报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年洛阳钼业海外TFM、KFM核心矿山产能释放，主营铜钴产量大幅增长，受益商品价格向上弹性推动利润释放；Q4业绩超预期或因铜产品集中销售；未来铜价有望因美国关税预期、资源供给和需求预期等因素继续上升，公司将受益；刚果金暂停钴矿出口或改变钴过剩现状，2025年公司钴板块有望贡献主要利润增量 [1] - 考虑到刚果金钴矿出口暂停使钴价中枢上行，以及宏观利好与需求预期催化下铜价中枢向上弹性，预计2025 - 2027年归母净利润分别为146.4/169.1/187.2亿元，对应PE为11.2/9.7/8.8倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|186,269|213,029|229,768|240,764|250,141| |增长率yoy（%）|7.7|14.4|7.9|4.8|3.9| |归母净利润（百万元）|8,250|13,532|14,641|16,915|18,718| |增长率yoy（%）|36.0|64.0|8.2|15.5|10.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.38|0.63|0.68|0.79|0.87| |净资产收益率（%）|11.9|18.0|15.8|16.2|15.4| |P/E（倍）|20.9|12.7|11.2|9.7|8.8| |P/B（倍）|2.9|2.5|2.0|1.7|1.5| [3] 股票信息 - 行业为工业金属，前次评级买入，2025年03月24日收盘价8.01元，总市值172,208.92百万元，总股本21,499.24百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量241.36百万股 [4] 主要产品产销量 - 2024年自有矿铜产量65.02万吨，同比+54.97%；销量68.95万吨，同比+66.28%；平均销售成本3.02万元/吨；平均单吨毛利3.05万元/吨，铜板块毛利率50.26%，同比+4.96% [1] - 钴产量11.42万吨，同比+105.61%；钴销量10.89万吨，同比+266.23%；平均销售成本5.27万元/吨；平均单吨毛利为2.76万元/吨，钴板块毛利率34.31%，同比-2.70% [1] - 钼产量1.54万吨，同比-1.53%；销量1.50吨，同比-3.95%；平均销售成本27.32万元/吨；单吨毛利14.76万元/吨，钼板块毛利率35.07%，同比-5.17% [1] Q4业绩情况 - 单Q4实现归母净利润52.6亿元，环比+84.2%；Q4铜产量17.4万吨，环比+7.3%，钴产量2.9万吨，环比-4.1%；Q4铜销量21.9万吨，环比+38% [1] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等项目 [8] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [8]