报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 公司业绩同比扭亏为盈，高分红彰显发展信心，2024年总营收1379.47亿元，同比+24.43%，归母净利润178.81亿元，同比扭亏为盈，拟每10股派发现金红利5.72元（含税），现金分红总额75.88亿元（含税），回购金额约10亿元，合计占2024年度净利润比例为45.38% [4][6] - 行业集中度持续提升，预计2025年供需双增，2024年生猪养殖行业扭亏为盈，出栏生猪头均盈利214元，同比增加290元，规模化率超70%，同比提高约2个百分点，预计后市能繁产能小幅波动，2025年或供需双增 [8] - 公司养殖成本持续下降，屠宰业务实现单月盈利，2024年生猪养殖完全成本约14元/kg，2025年2月降至12.9元/kg，预计2025年商品猪出栏量7200 - 7800万头、仔猪出栏量800 - 1200万头，2024年屠宰生猪1252.44万头，同比-5.55%，销售猪肉产品141.59万吨，同比+0.78%，屠宰板块营收242.74亿元，同比+11.03%，12月实现单月盈利 [8] - 公司经营效率提升，资产负债率下降，2024年毛利率19.05%，同比+15.94pcts，净利率13.72%，同比+17.48pcts，销售/管理费用率分别为0.79%/2.42%，同比-0.10pcts/-1.08pcts，资产负债率为58.68%，同比-3.43pcts [11] 相关目录总结 市场数据（2025 - 03 - 24） - 收盘价38.25元，一年内最高/最低49.35/35.63元，沪深300指数3934.85，市净率2.94倍，流通市值1457.60亿元 [1] 基础数据（2024 - 12 - 31） - 每股净资产13.00元，每股经营现金流6.87元，毛利率19.05%，净资产收益率_摊薄24.82%，资产负债率58.68%，总股本/流通股546276.82/381072.2万股，B股/H股0.00/0.00万股 [1] 财务预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|110861|137947|143322|157654|159703| |增长比率（%）|-11.19|24.43|3.90|10.00|1.30| |净利润（百万元）|-4263|17881|20552|25178|25765| |增长比率（%）|-132.14|519.42|14.93|22.51|2.33| |每股收益(元)|-0.78|3.27|3.76|4.61|4.72| |市盈率(倍)|—|11.79|10.26|8.37|8.18| [11] 可比公司估值表（截至2025年3月25日） |证券代码|证券名称|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元）（2025E/2026E/2027E）|PE（倍）（2025E/2026E/2027E）| |----|----|----|----|----|----| |002714.SZ|牧原股份|38.60|2108.63|3.64/3.99/5.45|10.50/9.58/7.02| |300498.SZ|温氏股份|16.65|1107.88|1.62/1.63/ - |10.17/10.13/ - | |000876.SZ|新希望|9.44|427.25|0.24/0.69/0.72|38.78/13.66/13.01| |002385.SZ|大北农|4.04|173.72|0.09/0.23/0.31|45.93/17.70/12.98| [12]