报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][75] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内文教办公用品龙头企业之一，2024Q1 - 3实现营收17.58亿元，归母净利润1.05亿元，扣除2023年同期特殊因素影响，2024年1 - 9月净利润较上年同期有较大幅度增长 [1] - 办公直销行业稳健增长，公司依托广博商城聚焦政企采购，2024年中标多个集采项目，还将拓展品类培育中长期增长动能 [1][18] - 中国“谷子经济”增长较快，公司积极布局文创产品，已取得多个IP授权，未来将培育推广自主IP打造多元化IP矩阵 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内文教用品龙头企业 - 主营文教办公用品制造与销售，业务涉及文教办公用品及跨境电商，获多项荣誉，2023年通过部分项目复评 [12] - 文具文创两手抓，构建多元IP矩阵，业务涵盖时尚办公用品、文创生活及办公直销，有完整经营体系和多个子品牌，外销与海外客户合作良好，文创产品受欢迎并构建IP矩阵 [13][16][17] - 办公直销培育中长期增长动能，依托广博商城聚焦政企采购，丰富物资品类，布局服务网络，2024H1中标多个项目，将拓展品类提升市场份额和利润率 [18] - 公司营收2021年达阶段性高点，2023年业绩改善，2024Q1 - 3营收和归母净利润同比增速分别为 - 1.45%和 - 11.41%，扣除特殊因素净利润增长，办公直销业务营收占比提升，主要业务毛利率带动整体毛利率上行，费用率保持稳定，王利平为实际控制人 [20][26][32][36][37] 中国文具行业平稳发展，“谷子经济”增长迅速 - 中国文具行业平稳发展，全球文具行业市场规模2024年为1515亿美元，我国文具行业市场规模从2018年608亿元增长至2023年1124亿元，预计2025年突破1500亿元 [41] - 文具行业发展趋势品牌化和个性化明显，消费趋于品牌化、个性化，销售终端趋于连锁化，消费注重个性化、高端化 [46][47][48] - 中国二次元文化发展迅速，泛二次元市场生态完善，2019 - 2024年用户规模从3.54亿人增至5.03亿人，市场规模从2983亿元提升至5977亿元，预计2029年达8344亿元 [49] - 中国“谷子经济”市场规模持续增长，产业链分4个环节，2023 - 2024年市场规模从1201亿元增长至1689亿元，增速约40.63%，预计2029年达3089亿元 [53][54] - 悦己消费和兴趣消费带动“吃谷”热潮，新青年消费注重品质、社交和精神需求，“谷子经济”满足其多元化追求 [57] - 中国数字化采购规模稳健增长，平台化采购优势突出，2017 - 2022年市场规模从73365.1亿元增长至135763亿元，复合年化增长率为12.8%，预计2026年达238032亿元，复合年化增长率为11.9% [58] - 全球生活家居用品行业市场规模稳中有升，2019 - 2023年从9750亿美元增长至10554亿美元，年均复合增长率为2.0%，预计2024年达10739亿美元 [59] 公司看点——立足文具业务，发力文创产品 - 公司积极推动办公直销业务发展，依托广博商城聚焦政企采购，丰富品类，布局服务网络，2024H1中标多个项目，将拓展品类提升市场份额和利润率 [63] - 公司大力拓展文创业务，抓住二次元文化机遇，革新产品线，取得多个IP授权，未来将培育推广自主IP打造多元化IP矩阵 [64] - 公司努力打造自有品牌，除“广博”外有多个子品牌，“kinbor”进入手账头部品牌阵营 [65] - 公司具备规模化生产制造优势，积极海外布局产能，应对关税变化风险，所在地区配套便利，有智能生产线和稳定供应链，在越南和柬埔寨设生产基地并扩大规模 [66] - 公司设计研发优势明显，有资深设计研发团队，在一线城市设设计中心，每年推出数以千计新产品 [67] 盈利预测及投资建议 - 核心假设为公司文具业务稳中有升，文创产品成效明显，未来营收有望稳定增长，毛利率稳中有升 [68] - 办公直销业务预计2024 - 2026年收入增速分别为 - 2.50%、2.00%和3.00% [69] - 办公用品业务预计2024 - 2026年收入增速分别为12.00%、13.00%和14.00% [70] - 休闲生活业务预计2024 - 2026年收入增速分别为 - 16.00%、1.00%和2.00% [71] - 创意文具业务预计2024 - 2026年收入增速分别为25.00%、48.00%和48.00% [72] - 毛利率假设办公直销业务2024 - 2026年分别为4.50%、4.40%和4.30%，办公用品业务分别为28.50%、28.50%和28.00%，休闲生活业务分别为37.00%、36.00%和35.00%，创意文具业务分别为48.00%、48.20%和48.50%，综合毛利率为16.64%、17.79%和19.09% [74] - 投资建议为首次覆盖给予“买入”评级，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.41亿元、1.84亿元、2.45亿元，同比增速分别为 - 16.8%、30.8%和33.2%，EPS分别为0.26元/股、0.34元/股和0.46元/股，对应3月21日收盘价9.84元/股，PE分别为37.34倍、28.55倍和21.44倍，公司业绩有望较快增长，PEG低于可比公司均值 [3][75]