024年归属于本公司股东净利润的76.5% [6] - 2025年1月22日披露2025 - 2027年度股东回报规划（尚待股东大会批准），承诺每年以现金方式分配的利润不少于当年归属于本公司股东净利润的65%，期间综合考虑经营情况、资金需求等因素实施中期利润分配 [6] 可比公司估值 - 选取中煤能源、陕西煤业、电投能源作为可比公司，中国神华2025/3/21收盘价36.62元，2023 - 2026年EPS分别为3.00/2.95/2.71/2.78元，PE分别为9.6/13.8/13.5/13.2倍，估值高于行业平均水平 [8][9]