报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司24年全年营收242.28亿元同比+3.8%，归母净利润13.96亿元同比-8.6%，高额现金分红+回购保障股东权益，看好中长期穿越周期，预计25 - 27年归母净利分别为15.5、17.9、20.1亿元，同比+10.9%/+15.8%/+12% [1][4][5] 业绩简评 - 3月25日公司发布24年度报告，24全年营收242.28亿元同比+3.8%，归母净利润13.96亿元同比-8.6%，扣除股份支付后净利润14.46亿元同比-2.8%，Q4营收74.9亿元同比-5.04%，归母净利润3.74亿元同比-13.5% [1] 经营分析 传统核心业务 - 24年营收93.3亿元（+2.1%），Q1 - Q4同比+11.7%/+5.7%/-1.9%/-3.7%，书写/学生/办公文具营收24.3/34.7/35.7亿元(同比+6.7%/+0.1%/+1.7%)，晨光科技24年营收11.44亿元（+33.5%），24年书写/学生/办公/其他产品毛利率同比+0.99/持平/持平/-0.96 pct [2] 其他业务 - 科力普24年营收138.3亿元（同比+3.9%），毛利率6.9%（同比-0.21pct），剔除股份支付影响后净利率2.9%（-0.1pct） [3] - 零售大店24年营收14.79亿元（同比+10.8%），单店收入-8%，净利润-1629万元，截至24年底共计779家，同比+121家，其中九木741家（同比+123家，Q3/Q4新增31/39家） [3] - 奇只好玩24年净利润942万元，通过自主IP孵化和与国内外热门IP合作进行IP产品矩阵深度运营 [3] - 海外业务24年收入10.38亿元（+21%），积极拓展东南亚市场 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司归母净利分别为15.5、17.9、20.1亿元，同比+10.9%/+15.8%/+12%，当前股价对应PE分别为17、15、13倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|23,351|24,228|26,914|29,916|33,446| |营业收入增长率|16.78%|3.76%|11.09%|11.15%|11.80%| |归母净利润(百万元)|1,527|1,396|1,549|1,793|2,009| |归母净利润增长率|19.05%|-8.58%|10.94%|15.79%|12.02%| |摊薄每股收益(元)|1.648|1.511|1.676|1.941|2.174| |每股经营性现金流净额|2.82|2.48|2.06|1.98|2.54| |ROE(归属母公司)(摊薄)|19.49%|15.67%|15.93%|16.72%|16.87%| |P/E|22.79|19.33|17.43|15.05|13.43| |P/B|4.44|3.03|2.78|2.52|2.27| [8] 三张报表预测摘要 损益表 - 展示2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等多项指标及增长率 [9] 资产负债表 - 展示2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等多项资产负债指标 [9] 现金流量表 - 展示2022 - 2027E净利润、少数股东损益、经营活动现金净流等指标 [9] 比率分析 - 包含每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等多方面比率分析 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|3|4|7|36| |增持|0|1|1|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.25|1.20|1.22|1.00| [10] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 03 - 30|买入|47.59|N/A| |2|2023 - 04 - 28|买入|45.20|N/A| |3|2023 - 08 - 26|买入|40.20|N/A| |4|2023 - 10 - 28|买入|38.09|N/A| |5|2024 - 03 - 30|买入|35.98|N/A| |6|2024 - 10 - 29|买入|31.27|N/A| [10]