报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][11] 报告的核心观点 - 比亚迪2024年实现营业收入7771.0亿元，同比增长29.0%，归母净利润402.5亿元，同比增长34.0%，扣非归母净利润369.8亿元，同比增长29.9% 技术与规模构建超越行业竞争力，智能化、出海与高端发力迈向新巅峰 智能化大战略下有望复制2024年DM5.0周期，开启新一轮强势新车周期，站稳主流市场 超级e平台发布，纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势 出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善 规模效应加持下，随着出海与高端化放量，盈利能力有望持续提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q4实现收入2748.5亿元，同比+52.7%，环比+36.7%，归母净利润150.2亿元，同比+73.1%，环比+29.4% [11] - 2024Q4整体销量152.4万辆，同比+61.3%，环比+34.3%，对应新能源市占率34.9%，同比+3.6pct，环比+0.1pct [11] - 2024年Q4单车收入约14.4万元（不考虑光伏、轨交等其他业务），环比提升0.5万 [11] 毛利率与费用率 - 2024Q4表观毛利率17.0%，环比-4.9pct，同比-4.2pct，还原后Q4毛利率21.5%，同比+0.3pct，环比-0.4pct，整车业务毛利率约为25.4%，环比-0.2pct [11] - 还原会计准则后，Q4期间费用率约为14.1%，同环比下降，同比-0.1pct，环比-0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1pct / +0.5pct / -0.9pct / +0.2pct [11] - 扣除比亚迪电子来看，2024Q4单车利润0.93万元，同比+10.0%，环比持平，进一步加回减值后，单车利润1.04万元，同比+5.3%，环比-1.4% [11] 现金流与折旧摊销 - Q4经营性净现金流772亿，环比Q3的421亿大幅提升 [11] - 2024H2单车折旧与摊销大幅下降，约1.1万元，同环比下降0.25/0.67万元；2024H2折旧与摊销占收入比率下降至6.8%，同环比-0.6pct/-3.7pct [11] 业务发展 - 海外市场开拓、本地化生产加速助力全球电动化转型，形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大海外工厂，新进入越南、巴基斯坦、突尼斯等国家 随着海外车型矩阵持续丰富，叠加插混车型海外上市，出口月销量有望持续提升 [11] - 高端化上，随着Z9GT、Z9、豹8等密集车型投放，业绩有望得到进一步的释放 [11] - 比亚迪平价智能化大战略开启，带领高速NOA下探至10万级别 智驾大年有望复制2024年DM5强势新车周期，带来份额和盈利提升 智驾升级助力高端市场拓展，同时有利于积累海量数据，反哺智驾水平提升 [11] 盈利预测 - 预计2025 - 2026年公司归母净利润570、693亿元，对应PE 20.0X、16.5X [11] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目 [14] - 给出2024A - 2027E基本指标数据，如每股收益、每股经营现金流、市盈率等 [14]