报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2024年比亚迪电子营收同比增长36.43%至1773.06亿元，归母净利润42.66亿元，同比增长5.55%，虽受储能业务、汇兑及并购捷普财务费用等影响，业绩仍平稳增长 [1] - 汽车电子、消费电子、AI业务齐发力，未来发展可期 [1][2] - 调整公司2025 - 2027年归母净利润预测至57.15/70.85/82.16亿元，给予2025年20xPE，目标股价54.4港元 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|177,306|203,101|229,042|259,181| |同比增速(%)|36.0|14.5|12.8|13.2| |归母净利润(百万)|4,266|5,715|7,085|8,216| |同比增速(%)|5.5|34.0|24.0|16.0| |每股盈利(元)|1.89|2.54|3.14|3.65| |市盈率(倍)|20.7|15.5|12.5|10.8| |市净率(倍)|2.7|2.3|2.0|1.7|[4] 业务分析 - 消费电子：2024年营收同比增长44.97%，主要系海外大客户业务出货量增长和安卓业务高增；2023年底收购捷普移动制造业务，中框业务并表标志在大客户手机产品突破，有望受益于大客户AI终端布局 [1][3] - 汽车电子：2024年营收同比增长45.53%，主要系新能源车销量增长叠加热管理、智驾相关产品放量；比亚迪全系车型将搭载高阶智驾技术，比亚迪电子背靠母公司产品品类持续扩张，2024H2智能悬架产品开始量产交付 [1][2] - AI业务：云侧已形成涵盖通用服务器、存储服务器、AI服务器以及浸没式液冷方案等产品及解决方案布局，成为英伟达在数据中心领域合作伙伴；端侧基于英伟达ISAAC和JETSON平台开发了AMR自主移动机器人，针对机器人核心零部件及整机全面布局 [2] 投资建议 - 比亚迪电子为全球领先平台型制造企业，消费电子业务受益于大客户体系内品类扩张和AI终端升级，汽车电子持续加快产品拓展，AI业务端云协同 [11] - 根据2024年年报调整公司2025 - 2027年归母净利润预测，参考可比公司估值，给予2025年20xPE，目标股价54.4港元，维持“强推”评级 [11]