报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年度中国金茂归母净利润“止跌回稳”，未来增长可期，背靠母公司融资成本具备央企优势，在一线和核心二线城市项目增多，凭借产品力或在销售端发力 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收590.53亿元，同比减少18%；归母净利润为10.65亿元，较2023年度回正 [1] 业务表现 - 城市及物业开发业务销售规模排名行业第12位，较2023年提升1位；商务租赁及零售商业运营收入16.97亿元，较2023年下降6%；酒店经营收入16.99亿元，较2023年下降18%；金茂服务营收29.66亿元，较2023年增长10% [2] 盈利因素 - 2024年销售毛利率为15%，较2023年增长3个百分点；销售和营销开支、管理费用分别减少23%和25%，其他费用及损失净额降低63%，助力归母净利润归正 [3] 融资情况 - 2024年拓展多种资金筹集渠道，发行CMBS和中期票据；截至年末利息开支总额减少16%，融资成本减少16% [4] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年营收分别达636.40亿元、694.38亿元、767.90亿元，归母净利润分别为15.66亿元、21.72亿元、29.81亿元，对应PE倍数为9X、7X、5X [4] 财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入增长率分别为 - 18.4%、7.8%、9.1%、10.6%；归母净利润增长率分别为115.4%、47.1%、38.7%、37.2%；毛利率分别为14.56%、18.07%、19.35%、20.97%等 [6][10]