报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 佐力药业核心产品稳健放量，2025年第一季度业绩表现亮眼，产品核心竞争力凸显，看好公司未来长期发展 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年3月25日，收盘价16.30元，近12个月最高/最低为18.50/11.53元，总股本7.01亿股，流通股本6.01亿股，流通股比例85.70%，总市值114亿元，流通市值98亿元 [2] 事件 - 公司发布2024年业绩快报和2025年第一季度业绩预告，2024年实现营业收入25.80亿元，同比增长32.81%；归母净利润5.05亿元，同比增长31.79%；扣非归母净利润5.03亿元，同比增长34.75% [4] 分析点评 - 2024年乌灵系列营业收入14.38亿元，同比增长17.14%，乌灵胶囊销售数量和金额分别增长22.62%和15.96%，灵泽片销售数量和金额分别增长23.17%和22.64%；百令片销售数量增长15.25%，收入减少7.23%；中药饮片系列营业收入同比增长45.82%，中药配方颗粒营业收入同比增长145.34%；子公司佐力医药新增营业收入1.58亿元 [5] - 2025年第一季度归母净利润预计1.78 - 1.89亿元，同比增长24.99% - 32.71%，扣非归母净利润预计1.778 - 1.898亿元，同比增长23.79% - 32.14%；基于核心产品优势加强市场拓展取得增长，三大核心产品和中药配方颗粒预计持续增长 [6] - 公司推出2024年限制性股票激励计划草案，拟向112名激励对象授予不超过660.5万股限制性股票，约占总股本0.94%，授予价格8.07元/股；激励解锁业绩考核目标为以2024年净利润为基数，2025 - 2027年净利润增长率分别不低于30%、66%、110%，彰显公司对人才重视和业绩增长信心 [7] 投资建议 - 维持此前收入盈利预测，考虑成本因素下调利润盈利预测；预计2024 - 2026年收入分别为25.80/33.00/41.71亿元，分别同比增长32.8%/27.9%/26.4%；归母净利分别为5.05/6.88/9.25亿元（2025 - 2026年前预测值为7.27/9.58亿元），分别同比增长31.8%/36.3%/34.5%，对应估值为23X/17X/12X；维持“买入”评级 [8][9] 重要财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1942|2580|3300|4171| |收入同比（%）|7.6%|32.8%|27.9%|26.4%| |归属母公司净利润（百万元）|383|505|688|925| |净利润同比（%）|40.3%|31.8%|36.3%|34.5%| |毛利率（%）|68.4%|61.8%|62.5%|63.8%| |ROE（%）|14.0%|15.6%|17.5%|19.1%| |每股收益（元）|0.55|0.72|0.98|1.32| |P/E|19.52|22.59|16.58|12.32| |P/B|2.74|3.52|2.91|2.35| |EV/EBITDA|16.15|18.74|13.57|9.56| [11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2026E的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收账款等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量项目；还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率和每股指标、估值比率等数据 [12]