报告核心观点 报告围绕国内外市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司等多方面展开分析，指出今明两年世界经济有望企稳扩张，亚洲经济增速将提升；A股市场受政策、业绩等因素影响，呈现不同走势，未来有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动；各行业发展态势各异，如券商、汽车、有机硅、AI算力芯片等行业有不同的机遇和前景，投资者可根据各行业特点把握结构性机会[5][10][15]。 国内市场表现 - 2025年3月26日，上证指数收盘价3369.98，涨跌幅-0.00%；深证成指收盘价10649.08，涨跌幅-0.43%；创业板指收盘价2022.77，涨跌幅-0.47%等多个指数有不同表现[3]。 - 2024.03 - 2025.03期间，上证指数和深证成指有不同幅度的涨跌幅变化[2]。 国际市场表现 - 2025年3月26日，道琼斯收盘30772.79，涨跌幅-0.67%；标普500收盘3801.78，涨跌幅-0.45%；纳斯达克收盘11247.58，涨跌幅-0.15%等国际指数有不同表现[4]。 财经要闻 - 博鳌亚洲论坛旗舰报告预计今明两年世界经济企稳甚至扩张，2025年亚洲经济增速预计增至4.5%，中国、印度等亚洲经济体保持5%以上增速[5][10]。 - 国家卫健委开展2025年人口高质量发展研究揭榜攻关活动，完善生育支持措施和政策储备[5][10]。 - 商务部计划提升离境退税政策效果，增加退税商店数量，优化退税服务，扩大入境消费[5][10]。 宏观策略 市场分析 - 2025年3月25日，能源电力行业领涨，A股小幅整理，沪指全天小幅震荡，当前上证综指与创业板指数市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存机会，外资短期避险情绪升温，中长期乐观，市场进入风格再平衡阶段，建议关注电力等行业投资机会[10]。 - 2025年3月24日，银行有色行业领涨，A股小幅上行，沪指全天小幅震荡，上证综指与创业板指数市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存机会，外资短期避险情绪升温，中长期乐观，市场进入风格再平衡阶段，建议关注有色金属等行业投资机会[15]。 - 2025年3月21日，军工资源行业领涨，A股宽幅震荡，沪指全天宽幅震荡，上证综指与创业板指数市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，逆周期调控政策持续加码，政策预期升温，3月至4月需警惕业绩不达预期个股风险，外资回流或提供增量资金，市场进入风格再平衡阶段，建议关注军工等行业投资机会[16]。 宏观点评 - 2025年1 - 2月，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，社会消费品零售总额同比增长4.0%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长4.1%，货物贸易进出口总值累计同比下降1.2%，我国财政政策靠前发力，有效需求边际改善，内需有望接力外需支持经济增长[11]。 - 2025年1 - 2月，河南省规模以上工业增加值同比增长9.1%，全省社会消费品零售总额同比增长6.8%，固定资产投资累计同比增长7.2%，房地产开发投资累计同比下降7.5%，河南省主要经济指标回升向好，内生发展动能增强[12]。 - 2024年郑州市以1.45亿元总值贡献全省22.9%的经济总量，洛阳市和南阳市位列二三；有12个地市GDP增速跑赢河南5.1%的“平均线”，仅郑州、许昌、商丘3个城市达成目标；4个城市规上工业增加值增速达10.0%以上，超半数城市工业生产超全省平均水平；超70%的地市社零增速超越全省平均水平；三分之二的城市固投增速达到8.0%以上[13][14]。 行业公司 券商板块 - 2025年2月券商指数横向窄幅震荡整理，重心提高，中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨2.22%，跑赢沪深300指数0.31个百分点，板块平均P/B震荡区间提高至1.370 - 1.453倍[19]。 - 影响2025年2月上市券商月度经营业绩的核心市场要素包括权益分化走强、固收大幅回调，自营业务难明显增长；日均成交量和成交总量回升，经纪业务景气度回升；两融余额再创新高，边际贡献由负转正；股权融资规模显著回落，投行业务总量环比下滑[19]。 - 预计2025年3月上市券商自营业务月度投资收益总额在前两个月平均水平上小幅波动；经纪业务景气度保持高位并有望创年内新高；两融余额创2015年7月以来新高，业绩贡献度保持高位；投行业务总量明显增长；整体经营业绩环比波动收敛[20]。 - 建议关注头部券商、个股估值低于板块平均估值的券商、财富管理业务突出以及权益方向敞口规模较大的券商[21]。 汽车行业 - 截至2025年3月24日收盘，汽车（中信）行业指数上涨2.99%，跑赢同期沪深300指数1.84pct，在中信30个一级行业中排名第11名，本月个股涨幅靠前的有襄阳轴承等[22]。 - 2025年2月，汽车产销同比大幅增长，分别完成210.30万辆和212.86万辆，同比分别+39.64%、+34.42%；出口量达到44.1万辆，同比+16.91%，其中新能源汽车出口13.1万辆，同比+60.5%[22]。 - 2月乘用车产销快速增长，自主品牌乘用车销量达到128.2万辆，同比+62.07%，市场份额提升至70.63%；商用车产销回暖，重卡、天然气重卡、新能源重卡市场均有增长；新能源汽车产销保持快速增长，2月分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别+91.58%、+87.14%，新能源渗透率达到41.91%[23]。 - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注比亚迪超级e平台应用、车企销量表现、汽车行业补贴政策及以旧换新进展，看好汽车行业智能化、全球化机遇及汽车零部件投资机会，关注客车板块投资机会[24][25]。 农林牧渔行业 - 2025年2月农林牧渔（中信）指数上涨0.48%，在中信一级30个行业中排第23位，跑输沪深300指数1.43pcts，水产加工板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前[26]。 - 2025年2月全国生猪（外三元）交易均价14.87元/公斤，环比跌幅5.71%，同比涨幅3.62%，2月上旬春节后猪价偏弱运行，预计2024年行业相关上市公司业绩迎来拐点[26]。 - 2025年2月，白羽肉鸡鸡苗均价2.19元/羽，环比下滑0.30元/羽，同比下跌1.99元/羽；白羽肉鸡均价3.09元/斤，环比下滑0.54元/斤，跌幅14.88%；同比下滑0.81元/斤，节后市场供强需弱致毛鸡价格下跌，养殖行业利润弹性有望释放[27]。 - 2025年2月我国宠物食品出口数量2.08万吨，同比+19.97%；1 - 2月累计出口5.28万吨，同比+17.11%；2月出口金额0.78亿美元，同比-1.61%；1 - 2月累计出口金额为2.14亿美元，同比+7.82%，短期出口数据回暖，长期养宠家庭渗透率和消费水平提升将推动宠物经济增长[27]。 有机硅行业 - 有机硅材料性能优越，应用广泛，我国已成为全球有机硅主要生产基地，2020年以来产能扩产周期近尾声，未来新增产能少，供给压力有望缓解[28]。 - 电子、电力及新能源等下游行业推动有机硅需求增长，海外需求增长和产业竞争力提升带动出口增长，未来有机硅行业供需格局有望改善，开工率提升，推动行业景气度和企业盈利提升，建议关注业绩弹性大及产业链一体化布局完善的企业[29][30]。 AI算力芯片行业 - AI算力芯片是“AI时代的引擎”，全球算力规模高速增长，预计2023 - 2030年复合增速达50%，AI算力芯片为AI服务器提供底层支撑，有望推动AI技术发展和应用[31]。 - AI算力芯片以GPU为主流，预计2024 - 2029年全球GPU市场规模复合增速达33.2%，英伟达主导全球GPU市场；数据中心定制ASIC芯片市场高速成长，预计2023 - 2028年复合增速达45%，国产AI算力芯片厂商迎来发展期[32]。 - DeepSeek通过技术创新提升AI算力芯片效率，有望推动国产AI算力芯片加速发展，推理需求国产替代空间广阔[33]。 - 河南省着力布局AI算力芯片，产业链初具雏形，相关企业有龙芯中科、沐曦等[34][35]。 