报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 永兴材料2024年年报显示营收和归母净利同比下降，主要受年底计提资产处置损失和商誉减值影响；公司锂业务产销稳定、成本优化，特钢业务优化产品结构、单吨毛利保持高位；公司作为云母提锂龙头成本优势显著，一体化扩产推进中，预计2025 - 2027年归母净利为10.2、16.6和21.9亿元 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收80.7亿元，同比-33.8%，归母净利10.4亿元，同比-69.4%，扣非归母净利8.9亿元，同比-72.4%；24Q4营收18.4亿元，同比-25.8%，环比+6.0%，归母净利0.7亿元，同比-79.5%，环比-64.2%，扣非归母净利1.2亿元，同比-67.0%，环比-28.9% [3] - 2024年度拟每10股派发现金红利5.0元（含税），现金分红2.6亿元，加上半年报分红2.6亿元，全年合计现金分红5.2亿元，现金分红率50.0% [3] 业务情况 锂业务 - 2024年碳酸锂产量2.6万吨，同比-3.9%，销量2.6万吨，同比-3.2%；截至年底锂盐库存453吨，同比+20吨 [4] - 2024年国内电碳均价9.0万元，同比-64.6%，24Q4电碳均价7.6万元，环比-4.8%；公司碳酸锂产品销售均价7.4万元/吨，同比-60.5% [4] - 2024年单吨营业成本4.7万元，同比-11.3% [4] 特钢业务 - 2024年产量30.5万吨，同比-1.9%，销量30.3万吨，同比-2.4% [4] - 2024年加大研发力度，优化产品结构，开拓高附加值行业市场，单吨毛利2300元，毛利率12.3%，同比+0.4pct [4] 资产减值与处置 - 2024年资产减值损失合计0.25亿元，24Q4为0.28亿元，主要为商誉减值损失 [5] - 2024年资产处置收益合计-0.84亿元，24Q4为-0.83亿元，主要因对1万吨碳酸锂产线技改，老旧房屋和设备形成固定资产处置损失0.77亿元 [5] 核心看点 - 一体化：化山矿23年增储完成，24年初采矿证证载能力由300万吨提升至900万吨，一体化扩产推进中 [5] - 成本优势：云母提锂龙头，降本工作持续推进，24年单吨营业成本降至4.7万 [5] - 特钢：加大研发创新，优化产品结构，毛利保持高位，贡献稳定业绩 [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,074|7,196|8,948|10,028| |增长率（%）|-33.8|-10.9|24.4|12.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,043|1,015|1,660|2,189| |增长率（%）|-69.4|-2.7|63.5|31.9| |每股收益（元）|1.94|1.88|3.08|4.06| |PE|18|18|11|8| |PB|1.5|1.4|1.3|1.2| [6]