报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 永兴材料2024年年报显示营收和归母净利同比下降，主要受年底计提资产处置损失和商誉减值影响；公司拟进行现金分红，全年合计现金分红5.2亿元，现金分红率50% [3] - 锂业务产销稳定，成本继续优化；特钢业务持续优化产品结构，单吨毛利保持高位 [4] - 2024年有资产减值损失和资产处置收益情况；公司核心看点在于一体化扩产，云母提锂龙头成本优势显著，特钢贡献稳定业绩 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利为10.2、16.6和21.9亿元，对应3月25日收盘价的PE为18、11和8倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收80.7亿元，同比 - 33.8%，归母净利10.4亿元，同比 - 69.4%，扣非归母净利8.9亿元，同比 - 72.4%；24Q4营收18.4亿元，同比 - 25.8%，环比 + 6.0%，归母净利0.7亿元，同比 - 79.5%，环比 - 64.2%，扣非归母净利1.2亿元，同比 - 67.0%，环比 - 28.9% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为71.96亿元、89.48亿元、100.28亿元，增长率分别为 - 10.9%、24.4%、12.1%；归属母公司股东净利润分别为10.15亿元、16.6亿元、21.89亿元，增长率分别为 - 2.7%、63.5%、31.9% [6] 业务情况 锂业务 - 2024年碳酸锂产量2.6万吨，同比 - 3.9%，销量2.6万吨，同比 - 3.2%；截至年底锂盐库存453吨，同比 + 20吨 [4] - 2024年国内电碳均价9.0万元，同比 - 64.6%，24Q4电碳均价7.6万元，环比 - 4.8%；公司碳酸锂产品销售均价7.4万元/吨，同比 - 60.5% [4] - 2024年单吨营业成本4.7万元，同比 - 11.3% [4] 特钢业务 - 2024年产量30.5万吨，同比 - 1.9%，销量30.3万吨，同比 - 2.4% [4] - 2024年加大研发力度，优化产品结构，开拓高附加值行业市场，单吨毛利2300元，毛利率12.3%，同比 + 0.4pct [4] 资产情况 - 2024年资产减值损失合计0.25亿元，24Q4为0.28亿元，主要为商誉减值损失 [5] - 2024年资产处置收益合计 - 0.84亿元，24Q4为 - 0.83亿元，主要因对1万吨碳酸锂产线技改，老旧房屋和设备形成固定资产处置损失0.77亿元 [5] 核心看点 - 化山矿23年增储完成，24年初采矿证证载能力由300万吨提升至900万吨，一体化扩产推进中 [5] - 云母提锂龙头，降本工作持续推进，24年单吨营业成本降至4.7万，成本优势突出 [5] - 特钢加大研发创新，持续优化产品结构，毛利保持高位，贡献稳定业绩 [5]