消费板块 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，部署八个方面30项重点任务，包括促进居民收入增长、拓宽财产性收入渠道、加强育儿保障、强化消费服务、鼓励大宗消费升级等，央行提出择机降准降息，金融监管总局要求加大消费信贷投放[36]。 - 消费板块经历长期调整，政策催化下市场资金有望向低估值消费板块切换，传媒游戏、医疗服务等消费领域具备发展空间，食品饮料板块积极行情有望延续，2025年推荐关注白酒等板块投资机会，关注乳制品及婴配粉板块[37]。 传媒游戏行业 - 2025年2月13日 - 3月13日，传媒板块下跌2.94%，跑输上证指数、沪深300指数和创业板指，在全行业涨跌幅排名中排第27位；截至3月13日，传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为25.64倍，历史分位为67.50%[39]。 - 国家刺激消费政策推进有望提振国内消费市场需求，建议关注广告市场投放需求变化，关注消费品客户结构占比较高、渠道投放增长稳固的分众传媒[40]。 - 游戏市场供给政策环境可能改善，GDC 2025和GTC 2025大会将展示AI技术成果，米哈游、巨人网络有AI游戏创新，建议关注AI原生游戏落地进展[41]。 - 《哪吒2》带动2025年1 - 2月票房和观影人次大幅增加，预计2025Q1院线公司业绩改善，需关注新片定档和票房表现，建议关注恺英网络等相关公司[42]。 化工行业 - 截止2025年3月13日，中信基础化工板块TTM市盈率为24.11倍，低于历史平均水平，在30个行业中位居19位，维持行业“同步大市”投资评级，建议关注钾肥和有机硅板块[42]。 - 钾肥资源分布不均，我国进口依赖度大，供需收紧推动价格上行，美加贸易冲突或进一步推升价格；有机硅产业向中国转移，未来新增产能少，需求有望在电子、新能源等领域带动下增长，推动行业供需格局优化和景气度提升[43]。 软件行业 - 2024年我国软件产业增速回落，软件业务收入13.73万亿元，同比增长10.0%，利润总额16953亿元，同比增长8.7%[44]。 - 2024年我国集成电路进口依赖度比例为78%，较1 - 11月回落2PCT，英伟达来自新加坡和中国区域收入占比下滑；2025年2月以来，xAI和Anthropic发布推理模型对标DeepSeek - R1，阿里小模型QWQ - 32B超越DeepSeek - R1，刺激大模型厂商开源力度；2024Q4美国5大科技厂商资本开支再创新高，阿里资本开支加速，甘肃提前完成算力建设计划，内蒙古计划2025年算力突破200 EFLOPS[44][45][46]。 - 给予行业强于大市的投资评级，当前估值接近均值区间上限，AI应用爆发有望拉动算力增长，建议关注腾讯财报AI资本投入内容和英伟达下一代芯片发布情况[46]。 通信行业 - 2025年2月通信行业指数上涨2.67%，跑赢上证指数、沪深300指数，跑输深证成指、创业板指[48]。 - 2024年全球云基础设施服务支出同比增长20%，达到3213亿美元，AI模型扩展加速云计算普及，2025年我国DeepSeek发布DeepSeek R1，头部云厂商集成至云平台[49]。 - 2024年我国企业级ICT市场同比增长11.7%，出海、云计算、AI及算力部署成为增长核心引擎，AI驱动通算中心向智算中心升级，预计2023 - 2028年我国企业级服务器和存储投资五年复合增长率达24.3%，云计算部署模式占比将提升[50]。 - DeepSeek将带动终端市场规模增长，我国PC、平板和智能手机出货量未来五年复合增长率将分别实现2.6%，1.0%和1.3%，终端厂商接入DeepSeek将提升设备智能化水平[51]。 - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注电信运营商、AI算力、AI手机板块，如中国电信、太辰光、中兴通讯等[52][53]。 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 2025年3月25 - 27日，捷成股份、王力安防等多家公司有不同数量的限售股解禁，占总股本比例不同[54]。 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年3月25日，A股十大活跃个股包括卧龙电驱、紫金矿业等，有不同的成交金额、收盘价和涨跌幅[56]。