报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司毛利率提升经营趋势向好，股东回报优秀，预计2025 - 2027年归母净利润分别为50、61、70亿元，增长率分别为42%、21%、16%，鉴于国内市场触底反弹及海外市场强势增长，可赋予更高溢价 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体经营情况 - 2024年实现营业收入454.78亿元，同比减少3.39%；归母净利润35.20亿元，同比增长0.41%（剔除股份支付费用影响后净利润同比增长18.39%）；扣非归母净利润25.54亿元，同比减少5.7% [1] - 2024年单4季度营业收入110.92亿元，同比减少4.05%；归母净利润3.81亿元，同比减少41.42%；扣非归母净利润3.64亿元，同比增加4.86% [1] - 2024年毛利率为28.17%，净利率8.81%，同比提升0.8pct；4季度毛利率为27.53%，同比提升0.6pct；4季度净利率4.66%，同比降低1.5pct，Q4净利率下降因汇率波动等使财务费用同比增加1.74亿元，资产处置收益同比减少2.53亿元 [1] - 2024年向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税） [1] 各业务板块情况 - 土方机械：2024年实现收入66.7亿元，同比增长0.34%，毛利率30.2%，同比+2.67pct；补齐超大挖、微小挖产品型谱，实现1.5 - 400吨产品型谱全覆盖；国内100吨以上矿用挖机市场份额跃居行业前三；海外出口销售规模同比增幅超27% [2] - 混凝土、起重机械：三大传统优势产品线坚守稳健战略，强化风险管控与资源优化配置；国内市场地位稳固，海外业务规模与市场地位持续提升，整体出口销售规模同比增长超35% [2] - 高空作业机械：2024年高机实现收入68.3亿元，同比增长19.7%，毛利率29.7%，同比+7.75pct；国内中小客户市场占有率居首，电动化产品渗透率达90%；超高米段臂式产品及关键技术达国际领先水平，长臂架产品在多地区规模化出口 [3] - 农业机械：2024年农机实现收入46.5亿元，同比增长122.3%，毛利率12.3%，同比+2.53pct；烘干机稳居国内行业首位，小麦机稳居行业第二；拖拉机规模与利润大幅增长，多款新机完成升级并试验量产上市 [3] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|47,075|45,478|49,721|54,753|61,499| |增长率yoy（%）|13.1|-3.4|9.3|10.1|12.3| |归母净利润（百万元）|3,506|3,520|5,004|6,077|7,030| |增长率yoy（%）|52.0|0.4|42.1|21.4|15.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.40|0.41|0.58|0.70|0.81| |净资产收益率（%）|6.4|6.7|8.5|9.9|10.7| |P/E（倍）|19.9|19.8|13.9|11.5|9.9| |P/B（倍）|1.2|1.2|1.2|1.1|1.0| [5] 股票信息 - 行业为工程机械，前次评级买入，2025年03月24日收盘价8.02元，总市值69,597.50百万元，总股本8,677.99百万股，自由流通股占比99.71%，30日日均成交量87.80百万股 [6]